SpaceX의 Gwynne Shotwell, IPO는 '매우 미래적인' 여정의 작은 한 걸음이라고 말하다

SpaceX는 항공우주 및 국방 분야의 규칙을 새로 쓴 것에 그치지 않고, 새로운 우주 경제의 탄생을 도왔습니다.

이제 Elon Musk의 회사는 다른 유형의 문샷 (moonshot) 과제에 도전하고 있습니다. 바로 기업 공개 (IPO) 입니다.

SpaceX의 최고 운영 책임자 (COO) Gwynne Shotwell은 회사가 투자자 로드쇼 (roadshow) 를 시작하기 직전 CNBC와의 독점 인터뷰에서 "우리가 기업 공개를 할 수 있을지 확신하지 못했습니다"라고 말했습니다. "하지만 지금이 정말 적기라는 느낌이 듭니다."

텍사스주 Starbase에 위치한 SpaceX의 급격히 확장 중인 본사 내 Starship 공장이 내려다보이는 통로에서 Shotwell은, 이 로켓 제조사가 분기별 재무 실적보다는 장기적인 목표에 집중하기 위해 비상장 상태를 유지할 필요가 있었다고 말했습니다.

그녀는 "오늘날 SpaceX의 다양한 사업 전반에 걸쳐, 상장 기업으로서의 토대가 이제 마련되었습니다"라고 말했습니다. Shotwell은 8년 전만 해도 SpaceX가 화성으로 정기적인 임무를 수행하기 전까지는 아마도 IPO가 일어나지 않았을 것이라고 말했습니다.

Shotwell은 설립자이자 CEO, 기술 책임자(CTO) 및 이사회 의장이며, 인류의 삶을 다행성적(multiplanetary)으로 만드는 것을 목표로 삼고 있는 Musk 아래의 최고 경영진입니다. Musk는 고차원적인 전략과 미래의 기술 개발에 대한 심층적인 연구에 집중합니다.

지구상에서 비즈니스를 운영하는 것은 그의 주변 인물들, 즉 Shotwell의 역할입니다. SpaceX의 첫해인 2002년에 영입된 초기 직원인 Shotwell은 22,000명의 정규직 인력을 관리하며 일상적인 운영을 감독합니다. 그녀는 로켓 개발부터 Starlink의 창설, 그리고 최근에는 xAI의 통합에 이르기까지 모든 것을 관리해 왔습니다. 또한 그녀는 고객, 규제 기관, 그리고 이제부터는 공모 투자자들과도 소통합니다.

회사의 8명 이사회 멤버 중 한 명인 Shotwell은 "Elon은 우리가 불가능한 것을 만들어내되, 단지 좀 늦게 만들 뿐이라고 농담하곤 합니다"라고 말했습니다. "우리의 실적과 역사를 보십시오. 우리는 정말 어려운 일들을 해냅니다. 우리는 그것들을 제품 수준으로 끌어올립니다. 실제로 xAI는 확실히 제품 중심적으로 변하기 시작했습니다."

다른 이들이 실행 불가능하다고 간주한 까다로운 비즈니스 사례를 해결하기 위해 첨단 기술을 엔지니어링(Engineering)하고, 이를 상용화하는 것이 SpaceX의 플레이북(playbook)입니다.

로켓 기술 분야에서 이 회사는 발사 계약을 위해 경쟁사보다 낮은 가격을 제시했고, 재사용 가능한 부스터(reusable boosters)를 도입했으며, 우주 비행 비용을 획기적으로 낮추었습니다. Starlink를 성공시키기 위해서는 위성을 저궤도(low Earth orbit)로 경제적으로 보내는 과정이 필요했습니다. 이제 인공지능 (AI) 인프라 분야에서 SpaceX는 칩부터 AI 애플리케이션에 이르기까지 모든 것을 아우르며 우주까지 확장되는 수직 계열화된 기술 스택 (tech stack)을 구축하는 데 목표를 두고 있습니다.

기록적인 750억 달러 규모의 IPO를 통해, SpaceX는 거의 1.77조 달러에 달하는 성층권 수준의 기업 가치를 지니게 됩니다. 이 시가총액(market cap) 기준이라면 SpaceX는 Meta와 머스크의 또 다른 상장사인 Tesla를 제치고 미국에서 일곱 번째로 가치 있는 기업으로 데뷔하게 됩니다. 이는 S&P 500 항공우주 및 방위 산업 그룹 전체의 가치보다도 더 높은 수준입니다.

