Palantir Technologies (NASDAQ:PLTR)는 2026 회계연도 2분기 (FQ2 2026) 실적을 발표하며 12분기 연속 매출 성장 가속화를 기록했으며, 시장은 즉각 반응하여 다음 날 주가가 25% 이상 급등했습니다. 2분기 매출은 전년 대비 93% 증가한 19억 4,000만 달러를 기록하며 분석가들의 예상치인 18억 1,000만 달러를 여유롭게 상회했습니다. 주당 조정 이익(Adjusted earnings) 또한 0.41달러로 컨센서스(consensus)인 0.35달러를 넘어섰습니다. 이번 결과는 이 주식을 따라 수년간 이어져 온 논쟁을 다시 불러일으켰습니다. 성장이 마침내 가격을 따라잡고 있는 것인가, 아니면 가격이 여전히 성장보다 앞서 달려 나가고 있는 것인가?

상업적 수요가 그 어느 때보다 빠르게 성장 중

이번 분기의 가장 명확한 신호는 Palantir의 미국 상업 부문(U.S. commercial segment)에서 나타났습니다. 해당 부문의 매출은 149% 급증한 7억 6,400만 달러를 기록하며 전체 매출에서 차지하는 비중이 커지고 있습니다. 회사는 전년 대비 153% 증가한 21억 3,000만 달러의 기록적인 미국 상업 총 계약 가치(total contract value)를 달성했으며, 해당 부문의 잔여 계약 가치(remaining deal value)는 전년 대비 124% 증가하고 전 분기 대비 27% 증가한 62억 4,000만 달러에 달했습니다. 이러한 수주 잔고(backlog)는 보고된 매출보다 더 빠르게 성장했으며, 이는 이미 더 많은 성장이 준비되어 있음을 시사합니다. 기존 고객이 얼마나 지출하는지를 측정하는 지표인 순매출 유지율(Net revenue retention)은 전 분기 150%에서 157%로 상승했으며, 미국 상업 고객 수는 전년 대비 35% 증가했습니다.

정부 부문 또한 견고하게 유지되어, 미국 정부 매출은 90% 증가한 8억 900만 달러를 기록했습니다. 수익성 또한 성장과 함께 규모를 키우고 있습니다. 순이익(Net income)은 처음으로 10억 달러를 돌파했고, 매출 총이익률(gross margin)은 전년도 80.8%에서 84.7%로 확대되었으며, 순이익률(net margin)은 32.7%에서 55.1%로 상승했습니다. 경영진은 지난 두 차례의 실적 발표 이후 각각 연간 매출 가이던스(guidance)를 상향 조정했으며, 가장 최근에는 76억 5,000만 달러에서 81억 5,000만 달러로 높였습니다. 회사는 현금 및 현금성 자산 94억 달러를 보유하며 분기를 마감했습니다.

가격에 이미 반영된 사항

문제는 투자자들이 그 성장에 대해 얼마를 지불하고 있느냐입니다. Palantir의 주가는 주당 약 $158을 거래하며, 이는 회사 가치를 대략 3,910억 달러로 평가합니다. 이는 올해 예상 매출 대비 약 48배에 해당합니다. 이 배수는 단지 한 분기의 강력한 실적만으로는 설명할 수 없으며, 수년간 지속적인 가속화가 이루어질 것이라는 전제를 깔고 있습니다.

또한, 가속화의 속도 자체가 둔화되고 있다는 초기 신호들도 있습니다. 경영진이 제시한 3분기 가이던스(guidance)는 직전 분기의 19% 분기 대비 성장에 비해 약 12%의 순차적 성장률을 시사합니다. Palantir는 지난 두 분기 연속으로 자체 가이던스를 상회했지만, 현재 주가수익배율(multiple)이 매출의 42배에 달하면서 시장은 더 이상 실적 초과 달성에 보상을 하지 않습니다. 이제 시장은 그것을 요구하고 있습니다.