SpaceX (NASDAQ: SPCX)는 6월 12일 주당 135달러로 상장하며 역사상 최대 규모의 기업공개 (IPO)를 통해 750억 달러를 조달했습니다. 3주 후, 이 로켓, 위성 인터넷 및 인공지능 (AI) 기업의 시가총액은 약 2.1조 달러에 달합니다. 이 정도의 가치를 지녔던 기업은 극소수에 불과하며, 그들 모두는 그 단계에 도달했을 때 수십억 달러의 이익을 창출했습니다.

SpaceX는 다릅니다. 2025년과 2026년 1분기 전체에 걸쳐 보고된 손실은 약 193억 달러의 직전 매출 대비 약 94억 달러의 직전 순손실로 집계됩니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이러한 조합은 이 회사가 7월 7일 Nasdaq-100에 합류하기 전에 답해야 할 가치가 있는 질문을 던집니다. 이 사건은 인덱스 펀드들이 해당 주식을 자동으로 매수하게 만들 것입니다. 적자 기업이 이토록 높은 가치를 인정받은 적이 있었을까요? 만약 없었다면, 투자자들은 관심을 가져야 할까요?

전례가 없다고 볼 수 있는 가격

역사적 확인부터 시작해 보겠습니다. 시장은 이전에도 수익을 내지 못하는 기업들에 높은 가치를 부여한 적이 있지만, 이전의 선두 주자들은 완전히 다른 규모로 운영되었습니다. 전기 트럭 제조업체인 Rivian은 2021년 말 심각한 적자 상태에서도 잠시 약 1,500억 달러의 시장 가치를 기록했으며, 당시 이는 극단적인 사례로 눈에 띄었습니다. Uber는 기업 가치가 약 1,000억 달러에 달하는 상황에서 수년간 손실을 기록했습니다. 닷컴 시대의 대표적인 적자 기업이었던 Amazon은 돈을 잃고 있을 당시 가치가 수백억 달러에 불과했습니다.

SpaceX의 2.1조 달러는 Rivian의 기준점보다 대략 14배 더 높습니다. 시장 역사상 이와 근접한 적자 기업을 찾을 수 없습니다. 따라서 SpaceX는 시장이 목격한 가장 가치 있는 적자 기업이라고 말해도 무방합니다.

이제 손실 자체를 자세히 살펴볼 필요가 있습니다. 왜냐하면 이는 경영난을 겪는 기업의 손실이 아니기 때문입니다. 회사의 IPO 투자설명서(prospectus)에 따르면, xAI(SpaceX가 흡수한 AI 사업)를 포함한 공시 자료를 기준으로 SpaceX는 2025년에 전년 대비 33% 증가한 187억 달러의 매출을 기록했으며, 49억 달러의 손실을 냈습니다. 그 후 2026년 1분기에 42.8억 달러를 추가로 잃었습니다.

하지만 그 구성이 중요합니다. 위성 인터넷 사업인 Starlink는 2025년 매출 114억 달러를 기록하며 전체의 약 61%를 차지했고, 44억 달러의 영업 이익(operating profit)을 창출했습니다. 손실은 그 외의 모든 것에서 발생합니다. Starship 로켓 프로그램에 투입되는 연간 약 30억 달러의 연구 개발(R&D) 비용과 AI 운영에 드는 막대한 컴퓨팅 비용이 그것입니다. 쉽게 말해, 하나의 매우 수익성 높은 사업이 두 개의 거대한 도박에 자금을 대고 있는 셈입니다.