SpaceX (NASDAQ: SPCX)는 공개 거래를 시작한 지 불과 일주일 만에 새로운 주주들에게 많은 일을 겪게 했습니다. 이 로켓 및 위성 인터넷 기업은 6월 11일 주당 135달러로 기업공개 (IPO) 가격을 책정했으며, 이는 750억 달러 규모로 역대 최대 규모의 IPO였습니다. 그 후 다음 날 Nasdaq 데뷔에서 약 19% 급등했고, 그 이후로도 계속 상승하여 200달러를 넘어섰습니다. 그러나 이 글을 쓰는 시점 기준으로 주가는 다시 약 185달러로 미끄러졌습니다. 여전히 공모가보다는 훨씬 높은 수준이지만, 첫 주 급등기에 몰려들었던 많은 구매자들이 손실 구간 (underwater)에 머물 만큼 낮아진 수치입니다.

이러한 변동성이 모든 관심을 끌고 있습니다. 하지만 저는 그 너머를 보려 합니다. 7월 말이나 8월 초에 두 가지 별개의 힘이 거의 동시에 주식에 영향을 미칠 때를 고려하면, 현재의 조정은 사소한 수준입니다.

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급격한 움직임을 위해 구축된 유통 주식 수 (Float)

SpaceX의 실제 거래량은 매우 적습니다. IPO 당시 유통 주식 (float)은 회사의 약 5%였습니다. 나머지 모든 주식은 아직 매도할 수 없는 직원들과 초기 투자자들이 보유하며 보호예수 (lockup) 상태에 있습니다. 이렇게 얇은 유통 주식 수는 주가가 이토록 격렬하게 요동칠 수 있는 큰 이유입니다.

하지만 첫 실적 발표와 함께 상황이 변하기 시작합니다. SpaceX는 단일 만료일 대신 단계적 보호예수 (staggered lockup) 방식을 사용했으며, 첫 번째 창구는 첫 실적 발표 후 며칠 이내에 열립니다. 자격이 있는 보유자들은 잠겨 있는 주식의 최대 20%까지 매도할 수 있으며, 실적 발표 전까지 주가가 공모가인 135달러보다 최소 30% 높은 약 175.50달러 이상에서 거래되었다면 추가 트랜치 (tranche)가 해제됩니다. 이 글을 쓰는 시점에서 주가는 해당 임계값을 충족하고 있습니다.

전체 180일 보호예수는 12월경이 되어야 해제되며, Elon Musk의 막대한 지분은 내년 6월까지 제한된 상태로 유지됩니다. 하지만 단기적으로 가장 크고 첫 번째인 공급 급증은 이번 여름에 발생합니다.

수치를 처음으로 제대로 살펴보는 시점

동일한 시기에 SpaceX가 공개 투자자들에게 한 번도 제공하지 않았던 것, 즉 분기 실적 보고서(quarterly earnings report)가 공개됩니다. 회사가 구체적인 날짜를 정하지는 않았지만, 2026년 2분기를 다루는 실적은 7월 말 또는 8월 초에 발표될 것으로 예상됩니다.

그전까지는 투자 설명서(prospectus)가 회사의 재무적 모멘텀(financial momentum)을 판단할 수 있는 유일한 수단입니다. 설명서에 따르면 2025년 매출은 전년 대비 약 3분의 1 증가한 약 187억 달러를 기록했으며, 순손실(net loss)은 약 49억 달러였습니다. 위성 인터넷 서비스인 Starlink가 성장을 주도했습니다. Starlink는 지난해 114억 달러의 매출을 기록하며 전체의 약 61%를 차지했으며, 44억 달러의 영업 이익(operating profit)을 달성했습니다.