월스트리트의 회의론자들은 이 계산법에 의문을 제기하고 있습니다. 이 기업 가치는 2026년 예상 매출 배수(revenue multiple) 40배와 조정 이익 배수(adjusted earnings multiple) 175배를 시사합니다.

SpaceX는 궁극적인 제품 중심의 인프라 기업, 즉 새로운 산업 혁명을 위한 현대판 철도가 되고자 합니다. 하지만 19세기의 Union Pacific과는 달리, SpaceX는 공급망(supply chain)과 그 경로를 따라 있는 최소한 일부 공장들까지 소유하는 것을 목표로 하고 있습니다.

머스크는 과거에도 투자자들에게 어려운 과제들을 설득해 왔습니다. Tesla가 상장 기업으로서 보낸 16년 동안, 그는 휴머노이드 로봇과 자율주행 자동차에 대한 약속으로 시가총액을 끌어올렸습니다.

Shotwell은 "지난 몇 년 동안 주식을 사고 싶어 하는 평범한 미국인들과 우리 친구들로부터 많은 압박을 느껴왔습니다. 하지만 이들이 참여할 방법이 전혀 없었습니다"라고 말했습니다.

Shotwell은 SpaceX의 지평은 매우 장기적이라는 점을 강조했습니다.

"저는 분기별 수익 (quarterly earnings)에 집중하고 싶지 않습니다"라고 그녀는 말했습니다. "투자자들에게 도리를 다하지 않겠다는 뜻은 아니지만, SpaceX에 투자하는 사람들이 알아야 할 점은 우리가 하고 있는 일이 매우 미래적 (futuristic)이라는 것입니다."

SpaceX의 가장 확실한 해자 (moat)는 로켓 발사에 있습니다. SpaceX의 Falcon 함대는 현재 해당 시장을 지배하고 있으며, 2023년 이후 전 세계적으로 궤도로 발사된 질량의 약 80%를 차지하고 있습니다. 지난해 SpaceX는 165회의 궤도 미션을 수행했으며, 그중 157회는 재사용 가능한 로켓 부스터 (reused rocket boosters)를 활용했습니다. 저궤도 (low Earth orbit)로 화물을 보내는 비용은 우주 왕복선 (Space Shuttle) 시절과 비교해 Falcon 9에 이르기까지 90% 이상 하락했습니다.

연결성 (Connectivity) 사업은 높은 마진을 자랑하며 회사의 다른 부문에 대한 대규모 투자를 위한 현금을 창출합니다. 이는 특히 AI 부문에 있어 중요한데, SpaceX가 올해 초 머스크 (Musk) 제국의 해당 부분을 인수함에 따라 이 부문은 주로 xAI로 구성됩니다. SpaceX는 AI를 위한 자본 지출 (capital expenditures)이 2025년에 총 127억 달러, 2026년 1분기에 77억 달러에 달했다고 밝혔습니다.

xAI와 함께 Grok 거대 언어 모델 (large language model)과 이전의 Twitter로 알려진 X가 함께 옵니다. 그리고 개발자들을 유인하기 위해, 회사는 AI 코딩 신흥 기업인 Cursor와 계약을 체결했으며, 주식으로 해당 사업을 600억 달러에 인수할 수 있는 옵션을 확보했습니다.

다음으로는 Tesla와 공동 개발 중인 Terafab 반도체 팹 (semiconductor fab) 및 컴퓨팅 메가 프로젝트가 있습니다. Intel은 최근 파트너이자 공급업체로 참여했습니다. Terafab의 비용은 궁극적으로 수천억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

그리고 테네시주 멤피스 (Memphis, Tennessee)와 그 주변에는 SpaceX의 Colossus 데이터 센터가 있습니다. SpaceX는 최근 Anthropic과 먼저 계약을 맺고, 이어 Google과도 남는 컴퓨팅 용량 (compute capacity)을 제공하기 위한 수십억 달러 규모의 계약을 체결했습니다. 이러한 계약이 유지되는 동안 발생하는 월간 결제 대금은 SpaceX가 막대한 자본 지출을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다.

