불과 몇 달 전만 해도 투자자들은 Oracle (ORCL)이 기록적인 매출 성장과 막대한 수주 잔고 (backlog)를 발표한 후 찬사를 보냈습니다. Oracle의 3분기 실적은 이 기술 거물 (tech dinosaur)이 경쟁력을 잃었을 것이라고 가정했던 월가 (Wall Street)를 놀라게 했습니다. 오늘날로 빠르게 넘어가 봐도, Oracle의 펀더멘털 (fundamentals)은 여전히 매우 강력합니다. 클라우드 (Cloud) 수요가 급증하고 있으며, 회사는 향후 몇 년간 가속화될 매출 성장을 예고하는 대규모 AI 인프라 (AI infrastructure) 계약을 체결하고 있습니다. 하지만 주가는 다른 이야기를 하고 있습니다. ORCL 주가는 연초 대비 (YTD) 약 36% 하락하며, 어제 120.03달러로 52주 신저가를 기록했습니다.

이러한 매도세는 회사의 장기적인 전망보다는 회사의 공격적인 AI 지출에 대한 투자자들의 우려를 더 많이 반영합니다. 월가조차 압도적으로 낙관적인 태도를 유지하고 있으며, 한 분석가는 주가가 400달러까지 급등할 것으로 예상하는데, 이는 현재 수준에서 잠재적으로 220%의 상승 여력 (upside)이 있음을 의미합니다.

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Oracle의 비즈니스는 모든 엔진이 풀가동 중이다. 그런데 왜 주가는 하락하는가?

투자자들은 이제 AI 관련 주식에 대해 더욱 선택적으로 변하고 있으며, AI와 관련된 것에 맹목적으로 투자하기 전에 중요한 질문들을 던지고 있습니다. Oracle이 세계 최대 규모의 AI 클라우드 인프라 (AI cloud infrastructure) 플랫폼 중 하나를 구축하고 있기 때문에, 투자자들이 신중한 태도를 보이는 몇 가지 이유가 있습니다:

1. 투자자들은 막대한 AI 지출을 우려하고 있다

AI 인프라 (AI infrastructure)를 구축하는 것은 엄청나게 비용이 많이 듭니다. 대부분의 거대 기술 기업 (big tech giants)과 마찬가지로, Oracle은 AI 인프라에 막대한 금액을 지출하고 있으며, 2026 회계연도의 자본 지출 (capital expenditures)과 관련된 순현금 지출은 480억 달러에 달합니다. 회사는 이제 이 수치가 2027 회계연도에는 700억 달러로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

2. 재무제표 (balance sheet)가 우려 사항이 되었다

최근 S&P는 Oracle의 신용 등급을 정크(junk) 등급 직전의 마지막 투자 적격 등급인 BBB-로 하향 조정했습니다. 해당 신용 평가 기관은 막대한 AI 지출, 미래 수익성에 대한 불확실성, 그리고 회사가 부채 상환 의무를 이행하지 못할 수도 있다는 우려 등을 그 이유로 들었습니다. 현재 이 회사의 부채 비율 (debt-to-equity ratio)은 2.84로 높은 수준이며, 이번 분기 현금 및 현금성 자산 (cash and equivalents)은 320억 달러를 기록했습니다.