SpaceX IPO 투자자들, 머스크의 대담한 실험 속 주식 배정 기다려

Elon Musk의 SpaceX는 로켓을 수직으로 착륙시키는 것만큼이나 대담한 시도를 하려 하고 있습니다. 바로 월스트리트(Wall Street)의 통상적인 협상 과정 없이 1.77조 달러의 기업 가치를 투자자들이 받아들이도록 설득하는 것입니다.

금요일 상장이 시작되기 전날인 오늘은 보통 주식 가격 결정이 이루어지는 날이지만, Musk가 이미 주당 135달러라는 협상 불가능한 가격을 설정했기 때문에, 오늘의 초점은 인수단(underwriters), 자산 운용사(asset managers) 및 투자 플랫폼에 대한 배정(allocation)에 맞춰질 것입니다.

이를 통해 투자자들은 역사상 최대 규모의 IPO가 될 이번 상장에서 거래가 시작되기 전 자신의 위치를 알 수 있게 될 것이며, 이 회사는 최대 750억 달러를 자금 조달할 예정입니다.

Musk는 개인 투자자(retail investors)들이 공모 주식의 약 30%를 배정받기를 원하는데, 이는 통상적인 비중인 5~10%보다 훨씬 높은 수준입니다.

이번 IPO를 통해 판매되는 5억 5,500만 주가 회사 전체 주식 수의 약 4%~5%만을 차지한다는 점은 주목할 만합니다.

다시 말해, 헤드라인 수치는 엄청나 보일 수 있지만, 자유롭게 거래되는 주식(freely traded stock)은 상대적으로 제한적입니다.

이러한 희소성은 지수 편입(index inclusion)에 의해 증폭될 수 있습니다. S&P Dow Jones Indices가 SpaceX를 S&P 500 벤치마크에 추가하기 전에 기다리겠다는 의사를 표시한 것으로 알려졌지만, 해당 주식은 Nasdaq 및 Russell 지수에 포함될 예정이어서 패시브 수요(passive demand)의 물결을 일으킬 것입니다.

밸류에이션 지표와 광풍 (Valuation metrics and feeding frenzies)

관망하고 있는 많은 투자자들은 밸류에이션(valuation)에 대해 우려하고 있습니다. SpaceX는 지난해 187억 달러의 매출을 기록했으나 50억 달러에 육박하는 영업 손실(operating loss)을 기록했습니다. 올해 매출은 약 250억 달러로 증가할 것으로 예상되지만, 손실은 40억 달러에서 100억 달러 사이가 될 것으로 보입니다.

제안된 기업 가치 기준으로 볼 때, 투자자들은 연간 매출의 약 95배를 지불하도록 요구받고 있습니다. 또한 이 가격은 미래 매출의 56배에 달하며, 이 역시 매우 높은 배수(multiple)입니다.

이는 현재 상장사 중 가장 큰 기업인 Nvidia가 직전 매출 대비 약 19배, 예상 매출 대비 13배에 거래되는 것과 비교됩니다.

Slatestone Wealth의 수석 시장 전략가(chief market strategist)인 Kenny Polcari는 Musk가 가격을 설정하고 더 큰 규모의 개인 투자자 배정(retail allocation)을 장려하는 것은 "우리가 수십 년 동안 목격한 가장 대담한 자본 시장 실험 중 하나"라고 말했습니다.

가격 발견(price discovery) 프로세스를 은행과 기관 투자자로부터 분리하여 개인 투자자와 공모 시장(public markets)으로 직접 전환함으로써, Musk는 "가격 발견을 없애는 것이 아니라, 그 위치를 옮기고 있는 것"입니다.