"우리는 AI에 필요한 기술 스택 (tech stack)을 구축하고 X 플랫폼을 운영할 뿐만 아니라, 지구와 우주 모두에서 데이터 센터 (data centers)를 구축하는 건설업자라고 생각합니다"라고 Shotwell은 말했습니다. "우리는 실제로 다른 이들에게 그러한 역량을 계속해서 제공할 것이라고 믿습니다. 우리는 실제로 필요한 컴퓨팅 용량 (compute capacity)을 결코 판매하지 않을 것이며, 이것이 바로 우리가 필요할 경우 이러한 계약을 단기로 유지할 수 있는 능력을 원했던 이유입니다." 클라우드 인프라 (Cloud infrastructure)는 매우 경쟁이 치열한 비즈니스입니다. SpaceX는 이것이 궤도로 이동하여 전력 부족, 토지 및 수자원 보존, 그리고 지역 사회의 반발과 같은 지구상의 여러 큰 문제들을 해결할 것이라는 데 베팅하고 있습니다.

Musk는 이것이 향후 2~3년 내에 일어날 것이라고 말했습니다. Jeff Bezos, Planet Labs의 Will Marshall, 그리고 Voyager Technologies의 Dylan Taylor와 같은 다른 우주 기업가들은 최근 이것이 더 오래 걸릴 것이라고 주장했습니다. 기술적 과제와 제조상의 장애물이 존재하며, 발사 가격 또한 여전히 극적으로 낮아질 필요가 있습니다.

그럼에도 불구하고, SpaceX의 투자 설명서 (prospectus)에 따르면 이르면 2028년부터 AI 컴퓨팅 위성 (AI compute satellites)을 배치하기 시작할 것이라고 합니다. 이번 주에는 첫 시연이 2026년이 끝나기 전에 궤도로 향할 수 있다는 보고가 나왔습니다.

"AI 위성은 어느 정도 차세대 V3 Starlink 위성보다 단순합니다"라고 Shotwell은 말했습니다. "결코 확실한 성공 (slam dunk)이라고 말하는 것은 아니지만, AI 위성의 개발에 대해서는 걱정하지 않습니다."

그녀는 태양광 패널 (solar arrays)에 투자하든 충분한 칩 (chips)을 구축하든, 공급망 (supply chain)이 과제라는 점을 인정합니다.

"칩 제조업체들이 우리가 생각하는 방식과 같은 방식으로 규모를 확장 (scaling)하는 것에 대해 생각하고 있다고 생각하지 않습니다"라고 Shotwell은 말했습니다. "또는 그들은 우리를 믿지 않는 것일 수도 있습니다."

SpaceX 미래의 상당 부분은 Starship에 달려 있습니다. 이는 NASA와 계약을 맺은 Artemis 프로그램의 유인 달 착륙 시스템 (human lunar landing systems)을 제공할 두 가지 운송 수단 중 하나입니다. 또한 언젠가 화성으로 화물과 사람을 실어 나를 수 있는 시스템이기도 합니다.

Starship은 SpaceX의 차세대 우주선으로, 자유의 여신상보다 높고 지금까지 제작된 그 어떤 로켓보다 강력합니다. 주력 모델인 Falcon 9과 달리, Starship은 우주 발사의 성배(holy grail)라 불리는 완전 재사용(fully reusable)이 가능하도록 설계되고 있습니다.

SpaceX는 최근 12번째 시험 비행을 완료했으며, 이 미션은 V3로 알려진 최신 버전의 Starship을 선보인 가운데 대체로 성공적이었습니다. SpaceX는 각 시험을 공격적으로 수행하며 기체를 한계까지 밀어붙이는데, 이는 경영진이 성공보다는 실패로부터 훨씬 더 많은 데이터를 얻을 수 있다고 믿기 때문이며, 이러한 전략은 때때로 "생산적 실패 (productive failure)"라고 불립니다.

Starship이 가동되면 발사 비용을 대폭 절감하는 동시에 궤도로 보낼 수 있는 질량을 기하급수적으로 증가시킬 것이며, 이는 우주 데이터 센터를 가능하게 하기 위한 필수적인 방정식입니다. Starship은 Falcon 9과 비교했을 때 발사 비용을 95%까지 낮출 수 있을 것으로 기대됩니다.

공장을 둘러보며, Shotwell은 다양한 생산 단계에 있는 Starship과 Super Heavy 부스터들을 가리켰습니다. 현재 SpaceX는 한 달에 한 대의 완전 조립된 Starship을 생산하고 있습니다. Shotwell은 이를 주당 2대의 우주선 생산 체제로 끌어올리기를 원합니다.

