SpaceX, 호르무즈 해협과 에너지 가치 평가 격차

(Oil & Gas 360 작성) – 금융 시장은 놀라운 모순을 보여주고 있습니다.

호르무즈 해협이 여전히 세계 경제에 가장 중대한 위험 요소 중 하나로 남아 있는 동시에, 투자자들은 SpaceX가 수익성이 없으며 공공 시장에서 보기 드문 가치 평가 배수를 받고 있음에도 불구하고, 역사상 최대 규모의 IPO를 기대하며 이를 약 1조 7,500억 달러로 평가할 준비를 하고 있습니다.

SpaceX가 비범한 기업이라는 점에는 의문의 여지가 없습니다. 이 회사는 우주 발사 경제학을 변화시켰고, Starlink를 통해 빠르게 성장하는 위성 통신 사업을 구축했으며, 항공우주, 통신, 인공지능(AI), 국가 안보의 교차점에 자신을 자리매김했습니다. 투자자들은 SpaceX가 오늘날 벌어들이는 수익이 아니라, 수십 년 후 무엇이 될 것이라고 믿는지에 매력을 느낍니다.

하지만 에너지 부문과의 대비는 무시하기 어려워지고 있습니다.

투자자들이 주로 미래 가능성에 기반하여 SpaceX에 1조 8천억 달러에 가까운 가치를 부여하려는 반면, 많은 석유 및 천연가스 회사들은 매년 수십억 달러의 이익을 창출하고 오늘날 세계 경제에 동력을 공급하는 원자재를 공급함에도 불구하고, 여전히 소박한 현금 흐름 배수(cash-flow multiples)로 거래되고 있습니다.

이 괴리는 현재 지정학적 현실과 비교했을 때 더욱 두드러집니다.

호르무즈 해협은 세계에서 가장 중요한 에너지 병목 지점입니다. 전 세계 원유 및 LNG 무역의 약 5분의 1이 이 좁은 수로를 통과합니다. 최근의 차질은 흐름을 감소시키고, 운송 비용을 증가시키며, 재고를 긴축하고, 정부와 기업들이 공급 안보를 재고하도록 강요했습니다. 분석가들은 장기간의 중단이 수십 년 만에 가장 큰 에너지 공급 충격 중 하나를 야기할 수 있다고 계속 경고하고 있습니다.

현재 상황에서도 글로벌 석유 공급은 심각한 차질을 겪었으며, 여러 기관들은 분쟁, 인프라 공격, 운송 제한 등으로 인해 매일 수백만 배럴이 제거되거나 지연되었다고 추정합니다.

다시 말해, 투자자들은 미래 지향적인 우주 회사에는 높은 가치(premium valuations)를 부여하는 동시에, 여전히 운송, 제조, 농업, 항공, 석유화학 제품, 데이터 센터 및 군사 작전을 뒷받침하는 상품을 생산하는 기업들에는 낮은 가치를 매기는 경향이 있습니다.

이는 불편한 질문을 제기합니다.

투자자들은 미래의 가능성에 대해서는 비정상적으로 높은 배수(multiples)를 지불할 의향이 있으면서, 현대 문명에 여전히 필수적인 산업들에는 상대적으로 낮은 가치를 부여하는 이유가 무엇일까요?