SpaceX는 억만장자들을 위한 궁극의 엑시트 유동성(Exit Liquidity)인가?

지난주 IPO(기업공개) 이후 'SpaceX 엑시트 유동성 (exit liquidity)' 서사가 어디에나 존재합니다. 비판론자들은 SpaceX 주식에 대한 엄청난 수요가 초기 투자자, 직원 또는 내부자들이 매우 높은 밸류에이션 (valuation)에서 주식을 매도할 수 있게 하는 반면, 새로운 구매자들, 특히 개인 투자자들이 위험을 떠안게 될 수 있다고 주장합니다.

하지만 S-1 서류, 락업 (lock-up) 일정, 그리고 암호화폐 선물 포지셔닝은 적어도 현재로서는 그 반대임을 시사합니다.

누가 SpaceX 주식을 조기에 매도할 수 있는가?

엑시트 유동성 질문의 공급 측면부터 시작하는 것이 중요합니다. 이번 공모는 오직 새로 발행된 SpaceX 주식만을 판매합니다. 회사는 5억 5,560만 주의 새로운 Class A 주식을 통해 약 750억 달러를 조달했으며, S-1 서류는 상장 시 기존 보유자가 매도하지 않음을 확인해 줍니다.

모든 달러는 SpaceX 자체로 유입되며, 주로 AI 구축을 위한 자금으로 사용됩니다. SpaceX IPO 주식을 어떻게 구매하는지 묻는 많은 독자들은 내부자들이 자신들에게 직접 주식을 판다고 가정합니다. 하지만 그렇지 않습니다.

내부자들은 지분의 약 95.8%를 유지합니다. Elon Musk와 특정 주요 투자자들은 일정 기간 동안 매도를 차단하는 합의인 366일간의 락업 (lock-up)에 동의했습니다. 직원들 또한 제한을 받습니다.

용접공과 같은 하위 직급 직원들은 이번 주에 서류상의 백만장자가 되었지만, 그들의 지분은 2분기 실적 발표 이후 첫 번째 해제 시기까지 동결된 상태로 유지됩니다. 그들이 아무리 원하더라도 오늘 SpaceX 주식을 투매할 수는 없습니다.

유일한 진정한 예외는 경영진이 선정한 개인들을 대상으로 IPO 주식의 최대 5%를 커버하는 지정 주식 프로그램 (directed share program)입니다. 이들조차 첫 번째 실적 보고서 이후에만 매도하는 것으로 알려져 있으며, 이들은 공모가로 신주를 매수합니다.

따라서 SpaceX와 관련된 누구도 오늘 매도할 수 없다면, 나중에 누가 팔고 싶어 할 것이며, 문은 언제 열릴까요?

억만장자들은 나가고 싶어 하지만, 락업 (lock-up)이 날짜를 정한다

대기 중인 판매자들은 실재하며, 바로 이 지점에서 SpaceX IPO 엑시트 유동성 (exit liquidity) 이야기가 일말의 진실을 찾게 됩니다. Google 또는 Alphabet은 xAI 합병으로 인해 이전의 6.11% 지분이 희석된 후 회사의 약 5%를 보유하고 있습니다.

해당 지분은 최대 1,000억 달러의 가치가 있을 수 있으며, 이는 2015년 투자 대비 약 100배의 수익입니다. 그들은 그중 일부를 현금화(Liquidate)하고 싶어 할 수도 있습니다.

초기 벤처 투자자들도 동일한 경고를 보냅니다.

Space Capital의 설립자인 Chad Anderson는 Fortune에 다음과 같이 말했습니다.

"우리는 거의 10년 동안 투자해 왔으며, 투자자들에게 자본을 돌려주는 것이 우리의 비즈니스입니다."

하지만 그들의 엑시트(Exit)는 SpaceX의 락업(Lock-up) 일정에 따라 진행됩니다. 자격이 있는 내부자 주식의 최대 20%가 7월 중순에서 9월 사이로 예상되는 2분기 실적 발표 이후 해제(Unlock)됩니다. 또한 SPCX가 10회의 세션 중 5회 동안 공모가보다 30% 높은 가격을 유지할 경우 추가로 10%가 해제됩니다. 이후 70일, 90일, 105일, 120일, 135일째에 각각 7%씩 5차례에 걸쳐 분할 해제되며, 3분기 실적 발표 후 28%가 더 해제된 뒤 180일째에 전량 해제됩니다.