이 펀드의 큰 수익은 모든 배를 띄운 조수가 아니라, 소수의 보유 종목이 동력이 된 로켓이었습니다.

지난 1년 동안 VanEck Semiconductor ETF (SMH)의 가장 큰 하락 요인은 하락한 종목인 Synopsys였습니다. 동일 기간 동안 +138.2%의 수익률을 기록한 펀드 규모에 비하면 단일 보유 종목의 작은 하락은 사소해 보일 수 있습니다. 하지만 이 펀드를 보유한 모든 이들에게 중요한 질문을 던집니다. 만약 가장 큰 손실 종목이 거의 움직이지 않았다면, 대체 누가 그 세 자릿수 수익률을 만들어내기 위해 모든 일을 해낸 것일까요?

엔진룸 (The Engine Room)

정답은 매우 적은 수의 기업들이 대부분의 연료를 제공했다는 것입니다. 펀드 수익률에 가장 크게 기여한 단일 종목은 Micron Technology (MU)였습니다. 펀드의 8.0%를 차지하는 이 주식은 지난 1년 동안 상당한 수익을 기록했습니다. 그다음으로 큰 기여자는 Intel (INTC)로, 7.3%의 펀드 비중에서 +524.3%의 수익률을 기록하며 펀드 성과에 크게 기여했습니다. 이 펀드는 반도체 종목들을 바스켓 형태로 보유하고 있지만, 그 성과는 소수의 독보적인 승자들에 의해 불균형적으로 추진되었습니다.

랠리는 얼마나 광범위했는가?

표면적으로 보면 수익은 광범위해 보입니다. 펀드의 25개 최대 보유 종목 중 24개가 지난 1년 동안 상승했습니다. 하지만 그것이 전체 이야기를 다 말해주지는 않습니다. 수익은 매우 집중되어 있었습니다. 실제로 상위 5개 기여 종목이 측정된 보유 종목 전체 합산 수익의 약 69%를 만들어냈습니다. 보유 종목의 중앙값(median) 수익률은 +120.2%로 그 자체로도 강력한 수치였지만, 펀드의 전체 수익률인 +138.2%에는 미치지 못했습니다. 이는 상위 성과자들이 평균을 크게 끌어올렸음을 말해줍니다.

이것이 당신의 분산 투자 (Diversification)에 의미하는 바

26개의 종목으로 구성된 ETF를 구매할 때, 여러분은 해당 산업의 광범위하게 분산된 조각을 얻고 있다고 가정할 수도 있습니다. 하지만 SMH의 경우, 현실은 더 집중되어 있습니다. 상위 5개 보유 종목이 펀드의 46.0%를 차지하며, 상위 10개 종목은 71.1%를 차지합니다. 이는 여러분의 투자가 소수의 기업의 운명에 크게 영향을 받는다는 것을 의미합니다. 이 펀드는 MVIS U.S. Listed Semiconductor 25 Index를 추종하도록 설계되었으며, 해당 지수는 그 본질상 최대 규모 구성원들에게 집중되어 있습니다.

SMH 보유자에게 핵심적인 시사점은 매수 또는 매도 신호가 아닙니다. 그것은 여러분의 실제 노출 (Exposure)이 어디에 있는지를 인식하는 것입니다. 지난 1년 동안 이 펀드의 여정은 산업 전체가 함께 상승한 이야기라기보다, Micron Technology와 같은 몇몇 핵심 주식들이 이례적인 수익률을 기록한 이야기였습니다. 이를 아는 것이 여러분이 통제할 수 있고, 또 통제해야 하는 유일한 것입니다.

100개의 보유 종목이 항상 100개의 베팅은 아니다

SMH의 수익은 소수의 종목에 의존했으므로, 여러분의 실제 노출은 보유 종목 수(Holdings count)가 시사하는 것보다 더 집중되어 있습니다. 보유 종목의 수는 수익이 어디에서 발생하는지보다 훨씬 적은 정보를 제공하며, ETF 구매자 중 이 차이를 확인하는 사람은 거의 없습니다. 당사의 ETF Valuation and Performance Scorecard는 전체 주식 유니버스에 걸쳐 이를 한 번에 수행하여, 모든 펀드를 위험 조정 수익률 (Risk-adjusted return)에 따라 순위를 매기고 각 펀드가 얼마나 상위 종목에 치우쳐 있는지(Top-heavy)를 보여줍니다.