SpaceX의 1.75조 달러 기업 공개(IPO)의 핵심에 담긴 파격적인 도박

텍사스에는 서버 랙, 네트워킹, GPU(그래픽 처리 장치)를 모두 갖추고 1년 전 완공되었음에도 불구하고, 전력망 연결을 기다리며 유휴 상태로 방치된 데이터 센터들이 있습니다. 이는 전력 문제이며, 미국 전역과 점차 해외에서도 AI 인프라 구축을 늦추고 있는 동일한 문제입니다.

점점 더 많은 기업이 탐색하고 있는 해답은 위로 올라가는 것입니다. 컴퓨팅(Compute)을 궤도에 배치하는 것입니다. 그곳은 태양광 패널에 해가 지지 않고, 기다려야 할 전력망이 없으며, 폐열이 강으로 흘러가는 대신 진공 상태로 방출되는 곳입니다. 여러 기업이 이 아이디어를 검토하고 있습니다.

SpaceX (SPCX)는 이를 실제로 수행할 수 있는 가장 잘 갖춰진 기업일지도 모릅니다.

6월 8일, 기업 공개(IPO) 4일 전, 이 회사는 AI1을 공개했습니다. 가장 쉬운 말로 표현하자면, 이는 궤도에 있는 데이터 센터이며, 이는 SpaceX가 왜 그 어떤 로켓 회사도 정당화하지 못한 기업 가치를 누릴 자격이 있는지에 대한 논거 중 가장 중요한 요소가 될 수 있습니다. SpaceX의 AI 내러티브를 투자자들이 얼마나 진지하게 받아들여야 할까요?

기업 가치 평가(Valuation)에 중요한 이유

SpaceX는 직전 매출의 약 100배에 달하는 1.75조 달러의 기업 가치로 IPO를 향해 가고 있습니다. 참고로, 산업 기업들은 최대 매출의 1~5배 수준에서 거래됩니다. 통신 기업들도 비슷한 수준에서 거래됩니다. 발사 사업이 아무리 지배적이고 위성 인터넷 네트워크가 아무리 수익성이 높다 하더라도, 100배에 도달할 수는 없습니다. 그러한 배수(Multiple)가 타당성을 갖기 위해서는 SpaceX가 완전히 다른 무언가로 평가받아야 합니다. AI 인프라가 바로 이 회사가 제시하는 해답입니다.

우리는 최근 SpaceX에 대해 주당 79달러로 분석을 시작했습니다. 전체 분석 내용은 여기에서 확인하십시오: SpaceX: Great Company, Overpriced Stock

각 AI1 위성은 약 1개의 Nvidia GB300 랙과 거의 맞먹는 120kW의 지속적인 컴퓨팅 (Compute) 성능을 제공합니다. 이 회사의 메가 로켓인 Starship은 발사당 30~50개의 위성을 실어 나를 수 있습니다. SpaceX가 예상하는 발사 빈도(Launch cadence)에 따르면, 회사는 연간 100기가와트(GW)의 궤도 AI 컴퓨팅 (Orbital AI compute)을 배치하고, 이를 1테라와트(TW) 규모로 확장할 수 있다고 믿고 있습니다. Goldman Sachs는 AI를 SpaceX 미래 가치의 가장 큰 동력으로 지목했으며, 매출이 2030년까지 100배 성장할 가능성이 있다고 분석했습니다.

해결할 수 있는 문제들

낙관론 (Bull case)은 지상 AI 인프라의 실제 제약 사항에 근거합니다. 전력망은 과부하 상태입니다. 지역 사회는 토지 사용, 용수, 에너지 수요 문제를 이유로 새로운 데이터 센터 건설을 저지하고 있습니다. 인허가 (Permitting) 기간은 수년씩 걸립니다. 궤도상에서는 이 중 그 어떤 것도 적용되지 않습니다.

AI1의 설계는 두 가지 핵심적인 물리적 문제를 해결합니다. 전력은 70미터 길이의 태양광 패널을 통해 거의 지속적인 햇빛으로부터 공급됩니다. 고밀도 컴퓨팅 (Dense compute)에서 통상적으로 제한 요소가 되는 냉각 (Cooling) 문제는, 폐열을 적외선 형태로 진공 상태로 방출하는 110제곱미터 규모의 액체 방열기 (Liquid radiator)를 통해 처리됩니다. 물 요구 사항도, 팬 (Fan)도, 유틸리티 상호 연결 대기열 (Utility interconnection queue)도 없습니다. 경제성만 확보된다면, 궤도 컴퓨팅 (Orbital compute)은 지상에서의 AI 구축을 이미 늦추고 있는 병목 현상 (Bottlenecks)을 우회하는 데 도움이 될 것입니다.