만약 당신이 연금 펀드, 주 정부 은퇴 시스템, 또는 대학교 기금에 돈을 맡기고 있다면, 당신의 저축은 월스트리트(Wall Street)에서 가장 논쟁적인 관행 중 하나와 얽혀 있을 수 있습니다.

Reuters는 이 사안에 정통한 세 명의 관계자를 인용하여, 미국 증권거래위원회(Securities and Exchange Commission, SEC)의 집행 부서(enforcement division)가 사모펀드 지속 차량(private equity continuation vehicles)에 대한 조사에 착수했다고 보도했습니다. 이러한 지속 차량은 지난해 펀드 매니저 주도의 세컨더리 거래(secondary deals) 1,060억 달러 중 대부분을 차지했습니다.

지속 차량(Continuation vehicles)이 펀드 매니저가 스스로와 거래하게 만드는 방식

전통적인 사모펀드(private equity funds)는 대략 10년 주기로 운영되며, 이 기간 동안 기업을 매수하여 성장시킨 후 이익을 보고 매각하여 투자자들에게 현금을 돌려줍니다.

지속 차량(Continuation vehicles)은 매니저가 만기가 되어가는 펀드에서 자산을 새로운 차량(vehicle)으로 이전할 수 있게 함으로써 이 모델을 뒤엎습니다. 이를 통해 새로운 투자자를 유치하는 동시에 기존 후원자들에게는 현금화하거나 계속 참여할 수 있는 선택권을 제공합니다.

구조적인 문제는 펀드 매니저가 거래의 양측 모두에 위치한다는 점입니다. 즉, 가격 책정이 불투명하고 독립적으로 검증하기 어려운 자산에 대해 기존 투자자에게는 판매자 역할을, 새로 들어오는 투자자에게는 구매자 역할을 동시에 수행합니다.

비판론자들은 이러한 이중적 역할이 밸류에이션(valuations, 가치 평가)을 부풀리려는 유인을 만들며, 구매자와 판매자가 동일한 정보를 받고 있는지에 대한 의문을 제기한다고 경고해 왔습니다.

Evercore의 추산에 따르면, 지속 차량이 대부분을 차지하는 매니저 주도 세컨더리 거래(Manager-led secondary transactions)는 2025년에 총 1,060억 달러를 기록하며 전년도의 700억 달러에서 증가했습니다.

주요 투자자들, 지속 차량을 '부패의 징후'라고 지적

미국의 일부 대형 기관 투자자들은 이러한 구조의 사용이 증가하는 것에 대해 강력한 반대 의견을 표명하며, 이를 사모펀드 산업의 기능 장애를 나타내는 증상이라고 불렀습니다.

주 정부의 석유 수입에서 파생된 830억 달러를 관리하는 Alaska Permanent Fund Corporation의 최고 투자 책임자(chief investment officer)인 Marcus Frampton은 The New York Times에 "지속 차량(Continuation vehicles)은 사모펀드 내 부패의 징후(indicative of rot)입니다"라고 말했습니다.

펀드 매니저의 매수 및 매도:

Frampton은 지속 차량(Continuation vehicles)에 대한 의존도 증가가 알래스카 펀드가 사모펀드(Private Equity) 할당 비중을 2021년 22%에서 약 17%로 줄인 핵심 이유라고 말하며, 기업들이 가치를 창출한다는 본연의 목적을 저버리고 있다고 주장했습니다.

The New York Times의 보도에 따르면, 약 2,290억 달러를 관리하는 연금 펀드인 텍사스 교직원 퇴직 연금(Teacher Retirement System of Texas)의 사모펀드 투자를 감독하는 Scott Ramsower는 기업이 거래의 양측 모두에 위치할 때 발생하는 내재적 이해상충(inherent conflicts)을 언급하며, 해당 연금이 사모펀드 기업들이 지속 차량을 완전히 피하기를 원한다고 밝혔습니다.