지난주 SpaceX가 부채 시장에 진출한 250억 달러 규모의 자금 조달은 채권 시장에서 좋은 반응을 얻었으며, 큰 수요가 몰렸다.

하지만 SpaceX의 IPO(기업공개) 후 2주도 채 되지 않아 이루어진 역대 최대 규모 AI 관련 채권 발행은 이 그룹의 치열한 자금 조달 필요성, 자본 지출 계획, 그리고 미래 리파이낸싱(refinancing) 의무를 부각시켰으며 — 투자자들에게 포트폴리오 다변화 과제를 제기했다.

이 그룹은 6월 22일 채권 시장을 활용하여 선순위 무담보 채권 발행(senior unsecured notes offering)을 발표했으며, 소식통에 따르면 SpaceX는 원래 200억 달러를 모금하려 했으나 이후 250억 달러로 증액했다. 회사는 조달된 순자금을

Della Fave는 SpaceX의 손실과 높은 자본 지출 (Capital Expenditure)이 그 자체만으로는 "경고할 수준"은 아니라고 말하며, "자본 집약적인 성장 기업들은 활발하게 움직이기(run hot) 때문"이라고 설명했습니다.

하지만 그는 "투자자들이 가격에 반영하지 않고 있는 구조적 문제"를 강조했습니다.

"SPCX 주식과 SpaceX 채권을 모두 보유하는 것은 분산 투자 (Diversification)가 아닙니다."라고 Della Fave는 덧붙였습니다. "두 가지 금융 상품에 걸쳐 동일한 실행 위험 (Execution Risk)을 안고 있는 것입니다."

"Starlink는 규모를 확장해야 하고, Starship은 작동해야 합니다. 주식의 성장 스토리와 부채 상환 모두 이에 달려 있습니다. 포트폴리오 구성 측면에서 우리는 금융 상품의 종류와 관계없이 SpaceX에 대한 총 노출 (Total Exposure)을 하나의 집중된 포지션 (Concentrated Position)으로 취급합니다. 이는 마치 다중 자산 배분 (Multi-asset Allocation)으로 포장된 단일 종목 기술주 베팅에 접근하는 방식과 같습니다."

SpaceX의 수십억 달러 규모 채권 발행은 많은 투자자가 두 가지 서로 다른 자산군(Asset Class)을 통해 이 그룹에 노출되었음을 의미합니다. 하나는 6월 12일의 대규모 IPO를 통한 주식(Equities)이며, 다른 하나는 현재의 회사채(Corporate Bonds)입니다.

Gam의 멀티 에셋 부문 책임자인 Julian Howard는 금요일 CNBC와의 인터뷰에서 "거의 모든 투자자가 이미 미국 기술주에 대한 배분을 보유하고 있으며, 자산군으로서 채권의 목적은 분명히 분산 투자입니다"라고 말했습니다.

그는 SpaceX의 10년 만기 채권이 동일한 미국 국채 (U.S. Treasury) 대비 1.4%포인트라는 비교적 좁은 스프레드 (Spread)로 거래되고 있다는 점을 지적했습니다.

이번 채권 발행에서 SpaceX는 2031년에서 2056년 사이에 만기가 도래하는 5개의 서로 다른 트랜치 (Tranche)로 채권 가격을 책정했습니다. 금리는 2031년 만기 채권의 5.35%부터 2056년 만기 채권의 6.65%까지 다양합니다.

그는 "이는 인플레이션을 여유 있게 상회하는 수준이지만, SpaceX가 야심 찬 매출 목표를 달성하지 못할 것이라는 암시가 있거나 기술 및 AI 전망이 어떤 방식으로든 흔들릴 경우 스프레드가 확대될 위험이 있습니다"라고 덧붙였습니다.

Morningstar의 최고 투자 책임자(CIO)인 Mike Coop은 장기적으로 SpaceX가 시장에서 두 가지 큰 도전에 직면해 있다고 말했습니다.

그는 CNBC에 "첫째, 초기 투자자들이 노출을 줄이고 수익을 실현(Monetize)함에 따라 주식 공급이 증가할 것입니다"라고 전했습니다.

"둘째, 회사의 전망을 둘러싼 거대한 불확실성과 막대한 손실을 기록하며 대규모 자본 투자(Capital Investment)가 필요한 시작점이라는 점을 고려할 때, 현재 가격은 너무 높습니다."