Sequoia의 Sean Maguire가 SpaceX를 '3년 전 Nvidia'에 비유하며 영구 보유 계획 밝혀

간편 요약

Maguire가 제시한 변곡점(inflection)을 기준으로 NVDA는 420% 급등했으며, 가장 근접한 상장 발사체 대용주인 RKLB 역시 지난 한 해 동안 이미 320% 상승했습니다.

Maguire의 '영구 보유' 입장은 2029년에서 2030년 매출 모델에 기반하고 있지만, 그는 Sequoia의 원가(cost basis)로 보유하는 반면 일반 투자자들은 그렇지 않습니다.

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Sequoia Capital 파트너인 Shaun Maguire는 지난주 CNBC에서 SpaceX (NASDAQ:SPCX)가 막 상장된 상태로, 그에게는 Tesla (NASDAQ:TSLA)보다 '3년 전 Nvidia'와 더 비슷해 보인다고 말했습니다. 그는 또한 자신의 주식을 '영원히' 보유할 계획이라고 밝혔습니다. Sequoia는 오랫동안 SpaceX의 후원사였기 때문에 그의 주장을 펼치려는 유인은 분명합니다. 그럼에도 불구하고, 이 비교는 SpaceX가 곡선 상 어디에 위치하는지에 대한 구체적인 주장이며, 그 곡선에는 최근 매우 비싼 선례가 있기 때문에 분석할 가치가 있습니다.

NVIDIA와의 비교, 그리고 왜 Tesla를 거절했나

3년 전인 2023년 6월, NVIDIA (NASDAQ:NVDA)는 주당 $39.41에 거래되었습니다. AI 관련 논리는 논쟁의 대상이었고, 하이퍼스케일러(hyperscaler)의 자본 지출(capex)은 이제 막 변곡점을 맞추기 시작했으며, 약세론자들은 이 주식을 일시적인 GPU 부족을 타고 움직이는 순환적 칩 이름으로 규정했습니다. 그 이후로 NVIDIA 주식은 419.89% 상승했고, 회사는 4조 9,500억 달러의 시가총액을 보유하고 있으며, 27회계연도 1분기 데이터 센터 매출만 해도 전년 대비 92% 증가한 752억 5천만 달러에 달했습니다. CEO Jensen Huang은 이러한 구축 과정을

Maguire의 프레임워크는 SpaceX가 그와 유사한 시점에 와 있음을 시사합니다. 고객은 실재하며, 인프라 가설은 구체적이고, 멀티플(Multiple)은 그가 예상하는 2029년과 2030년의 매출 규모를 아직 가격에 반영하지 않았습니다. Tesla가 외면받았던 이유는 가시적인 계약 기반 매출보다는 주로 내러티브(Narrative)를 바탕으로 거래되었기 때문입니다. SpaceX의 연결성(Connectivity) 부문은 2025년에 113억 9천만 달러의 매출을 기록했으며, 부문 조정 EBITDA는 전년 대비 49.8% 성장한 71억 7천만 달러를 달성했습니다. 이는 비즈니스의 더 어려운 부분들을 이미 충당하고 있는 영역입니다.

Maguire가 보증하는 3년간의 성장 촉매제

그는 세 가지 벡터를 통해 향후 3년 동안 "극적인 성장"이 나타날 것으로 예상합니다. 바로 Starship, 궤도 데이터 센터(Orbital data centers), 그리고 Starlink의 direct-to-cell입니다. SpaceX는 Starship V3가 100미터톤을 궤도로 운송할 수 있어야 하며, 이 기체가 궁극적으로 궤도 도달 비용을 99% 이상 절감할 수 있다고 밝히고 있습니다. 발사 비용을 두 자릿수(two orders of magnitude) 낮춘다면, 유효 시장(Addressable market)의 구조 자체가 재편될 것입니다.

궤도 데이터 센터에 대한 제안은 더욱 파격적입니다. SpaceX는 이르면 2028년부터 궤도 AI 컴퓨팅(AI compute) 위성 배치를 시작할 것으로 예상하며, 궁극적으로는 태양 동기 궤도(Sun-synchronous orbit)에서 추론 워크로드(Inference workloads)를 실행하는 수백만 개의 위성 군집(Constellation)을 구축하는 것을 목표로 합니다. xAI 인수는 2026년 2월에 완료되었으며, 현재 AI 부문을 형성하고 있습니다. 이 부문은 컴퓨팅 구축을 위한 영업 현금 유출(Operating cash burn)이 발생하는 와중에도 1분기에만 8억 1,800만 달러의 매출을 기록했습니다.