기업이 상장할 때, 공모를 통해 판매되는 주식은 기존 주식의 아주 작은 부분이라는 점을 아는 것이 중요합니다. 나머지, 즉 직원, 초기 투자자 및 경영진이 보유한 지분은 보호예수(lockup) 상태에 놓여 있습니다. 이는 데뷔 후 일정 기간 동안 주식을 팔 수 없는 상태를 의미합니다.

Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX)의 경우, 첫 번째 보호예수 해제 기간이 7월 말에 시작되며, 해제 설계 방식은 날짜 자체보다 더 많은 것을 시사합니다. 대부분의 IPO는 하나의 180일 보호예수를 사용하므로, 단 하루 아침에 엄청난 양의 주식이 시장에 쏟아질 수 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라고 불리는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 위해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, 동일한 "Total Conviction" 신호가 Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

SpaceX는 다른 방식을 구축했습니다. 잠겨 있는 주식의 거의 20%에 달하는 첫 번째 조각은 회사가 7월 말에 2분기 실적을 발표한 후에 해제됩니다. 약 7%씩 구성된 더 작은 트랜치(tranches)들이 8월, 9월, 10월에 걸쳐 뒤따르며, 3분기 실적과 연계된 더 큰 규모의 해제가 이루어지고, 180일 차 물량은 12월에 정리됩니다. 한 번의 홍수 대신, 공급이 단계적으로 도착하는 방식입니다.

주목할 만한 SpaceX 가격 트리거

잠겨 있는 풀(pool)의 약 10%에 해당하는 한 트랜치는 주가가 IPO 가격인 135달러보다 30% 높은 175.50달러에서 거래될 경우 해제됩니다. 이 조건은 내부자 매도를 약세가 아닌 강세와 연결합니다. 만약 주식이 이런 방식으로 해제된다면, 더 많은 공급이 시장에 도달하겠지만, 이는 주가가 상승했기 때문에 시장에 도달하는 것입니다. 이 메커니즘을 내장된 브레이크로 생각하십시오. 이 계획은 수요가 이를 흡수할 수 있을 때 가장 많은 주식을 방출합니다.

보호예수 만료가 주식에 의미하는 바

여기에는 두 가지 힘이 작용하고 있습니다. 매도 가능한 주식(sellable shares)이 늘어나면 수익을 제한할 수 있으며, 7월 말의 기간은 2조 달러의 기업 가치(valuation)에서 얼마나 많은 내부자(insiders)가 탈출하기를 원하는지를 보여주는 첫 번째 실질적인 시험대가 될 것입니다. 반면, 단계적(staggered) 형식은 압력을 단 한 번의 세션이 아닌 여러 달에 걸쳐 분산시키며, 최대 주주는 매년 7월의 움직임에서 제외됩니다. Elon Musk의 64억 주에 달하는 주식은 조기 해제 조항 없이 2027년 6월까지 보호예수(lockup) 상태로 유지됩니다. 가장 중요할 수 있는 오버행(overhang)은 1년 뒤에 나타날 것입니다.

투자자를 위한 시사점

7월의 만료는 벼랑 끝이 아니라 하나의 신호이며, 이 차이가 남은 한 해를 어떻게 해석할지를 결정합니다. 단계적 보호예수(staggered lockup)는 시장이 한 번의 충격을 흡수하는 대신 각 해제 시점마다 가격에 반영할 수 있게 하므로, 7월 말의 2분기 보고서는 내부자의 매수 의지(appetite)를 확인하는 첫 번째 정직한 지표가 됩니다. 초기 투자자와 직원들이 해당 기간 동안 주식을 보유한다면, 이는 SpaceX와 가장 가까운 사람들이 2조 달러라는 가격표를 어떻게 보는지에 대해 무언가를 시사합니다. 만약 그들이 시작과 동시에 매도한다면, 그들의 퇴장은 그 반대의 의미를 나타냅니다.