Morgan Stanley는 화요일 SpaceX (SPCX)에 대해 Overweight (비중 확대) 등급과 300달러의 목표가를 설정하며 분석을 시작했습니다. 이는 월스트리트(Wall Street)의 대형 투자은행들 중 가장 낙관적인 전망이며, SpaceX가 Nasdaq 100 지수에 합류하는 시점에 이루어졌습니다.

오늘 아침 발표된 "AI의 마지막 개척지 (AI's Final Frontier)"라는 제목의 보고서에서, 수석 애널리스트 Adam Jonas의 목표가는 월요일 종가인 약 160달러 대비 87%의 상승 여력이 있음을 시사합니다.

Jonas와 MS 팀은 SpaceX가 "우주 인프라 분야에서 'X of 1' (독보적인) 위치를 점하고 있다"고 주장하며, 이 로켓 발사 기업을 에너지를 지능으로 변환할 수 있는(태양광 발전을 사용하는 데이터 센터) 기업으로 정의했습니다. Jonas는 SpaceX가 "준독점적인 발사 경제성, 세계 최대의 저궤도 (LEO) 위성 네트워크, 그리고 빠르게 확장되는 AI 인프라 비즈니스"를 모두 "하나의 인프라 스택 (infrastructure stack)"으로 통합하고 있다고 설명했습니다.

이 방대한 보고서는 SpaceX를 네 가지 영역으로 구조화합니다.

발사 (Launch): 발사 비즈니스는 최대 규모의 로켓인 Starship의 개발에 달려 있습니다. Jonas는 이 기체가 올해 4분기에 운영을 시작할 것으로 예상하며, Starship의 총 발사 횟수가 2027년 46회에서 2040년 연간 6,000회 이상으로 규모가 커짐에 따라 발사 비용은 2030년까지 킬로그램당 약 500달러, 2040년까지 150달러 미만으로 떨어질 것으로 전망합니다.

Starlink: 팀은 이 네트워크가 지상 인프라의 범위를 벗어난 거의 모든 장치를 위한 기본 연결 계층 (connectivity layer)으로 진화할 것으로 보고 있습니다.

"지상 AI (Terrestrial AI)" (즉, 지상 기반 데이터 센터): Morgan Stanley는 시장이 SpaceX의 데이터 센터 경제성을 과소평가하고 있다고 주장합니다. Terafab (칩 제조) 및 Solarfab (태양광 장비)와 같은 수직 계열화(vertical-integration) 이니셔티브 덕분에, 칩을 제외한 와트당 비용은 업계 평균의 절반 수준이며 배포 속도는 경쟁사보다 6~8배 빠를 것으로 추정하고 있습니다.

기업용 AI (Enterprise AI): 해당 기업은 Anthropic 및 Google과의 최근 계약을 포함한 "네오클라우드 임대 계약 (neocloud rental deals)"이 시간이 지남에 따라 더 많은 엔드 투 엔드 (end-to-end) AI 서비스로 전환될 것으로 보고 있습니다. 또한, 600억 달러 규모의 Cursor 인수(연간 반복 매출 (ARR)이 1년 전 약 5억 달러에서 40억 달러로 증가)는 시장이 아직 가격에 완전히 반영하지 못한 자산으로 주목되었습니다.

Morgan Stanley는 영업 이익률 (operating margins)이 59%에 육박하는 가운데, 매출이 올해 450억 달러에서 2030년 3,190억 달러, 2040년에는 3.3조 달러까지 공격적으로 상승할 것으로 전망합니다.

목표 주가는 SpaceX가 현재 존재하지 않는 연결성 (connectivity) 및 물리적 AI (physical AI) 서비스를 위한 완전히 새로운 시장을 창출하느냐에 달려 있습니다. Jonas는 이 점을 인정하며, 하락장 시나리오 (bear case)인 75달러부터 강세장 시나리오 (bull case)인 600달러까지 의도적으로 넓은 범위의 옵션을 제시했습니다. 후자의 경우 기업 가치가 약 8조 달러에 달함을 의미합니다.

Jonas는 "우리의 600달러 강세장 시나리오는 Starship, 궤도 컴퓨팅 (orbital compute), 그리고 Terafab 전반에 걸친 더 빠른 실행을 가정하며, AI가 기업 가치의 60% 이상을 차지한다고 전제합니다. 우리의 75달러 하락장 시나리오는 Starship 일정이 2029년으로 밀리고 AI 수익화 및 배포 속도가 기대에 미치지 못하여, 우주 및 연결성 (Space and Connectivity)이 기업 가치의 약 90%를 차지하는 상황을 가정합니다"라고 기술했습니다.