SpaceX 주식: 하락세는 아직 끝나지 않았다

SpaceX (SPCX)가 지난 3거래일 동안 30% 급락한 것은 극적으로 보입니다.

하지만 그것만으로는 충분하지 않습니다.

매도세 이후에도 SpaceX는 30% 초반대의 매출 성장률에도 불구하고, 직전 매출 대비 약 100배(100x trailing revenue), 직전 EBITDA 대비 약 200배(200x trailing EBITDA) 수준에서 거래되고 있습니다. 내부자 보호예수(Insider lockups) 만료가 다가오고, 조 단위 가치의 경쟁적인 AI IPO(기업공개)가 임박했으며, 금리 전망이 높아짐에 따라, 이 주식은 여전히 완벽함을 전제로 가격이 책정된 것으로 보입니다. 매출 대비 100배의 SpaceX: 2000년으로부터의 경고

보호예수 시계가 돌아가고 있습니다.

기업이 상장할 때, 내부자와 직원들은 일반적으로 IPO 이후 일정 기간 동안 주식을 판매하는 것이 금지됩니다. SpaceX의 경우, 이러한 제한이 빠르게 풀리기 시작합니다. 8월 초순에서 중순 사이 실적 발표 이후 20%의 내부자 지분이 해제되며, 8월 21일과 9월 10일경에 추가로 7%가 해제될 예정입니다. 또한 주가가 IPO 가격보다 30% 높게 거래될 경우 별도의 10% 해제가 자동으로 실행됩니다. SpaceX의 인력 규모는 매우 크고 보상의 상당 부분이 주식으로 이루어져 있어, 판매를 선택하는 비율이 아주 낮더라도 시장이 가격에 반영하지 못한 공급 과잉(Supply overhang)을 초래합니다. Facebook부터 Uber에 이르기까지 과거의 대형 IPO들은 보호예수 만료 시점에 의미 있는 2차 하락을 경험했으며, 그 중 어느 것도 이 정도로 공격적인 해제 일정을 가지고 있지는 않았습니다. 내부자들은 9월 초까지 주식의 최대 44%를 시장에 쏟아낼 수 있으며, 이는 현재 유통 물량(Float)을 약 900% 증가시킬 수 있습니다. SpaceX 주식의 보호예수: 경고를 드렸습니다

OpenAI 및 Anthropic의 IPO

향후 몇 달 내에 예정된 가장 중대한 경쟁 IPO (Initial Public Offering, 기업공개)들은 일반적인 기술 기업의 상장이 아닙니다. OpenAI와 Anthropic은 이미 비밀리에 IPO를 신청했으며, Anthropic은 6월 초에, OpenAI는 며칠 뒤에 신청을 완료하여 매우 기대되는 2026년 말 데뷔를 위한 무대를 마련했습니다. 두 기업 모두 1조 달러를 초과하는 기업 가치로 가격이 책정될 것으로 예상되며, 글로벌 경제를 재편한다는 장기적인 내러티브를 담고 있습니다. 기관 투자자들의 자본과 투기적 위험에 대한 수용력은 한정되어 있습니다. OpenAI와 Anthropic이 합쳐서 투자자들로부터 수천억 달러의 자본을 유치하려 한다면, 성장 지향적 펀드들에게 강력한 경쟁 대상이 될 수 있습니다. 이는 SpaceX에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.

금리와 새로운 연준(Fed) 의장은 심각한 와일드카드입니다.

인플레이션이 다시 가속화되고 새로운 연준 의장이 취임함에 따라, 'higher-for-longer(고금리 유지)' 정책이 다시 논의 테이블에 올랐습니다. Kevin Warsh는 첫 회의에서 금리를 3.50%~3.75%로 동결했지만, 위원회의 어조는 급격히 변했습니다. 그의 동료 중 9명이 올해 금리 인상을 지지한다는 신호를 보냈으며, 그중 6명은 두 차례의 0.25%포인트 인상을 지지했습니다. 불과 지난 3월까지만 해도 단 한 명의 정책 입안자도 금리 인상을 계획하지 않았습니다. 이러한 반전을 일으키는 인플레이션은 실재합니다. 소비자물가지수(CPI)는 5월에 4.2%를 기록하며 3년 만에 최고치를 찍었는데, 이는 주로 이란 분쟁으로 인한 유가 급등에 기인했습니다. SpaceX는 롱 듀레이션 자산(long-duration asset)의 정의 그 자체입니다. Starship과 SpaceX AI의 현금 흐름 대부분은 10년 또는 그 이상 뒤에 발생하기 때문입니다. 무위험 이자율(risk-free rate)이 25bp(basis points)씩 추가될 때마다, 현재 시점에서의 터미널 밸류(terminal value, 잔존 가치)의 가치는 실질적으로 압축됩니다.