레버리지 ETF (leveraged ETFs) 투자자들은 대개 비용에 민감하지 않습니다. 이러한 상품을 사용하는 공격적인 트레이더들은 펀드 자체가 단일 세션 동안 두 자릿수 변동을 보일 때, 수수료가 10 또는 20 베이시스 포인트 (basis points) 차이 나는 것에 대해 밤잠을 설칠 정도로 고민하지 않습니다. 그러한 일일 변동성에 비하면 비용 비율 (expense ratio)은 반올림 오차 수준에 불과합니다.

하지만 거의 동일한 여러 펀드가 동시에 시장에 출시되면 계산 방식이 달라집니다. 갑자기 수수료는 ETF들을 구분 짓는 몇 안 되는 요소 중 하나가 되며, 하나를 선택하려는 투자자들에게 잠재적인 결정 요인이 됩니다.

이는 2주 전 SpaceX ETF 열풍이 불기 시작한 이후 나타난 현상으로 보입니다. SpaceX는 6월 12일 금요일에 상장되었으며, 이어지는 6월 15일 월요일에 7개의 2배(2x) SpaceX 펀드가 거래를 시작했습니다.

여기에는 Direxion, ProShares, GraniteShares 등 일반적인 레버리지 ETF 제공업체들의 펀드가 포함되어 있습니다. 겉보기에는 각기 SpaceX 주식의 일일 변동 폭의 두 배를 약속하며 서로 대체 가능한 것처럼 보입니다.

이들을 구분하는 것은 비용입니다. 비용 비율 (expense ratios)은 **Leverage Shares 2x Long SPCX Daily ETF (SPCH)**의 0.75%부터 **Tradr 2x Long SpaceX Daily ETF (SPCM)**의 1.49%까지 다양합니다.

SPCH는 그다음으로 저렴한 옵션들보다 무려 20 베이시스 포인트 (basis points) 더 낮습니다. **ProShares Ultra SpaceX (SPCF)**와 **Direxion Daily SpaceX Bull 2X ETF (LOFF)**는 모두 0.95%를 부과합니다.

트레이더들은 이를 알아차렸습니다. SPCH는 출시 이후 5억 1,400만 달러의 자금이 유입되었는데, 이는 SPCF에 유입된 1억 9,400만 달러의 두 배가 넘는 수치입니다. 그룹 내 다른 어떤 펀드도 5,900만 달러를 돌파하지 못했습니다.

주가 하락을 반영한 후, SPCH는 현재 4억 900만 달러의 자산을 보유하고 있는 반면, SPCF는 1억 700만 달러를 보유하고 있습니다.

가장 저렴한 펀드가 성과도 가장 저조하다

비용과 자산 규모 모두에서 앞서고 있음에도 불구하고, SPCH는 6월 15일에서 6월 26일 사이 41% 하락하며 무리 중 성과가 가장 저조했습니다. 이는 공시된 비용 비율 기준으로 가장 비싼 펀드인 SPCM보다 약 1% 포인트 더 낮은 수치입니다.

그 격차의 일부는 아마도 노이즈(noise)일 것입니다. 종가 수준의 미세한 변동만으로도 이러한 펀드들의 성과는 변동될 수 있습니다. 하지만 더 의미 있는 설명은 레버리지 (leverage) 비용 그 자체입니다. 이러한 펀드들은 스왑 (swaps)을 통해 레버리지 노출 (leveraged exposure)을 확보하는데, 해당 스왑에 포함된 조달 비용 (financing cost)은 펀드마다 다르며 투명한 방식으로 공개되지 않습니다.

다시 말해, 헤드라인 비용 비율 (expense ratio)이 ETF를 보유하는 데 드는 전체 비용은 아니며, 트레이더들은 어떤 펀드가 진정으로 모든 비용을 포함했을 때 가장 저렴한지 항상 알 수 있는 것은 아닙니다.

혼잡했던 시장이 둘로 압축되다

이 이야기의 또 다른 흥미로운 점은, 최초로 출시된 레버리지 SpaceX ETF가 그 선점 효과를 전혀 누리지 못했다는 것입니다. Defiance는 기존의 레버리지 우주주 펀드를 2배 SpaceX ETF로 전환하여, 다른 경쟁자들보다 앞서 상장 당일에 바로 거래를 시작했습니다.

하지만 **Defiance Daily 2X Space ETF (SPCL)**는 개장 직후 거래가 중단되었고, 선점자 우위 (first-mover advantage)는 실현되지 않았습니다. SPCL은 1.31%의 수수료를 부과하면서도 유입액은 단 3,900만 달러에 그쳤으며, 운용 자산은 2,700만 달러를 보유하고 있습니다.

한편, 인버스 (short) 측면에서는 4개의 인버스 SpaceX ETF 중 Leverage Shares가 다시 한번 앞서 나가고 있습니다. 0.75%의 가격이 책정된 **Leverage Shares 2x Short SPCX Daily ETF (SSPC)**는 출시 이후 1,700만 달러를 유입시켰으며, SpaceX의 하락에 힘입어 현재 8,600만 달러를 보유하고 있습니다.

아직 초기 단계이지만, 12개의 경쟁자로 시작했던 혼잡한 시장은 이미 Leverage Shares와 ProShares 제품이 대부분의 자금을 흡수하며 두 마리 말이 달리는 경주 (two-horse race)로 압축되었습니다.