Sandisk (SNDK) 주가가 저점 대비 강력하게 반등했지만, 여전히 6월 고점보다는 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다. 이는 주가 상승분의 전체 비용을 지불하지 않으면서도 추가 상승을 노리는 실적 발표 관련 거래 (earnings trade) 기회를 만들어냅니다.

Sandisk는 수요일 장 마감 후 실적을 발표합니다. 현재 가격 근처에서 100주를 매수하려면 140,000달러 이상의 비용이 듭니다.

옵션 (Options)은 투자자가 초기 자본을 적게 들이면서 100주에 대한 노출을 확보할 수 있는 또 다른 경로를 제공합니다. 한 가지 가능성은 불 콜 스프레드 (bull call spread)입니다.

각 단어는 거래의 일부를 설명합니다. Bull은 투자자가 주가 상승을 예상함을 의미합니다. Call은 구매자에게 정해진 가격으로 주식을 매수할 수 있는 권리를 부여합니다. Spread는 두 개의 옵션을 결합하는 것입니다. 여기에서 투자자는 하나의 콜 옵션을 매수하고, 더 높은 가격의 다른 콜 옵션을 매도합니다.

두 옵션 모두 8월 21일 금요일에 만기됩니다.

투자자는 주당 154.50달러에 1,500달러 콜 옵션 하나를 매수하고, 주당 101.20달러에 1,650달러 콜 옵션 하나를 매도합니다. 각 계약은 100주를 커버하므로, 첫 번째 콜 옵션 비용은 15,450달러이고, 두 번째 옵션은 10,120달러의 수익을 가져옵니다.

따라서 순비용은 주당 53.30달러, 전체 거래 기준으로는 5,330달러가 됩니다.

옵션 트레이더들은 이를 net debit (순차변)이라고 부릅니다. 쉽게 말해, 선불로 지불하는 금액입니다.

위의 AlphaSpace 차트는 거래의 첫 번째 부분인 1,500달러 콜 옵션을 보여줍니다. 해당 옵션은 투자자에게 Sandisk를 1,500달러의 행사가격 (strike price)으로 살 수 있는 권리를 부여합니다.

해당 콜 옵션만 매수하는 것은 비용이 많이 들 것입니다. AlphaSpace는 내재 변동성 (implied volatility)이 144% 근처임을 보여주고 있는데, 이는 옵션 트레이더들이 이례적으로 큰 변동성을 가격에 반영하고 있음을 의미합니다.

1,650달러 콜 옵션을 매도하는 것이 그 비용을 충당하는 데 도움이 됩니다.

이는 리스크 금액을 낮추고, 전체 거래가 수익을 내기 위해 Sandisk가 도달해야 하는 가격을 낮춰줍니다. 그 대가로 투자자는 1,650달러 이상의 추가 수익을 포기하게 됩니다.

아래의 수익 구조 차트 (payoff chart)는 최대 손실과 최대 이익이 고정되어 있기 때문에 양 끝단이 평탄해집니다.

옵션 만기 시 Sandisk 주가가 1,500달러 이하로 마감되면, 두 콜 옵션 모두 사용되지 않은 채 만기됩니다. 투자자는 선불로 지불한 5,330달러 전액을 잃게 되지만, 그 이상의 손실은 발생하지 않습니다.

이 거래의 손익분기점(break even)은 $1,553.30이며, 이는 포지션 가격이 책정되었을 당시의 주가보다 약 9% 높은 수준입니다. 이 가격대 위로는 Sandisk 주가가 $1,650에 도달할 때까지 수익이 상승합니다. $1,650 또는 그 이상의 가격에서 수익은 최대 $9,670로 정점에 도달합니다.

$1,650을 선택한 것은 임의적인 결정이 아닙니다.

Sandisk는 6월 25일에 사상 최고치인 $2,335로 마감했으나, 7월 29일에는 $1,015.89로 하락했습니다. 해당 하락폭의 중간 지점은 $1,675 근처에 위치하며, 아래의 빨간색 점선으로 표시되어 있습니다.

매도세(sell-off)를 견뎌낸 투자자들이 반등을 이용해 포지션을 정리하려 하고, 공매도 투자자(short sellers)들이 새로운 진입 시점을 노림에 따라 해당 구간이 장애물이 될 수 있습니다.

지난주 Apple Options Playbook에서 사용된 커버드 콜 (covered call)과는 달리, 이 거래는 먼저 100주를 보유할 필요는 없습니다. 하지만 리스크는 여전히 상당합니다.