기업 공개 (IPO)를 진행한 지 채 2주도 되지 않아, Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), 즉 SpaceX가 다시 자본 시장을 찾았습니다. 이번에는 채권을 통해서입니다. 6월 22일, 이 회사는 기관 투자자들로부터 900억 달러 규모의 주문을 받은 것으로 알려진 후, 올해 최대 규모의 투자 등급 채권 발행인 250억 달러 규모의 첫 채권 발행 가격을 결정했습니다. 수요는 실재했습니다. 그 함의를 이해할 가치가 있습니다.

SpaceX가 실제로 한 일

SpaceX는 만기가 2031년에서 2056년 사이이며 이자율이 5.35%에서 6.65%에 이르는 5개의 선순위 무담보 채권 (senior unsecured notes) 트랜치를 통해 250억 달러를 조달했으며, 이로써 수십 년간의 추가 부채 의무를 확정 지었습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "더블 다운 (Double Down)" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia의 100분의 1 크기인 기업에 대해 동일한 "전적인 확신 (Total Conviction)" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이 채권은 다른 모든 기존 및 미래의 비후순위 부채 (unsubordinated debt)와 동등한 순위를 갖는 무담보 의무입니다. 무담보 (Unsecured)라는 것은 회사가 재정적 어려움에 처했을 때 채권자들이 SpaceX의 특정 자산—로켓, 위성, Starlink 인프라 등—에 대해 구체적인 권리를 갖지 못함을 의미합니다. 이들은 다른 모든 채권자들과 함께 줄을 서게 됩니다.

조달 자금의 주요 용도는 SpaceX가 xAI와 X를 흡수할 때 지난 3월에 빌린 200억 달러의 브릿지 론 (bridge loan)을 상환하는 데 사용될 것입니다. 나머지는 일반 기업 목적, 즉 Starship 개발, Starlink 확장 및 인공지능 (AI) 인프라 구축에 사용될 예정입니다.

주가가 하락한 이유

SpaceX가 채권 발행을 발표한 날인 6월 22일, 주가는 16.4% 하락했습니다.

다음 날 CNBC는 900억 달러의 수요를 보도했습니다. 채권 수요와 주가 성과 사이의 이러한 격차는 두 가지 사항으로 설명할 수 있습니다.

첫째, 채권 시장은 주식 시장이 아직 완전히 인지하지 못한 리스크를 가격에 반영했습니다. 2036년 만기 트랜치(tranche)는 미국 국채 수익률보다 1.4%포인트 높게 책정되었는데, 이는 유사한 등급의 BBB 채권 평균 스프레드(spread)보다 약 0.4%포인트 더 넓은 수치입니다. 쉽게 말해, 채권 투자자들은 유사한 등급의 다른 기업들보다 SpaceX의 채권을 보유하는 것에 대해 더 높은 프리미엄을 요구했다는 뜻입니다. 이 프리미엄은 SpaceX의 스토리가 일반적인 투자 등급(investment-grade) 발행사보다 더 많은 실행 리스크(execution risk)를 안고 있다는 시장의 신호입니다.

둘째, 이번 채권 발행은 IPO(기업공개) 투자 설명서에는 공개되었으나 개인 투자자들의 열광 속에 간과되었던 사실을 확인시켜 주었습니다. 바로 SpaceX에 자금이 필요하다는 점입니다. IPO를 통해 860억 달러를 조달하고 불과 2주 만에 250억 달러를 추가로 빌린 이 회사는, 수익을 창출하는 AI 데이터 센터를 단 하나도 구축하기 전에 이미 290억 달러의 장기 부채를 안고 있습니다. CFRA의 분석가 Keith Snyder는 Yahoo! Finance와의 인터뷰에서 이를 직설적으로 표현했습니다: "그들은 모든 달러를 가능한 한 가장 효율적으로 투자해야 합니다."