그녀는 13번째 비행(Flight 13)이 약 한 달 안에 이루어지기를 기대하며, 이후 매달 정기적인 비행이 이어지기를 바라고 있습니다. 하지만 많은 것들이 제대로 진행되어야 하며, 해당 일정의 상당 부분은 연방항공청(FAA)의 규제 승인에 달려 있습니다. 궤도 비행(Orbital flights)은 올해 말까지 이루어질 것으로 예상됩니다.

"우리는 우주 공간에서의 Raptor 점화(in-space Raptor lighting)를 수행했으므로 꽤 자신감이 있습니다."라고 Shotwell은 말했습니다. "하지만 다음 비행에서는 또 다른 아궤도(sub-orbital) 비행을 원하며, 14번째 비행에서는 적어도 궤도 진입(orbital injection)을 시도할 수 있기를 희망합니다."

Starship에는 지금까지 150억 달러가 투입되었습니다. 이 자금은 기술 개발

"만약 제가 Falcon 9와 Dragon의 궁핍했던 시절로 돌아가서, 그 프로그램에 대한 자본 투자 규모를 지금 AI 분야에서 하는 일과 비교한다면, 정말 충격적인 상황일 겁니다."라고 그녀는 말했습니다.

SpaceX는 처음 23년 동안 큰 인수합병(M&A)을 거의 하지 않았습니다. 이는 작년에 SpaceX가 Starlink Mobile 추진에 도움을 주기 위해 Echostar의 65 메가헤르츠 스펙트럼을 170억 달러에 인수하기로 합의하면서 변화를 시작했습니다. 이후 xAI에 대해 2,500억 달러의 기업 가치(valuation)로 거래하고, 잠재적인 가격표가 600억 달러에 달하는 Cursor 계약이 이어졌습니다.

쇼트웰은 "저희에게는 새롭고 흥미로운 세상입니다. 특히 AI 세계를 보면 M&A가 미래에 있을 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다.

수정된 IPO(Initial Public Offering) 서류 제출에서 SpaceX는 향후 거래 자금 조달을 위해 "상당한 지분(significant equity)"을 발행할 수 있다고 밝혔습니다. 이는 SpaceX와 Tesla 간의 합병이 궁극적으로 가능할지에 대한 추측을 불러일으켰습니다.

쇼트웰은 그러한 거래가 "일론의 삶을 조금 더 쉽게 만들 수도 있을 것"이라고 농담했습니다.

그녀는 "Tesla와 SpaceX 사이에는 미래에 시너지가 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 우리가 미래에 달성하려고 하는 모든 것이 수렴하고 있지만, 지금은 제가 이곳의 전기를 유지하고, 로켓을 생산하고, 로켓을 비행시키고, 사람들을 태우고, 국제 우주 정거장(International Space Station)으로 가는 것, 그리고 결정적으로 접근성이 없는 사람들에게 광대역 인터넷(broadband)을 제공하는 데 집중하고 있습니다."라고 말했습니다.

Tesla는 SpaceX의 지분을 소유하고 있습니다. Starlink mini는 Tesla의 신흥 Cybercab 차량군에 필수적인 구성 요소입니다. Tesla는 수년 동안 SpaceX와 제조 혁신을 공유해 왔습니다. 그리고 이제 두 회사는 Terafab에서 협력하고 있습니다. SpaceX는 심지어 2025년에 Cybertruck에 1억 3,100만 달러를 지출했습니다.

합병 관련 이야기는 부분적으로 SpaceX의 비전통적이며, 일부 전문가들은 전례 없는 거버넌스 구조(governance structure) 때문이기도 합니다. Musk는 80% 이상의 통제권을 가진 초과 다수결 투표권(supermajority voting rights)을 가지고 있습니다. 그리고 이사회에 대한 권한으로 인해 그는 심지어 자신 제거에 관한 최종 승인권까지 갖게 되었습니다.

Shotwell은 다른 누구도 회사를 운영할 수 없기 때문에 이것이 회사를 운영하는 가장 좋은 방법이라고 주장했습니다.

"일론 (Elon) 없이 회사가 무너지지는 않겠지만, 분명히 이전과는 결코 같지 않을 것입니다."라고 그녀는 말했습니다. "그가 CEO(최고경영자)라는 점과 우리가 설정한 거버넌스 (Governance, 지배구조) 체계를 갖추는 것은 믿을 수 없을 정도로 중요합니다."

Musk에게 있어 궁극적인 목표는 여전히 화성 (Mars)입니다.