월요일, SK hynix가 Samsung Electronics를 추월하며 한국에서 가장 가치 있는 상장 기업이 되었습니다. 이는 Reuters에 따르면 2000년 11월 이후 Samsung이 KOSPI 지수에서 1위 자리를 내준 첫 사례입니다. SK hynix 주가는 5.6% 상승 마감하며 시가총액을 2,080.4조 원(1.35조 달러)으로 끌어올렸으며, 이는 우선주를 제외한 Samsung의 2,066.7조 원을 넘어선 수치입니다. 이러한 상승은 Nvidia 및 기타 AI 칩 구매자들에게 공급하는 고대역폭 메모리 (HBM) 수요에 거의 전적으로 기반하여 올해 340% 이상의 랠리를 기록한 결과입니다. 이 회사는 2025년에 전 세계 HBM 시장의 61%를 점유했으며, Samsung은 17%, Micron은 21%를 차지했습니다.

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HBM3E vs HBM4

(이미지 출처: SK Hynix)

• AI 데이터 센터가 전 세계 메모리 및 스토리지 공급을 삼키고 있습니다
• DRAM의 미래: DDR5에서 미래의 IC까지
• 고대역폭 메모리 (HBM) 로드맵
• HBM이 귀하의 PC RAM을 대체하려는 이유

SK hynix는 몇 안 되는 메모리 전문 (pure-play) 제조사 중 하나인 반면, Samsung은 스마트폰, 디스플레이, 파운드리 (contract chipmaking), 가전제품 등 다양한 시장에 걸쳐 있습니다. 투자자들은 메모리 전문 기업에 대한 집중도를 더 높게 평가하는데, 이는 HBM이 업계에서 가장 높은 마진을 창출하며, 구매자가 공급업체를 자유롭게 바꿀 수 있는 범용 DRAM과 달리 공급업체를 특정 AI 가속기 (AI accelerators)에 종속시키기 때문입니다.

SK hynix는 메모리 가격 폭락으로 인해 연간 7.73조 원의 영업 손실을 기록했던 2023년 불황기에도 HBM에 대한 투자를 지속하며 격차를 벌렸습니다. 반면, Samsung은 HBM3E 칩의 수율 (yield) 및 품질 인증 (qualification) 지연으로 인해 주요 Nvidia 주문이 늦어진 것으로 알려졌으며, 이것이 61% 대 17%의 점유율 차이를 만든 직접적인 원인이 되었습니다.

Samsung의 남은 요새는 기존의 DRAM이지만, 그 마진마저 줄어들고 있습니다. Bank of America의 추정치에 따르면 올해 SK hynix의 월간 DRAM 생산량은 약 589,000 웨이퍼 (wafers)로, Samsung의 691,000 웨이퍼와 대조됩니다. SK hynix는 2025년에서 2028년 사이에 생산량을 약 38% 확장할 것으로 예상되는 반면, Samsung은 17.5% 성장이 예상됩니다. 이로 인해 생산 격차는 2025년 약 23%에서 2028년에는 10% 미만으로 줄어들 전망입니다. 두 기업이 HBM에 쏟아붓고 있는 생산 능력 (capacity)은 2027년 이후까지 지속될 수 있다고 경고한 메모리 부족 현상의 배후에 있는 범용 칩에는 투입되지 않고 있으며, SK hynix는 5년 이내에 메모리 웨이퍼 생산량을 두 배로 늘리겠다고 약속했습니다.

한편, Samsung은 이러한 순위에 이의를 제기하며, _Reuters_에 자사의 시가총액(market cap)에 우선주를 포함해야 하며, 이를 포함할 경우 기업 가치가 2,246.4조 원으로 상승할 것이라고 밝혔습니다. 또한 이러한 격차는 차세대 제품보다는 HBM3 및 HBM3E 세대를 반영하고 있습니다. Nvidia의 CEO Jensen Huang는 이달 초 Samsung, SK hynix, Micron 모두 Vera Rubin 플랫폼을 위한 HBM4 인증을 통과했다고 확인했으며, Samsung은 5월 29일에 업계 최초의 12단 HBM4E 샘플을 출하했습니다.

내부 반대에도 불구하고 원래의 Hynix 인수를 밀어붙였던 SK 그룹의 최태원 회장은 지난 1월 출간된 저서에서 그 전략을 설명했습니다. 최 회장은 "우리가 Hynix를 인수했을 때 진정으로 달성하고자 했던 것은, Hynix를 범용 메모리(commodity memory) 생산자에서 제품이 없어서는 안 될 주류 반도체 기업으로 변모시키는 것이었습니다"라고 말했습니다.