SpaceX (SPCX)만이 현재 직면한 빅테크 주식의 폭락 사례는 아닙니다. Salesforce (CRM) 투자자들에게 있어 눈을 가리고 싶을 만큼 힘든 올해는 계속해서 악화되고 있습니다.

뉴스: Salesforce의 주가는 현재 3년 반 만에 최저치 수준에서 머물고 있습니다. 이 주식은 지난 5거래일 동안 약 10% 하락했습니다.

연초 대비(Year to date), Salesforce는 43% 하락하며 다우 존스 산업 평균 (^DJI)에서 단연 최악의 성과를 기록하고 있습니다. Nike (NKE)가 33% 급락하며 그 뒤를 바짝 쫓고 있을 뿐입니다.

분석: Salesforce의 공동 창립자이자 CEO인 Marc Benioff는 AI 모델이 소프트웨어 기업들을 쓸모없게 만들 것이라는 'SaaS 아포칼립스(SaaS apocalypse)' 서사에 맞서 싸우려 노력해 왔습니다. 이러한 서사는 최근 몇 달 동안 소프트웨어 주식들, 특히 그의 기업을 타격해 왔습니다.

그 결과는 기껏해야 엇갈리는 수준입니다.

5월 말, Salesforce는 270억 달러에 달하는 막대한 자사주 매입(stock repurchases)에 힘입어 주식 수를 무려 10% 줄였으며, 이에 따라 월스트리트의 예상치인 주당 3.12달러를 상회하는 3.88달러의 조정 주당순이익(adjusted earnings)을 발표했습니다. 매출은 전년 대비 13% 증가한 111.3억 달러를 기록하며 컨센서스인 110.5억 달러를 넘어섰습니다.

하지만 Salesforce의 연간 매출 가이던스(revenue guidance) 중간값은 460.5억 달러로, 당시 분석가들이 예상했던 461.2억 달러를 아주 근소하게 밑돌았습니다. 투자자들은 Salesforce의 AI가 어떻게, 그리고 언제 대규모 매출과 이익으로 전환될지에 대해 확신을 갖지 못하고 있습니다.

Guggenheim의 분석가 John Difucci는 보고서에서 "AI 연간 반복 매출(annual recurring [revenue])이 10억 달러 이상으로 성장했다고 말하기는 쉽지만, 수치상에서 이를 확인하기는 여전히 어렵다"라고 적었습니다.

이번 분기에 대해 Benioff는 112.7억 달러에서 113.5억 달러의 매출을 예상한다고 밝혔는데, 이는 당시 월스트리트의 예상치인 113.6억 달러에 비해 다시 한번 아주 미세하게 낮은 수치였습니다. 소프트웨어 주식들이 이미 압박을 받고 있는 현재 시장 상황에서, 가이던스가 아주 조금이라도 미달하는 것은 하락론자(bears)들에게 공격할 빌미를 제공하기에 충분합니다.

Marc Benioff, chief executive officer of Salesforce Inc., during the US-Saudi Investment Forum at the Kennedy Center in Washington, DC, US, on Wednesday, Nov. 19, 2025. (Stefani Reynolds/Bloomberg via Getty Images)

실적 발표 이후, Salesforce는 종종 의구심을 자아내는 인수 전략을 재개했습니다. 이는 회사의 주의를 분산시키고 마진(margins)을 압박할 수 있는 자산에 매우 높은 비용을 지불하는 전략입니다.

6월 15일, Salesforce는 AI 에이전트 분야의 플레이어인 Fin을 36억 달러에 인수했다고 공개했습니다.

Evercore ISI의 애널리스트 Kirk Materne는 보고서에서 "긍정적인 해석은 Salesforce가 결과 기반 가격 책정(outcome-based pricing)과 실제 고객 채택을 확보한, 규모 있는 AI 네이티브 서비스 자산을 구매하고 있다는 것입니다"라고 지적했습니다. 이어 "더 신중한 해석은 Salesforce가 '성장을 사고 있으며(buying growth)', 성장률, 마진 및 모델 차별화의 지속 가능성을 여전히 보증하기 어려운 자산에 프리미엄을 지불하고 있다는 것입니다. 저희는 전자의 해석에 더 무게를 두는 편이지만, 오늘과 향후 며칠 동안 시장에서 이에 대한 논쟁이 있을 것으로 예상합니다"라고 덧붙였습니다.