Oracle (ORCL) 클라우드 매출 121% 급증 및 백로그 $6,640억 달성, 과연 성과를 낼 수 있을까?

Oracle Corporation (NYSE:ORCL)은 지난 9월 10일 회계 첫 분기 매출이 30% 증가했으며, 이는 클라우드 인프라 매출의 121% 급증에 힘입은 것이라고 보고했습니다. 클라우드 인프라는 AI 기업들에게 컴퓨팅 파워를 임대하는 사업입니다.

또한 이 회사는 아직 제공하지 못한 계약의 가치인 미이행 의무(remaining performance obligations)가 $6,640억 원에 달했다고 밝혔는데, 이는 올해 예상 매출액보다 7배 이상 높은 수치입니다. 이러한 백로그를 바탕으로 Oracle은 연간 매출 전망치를 최소 $900억 원으로 상향 조정했습니다.

CFO Hilary Maxson은 분기를 한 단어로 표현해야 한다면 '가속화(acceleration)'라고 말할 것이라고 했습니다.

Carol Gauthier/Shutterstock.com

AI 수요가 클라우드 인프라를 Oracle의 최대 사업으로 만들 수 있다:

백로그는 성장 스토리의 핵심입니다. Oracle에 따르면 백로그의 약 절반이 3년 이내에 매출로 전환될 것으로 예상되며, 이는 회사가 올해 전체에 걸쳐 확보할 것으로 예상하는 금액보다 3배 이상 많은 수준입니다.

Gartner에 따르면 전 세계 AI 지출은 2026년에 $2.59조 원에 달할 것으로 예상되며, 그중 절반 이상이 인프라 관련 비용일 것이고, Oracle은 이 용량의 공급업체로서 자리매김하고 있습니다.

최근 체결된 계약들 역시 Oracle의 대차대조표에 더 유리합니다. 회사는 이번 분기에 $300억 원 이상의 새로운 AI 클라우드 거래를 체결했으며, 경영진은 그중 대부분이 선불(prepayments) 형태이거나 고객들이 자체 하드웨어를 가져오는 형태로 구성되었다고 말했습니다. 이는 Oracle이 이들을 서비스하는 데 필요한 자사 자본의 규모를 제한합니다.

데이터 센터 구축에 현금이 소모되고 있다:

대부분의 구축 비용은 여전히 Oracle 자체 대차대조표에서 나옵니다. 회사는 단일 분기에 데이터 센터와 장비에 $285억 원을 지출했는데, 이는 사업 활동으로 창출한 현금보다 많은 금액입니다. 자유 현금 흐름(Free cash flow)은 작년 내내 그랬던 것처럼 마이너스를 유지했으며, 매출 총이익률(gross margin)은 단일 분기에 5% 포인트 이상 하락하여 61%를 기록했습니다. 실적 발표 다음 날, Oracle은 인력 감축 계획을 확대했는데, 이는 구축 작업이 현금에 얼마나 큰 압박을 가하고 있는지를 보여주는 신호입니다.

또한 집중 위험(concentration risk)도 존재합니다. OpenAI는 작년에 Oracle과 3,000억 달러 규모의 계약을 체결했으며, 이 계약은 2027년부터 시작됩니다. 이 단일 거래가 현재 백로그의 거의 절반에 해당합니다. OpenAI는 여전히 적자를 보고 있기 때문에, Oracle은 아직 시작되지 않은 지급 흐름(payment stream)에 대비하여 오늘 역량을 구축하기 위해 차입하고 있습니다. 그리고 그 고객이 향후 5년간 지불할 능력이 보장된 것도 아닙니다.

잠재적인 AI 거품(AI bubble)의 우려는 더 광범위한 위험을 제시합니다. 만약 AI 투자가 둔화되거나 하이퍼스케일러(hyperscalers)들이 지출을 줄인다면, Oracle이 구축하고 있는 수요는 데이터 센터가 완성되기 전에 축소될 수 있습니다.