Oracle (NYSE: ORCL) 주가는 2026년 내내 변동성이 큰 경로를 지나왔습니다. 주가는 인공지능 (AI) 클라우드 계약에 대한 낙관론 속에 연초 약 196달러로 시작하여 결국 최고치인 248달러까지 상승했습니다.

하지만 지난 몇 달 동안 Oracle 주가는 폭락했습니다. 50% 이상 급락하며 52주 최저치로 추락했습니다. 이러한 최근의 저점은 저점 매수가 가능하다는 추측을 불러일으킬 수 있지만, 엄청난 지출 필요성과 외부 자금 조달 환경에 대한 불확실성이 결합되어 그렇지 않음을 시사합니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, 동일한 "Total Conviction" 신호가 Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

Oracle은 기록적인 성장을 기록하고 있지만...

Oracle의 2026 회계연도 4분기 실적은 AI 사업의 놀라운 확장을 보여주었습니다. 해당 분기 총 매출은 전년 대비 21% 증가한 192억 달러에 달했습니다. 클라우드 인프라 (cloud infrastructure) 매출은 전년 대비 93% 급증한 58억 달러를 기록했습니다. 전체 회계연도 기준으로 매출은 17% 증가한 674억 달러를 기록했으며, 전체 클라우드 (인프라 서비스 및 애플리케이션 소프트웨어)는 39% 증가한 340억 달러로 성장했습니다.

잔여 이행 의무 (Remaining performance obligations)가 진정한 눈에 띄는 부분이었으며, 전년 대비 363% 급증한 6,380억 달러로 치솟았습니다. 이러한 계약들은 AI 개발자들과의 대규모 다년 AI 학습 (training) 및 추론 (inference) 계약에 의해 계속해서 동력을 얻고 있습니다.

이 수치들은 어떤 기준으로 보더라도 경이롭지만, Oracle의 주가는 계속해서 하락하고 있습니다. 이유는 간단합니다. 투자자들은 회사의 수주 잔고 (backlog)보다는 이를 이행하는 데 필요한 자본 집약도 (capital intensity)에 더 집중하고 있기 때문입니다.

...인프라 비용이 증가하고 있으며, 그리고...

Oracle의 자본 지출 (capex)은 회사의 AI 주도 성장의 이면에 숨겨진 진짜 이야기를 보여줍니다. 2026 회계연도의 capex는 557억 달러로 급증하며, 전년도의 212억 달러 지출보다 두 배 이상 증가했습니다. 이러한 급증은 거의 전적으로 가속화되는 AI 데이터 센터 구축과 클라우드 수주 잔고 (cloud backlog)를 지원하는 데 필요한 고성능 컴퓨팅 클러스터 (high-performance computing clusters)의 확보에 의해 주도되었습니다.

이러한 투자는 심각한 현금 흐름 적자를 초래했습니다. 영업 현금 흐름 (operating cash flow) 자체는 54% 증가한 320억 달러를 기록했음에도 불구하고, 2026 회계연도의 잉여 현금 흐름 (free cash flow)은 -237억 달러로 마이너스로 돌아섰습니다. 강력한 영업 현금과 마이너스 잉여 현금 흐름 사이의 이러한 격차는 Oracle이 인프라 프로그램을 차질 없이 진행하기 위해 외부 자본 시장에 크게 의존하게 만듭니다.