Pfizer는 지난 18개월 동안 146억 달러의 배당금을 지급했습니다. 특허 절벽(Patent Cliff)을 지나면서도 이를 유지할 수 있을까요?

지금 Pfizer (NYSE: PFE)를 매수해야 하는 큰 이유는 7%에 달하는 엄청난 배당 수익률(dividend yield)입니다. 이해를 돕기 위해 비교하자면, S&P 500 지수 (SNPINDEX: ^GSPC)의 수익률은 1%에 불과하며, 평균적인 제약주 수익률은 1.5%입니다. 이처럼 압도적인 수익률 때문에 Pfizer를 매수할 때 따르는 큰 리스크는 배당금이 삭감될 수 있다는 점입니다. 이 문제에 대해 살펴보겠습니다.

Pfizer는 배당금에 막대한 현금을 지출하고 있습니다

2025년에 Pfizer는 약 98억 달러의 배당금을 지급했습니다. 2026년 상반기까지 약 48억 달러를 지급했습니다. 이는 지난 6분기 동안 총 146억 달러의 배당금을 지급했음을 의미합니다. 회사가 다른 용도로 사용할 현금이 필요한 시점에 매우 많은 돈이 외부로 유출되고 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사에게 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이 제약 거물이 현재 지출하고 있는 가장 주목할 만한 다른 항목은 신약 연구 개발 (R&D)입니다. 공정하게 말하자면, 제약 회사들은 항상 R&D에 비용을 지출합니다. 신약에는 기간이 정해진 특허 보호가 부여되므로, 특허 보호가 만료되는 기존 약물을 대체하기 위해 끊임없이 신약을 개발해야 할 필요가 있습니다. 특허가 만료되면 제네릭 의약품 (generic drugs)이 시장에 진입하게 되며, 브랜드 의약품의 매출은 급격히 감소하는 경향이 있습니다.

Pfizer의 문제는 여러 주요 의약품의 특허 보호가 만료될 예정이라는 점입니다. 항암제인 Ibrance는 2027년에 특허 보호가 만료되며, 심혈관 치료제인 Eliquis와 Vyndaqel은 2028년에 특허 보호가 만료될 예정입니다. 그리고 Pfizer는 아직 이들을 대체할 만한 대형 신약들을 준비해두지 못한 상태입니다. 공정하게 말하자면, 특허 만료는 정해진 일정에 따라 발생하지만, 연구개발 (R&D)은 그렇지 않습니다. 따라서 이것이 충격적인 전개는 아닙니다. 그럼에도 불구하고, 투자자들은 제네릭 경쟁으로 인한 매출 타격을 상쇄할 만큼 신약이 제때 출시되지 못할 경우 배당에 미칠 위험을 고려해야 합니다. 한편, 이 회사는 2025년에 GLP-1 약물 후보를 포기해야 했을 때 매우 공개적인 좌절을 겪기도 했습니다.

Pfizer는 선택지가 있으며 배당을 우선순위로 둔다고 밝히고 있습니다

Pfizer의 최근 12개월 배당 성향 (dividend payout ratio)은 2026년 1분기 말 기준으로 130%가 넘었습니다. 이는 대부분의 배당 투자자들을 걱정시킬 만한 수준입니다. 하지만 배당의 재무적 영향은 손익계산서 (income statement)에 보고되지 않고, 현금흐름표 (cash flow statement)에 보고됩니다. 현금 배당 성향 (cash dividend payout ratio)을 사용하여 배당금을 현금흐름과 비교하면, 그 수치는 103%로 약간 더 안심할 만한 수준입니다.