Oracle의 4분기 실적 상회(Double Beat)가 주가를 10%나 폭락시켜서는 안 됐다. 무엇이 투자자들을 겁먹게 했나?

우리는 가이던스(Guidance)의 재확인만으로도 주가의 잔혹한 매도세가 이어질 수 있는 시대에 살고 있습니다. 따라서 Oracle (ORCL) 주식이 회사의 엇갈린 4분기 실적 발표 이후 폭락했을 때, 그 하락이 아주 놀라운 일은 아니었습니다. 하지만 Oracle의 경우, 하락의 이면에 있는 이유는 달랐습니다. 대신, 투자자들은 Oracle의 400억 달러 규모 자본 조달에 대해 열의를 보이지 않았는데, 이는 광범위한 AI 거래(AI trade) 사이에서 막대한 자본 지출(Capital expenditures)에 대한 수익성에 관한 우려가 점점 커지고 있기 때문입니다.

하지만 여기에는 맥락이 중요합니다. 400억 달러의 조달액에는 올해 초 발표된 Oracle의 200억 달러 규모의 자기자본 조달(Equity financing)이 포함되어 있습니다. 또한, 회사는 이번 달력 연도 내에 추가적인 부채를 조달하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 그렇기는 하지만, 4분기 실적 발표는 몇 가지 실질적인 긍정적 요소와 함께 진정한 우려 사항들을 동시에 제시했습니다.

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Oracle의 불투명한 4분기 보고서

6월 10일에 발표된 Oracle의 4분기 실적은 엇갈린 신호를 보냈습니다. 긍정적인 부분부터 살펴보겠습니다.

매출(Revenue)과 수익(Earnings) 모두 전년 대비(YOY) 증가했으며 컨센서스 추정치(Consensus estimates)를 상회했습니다. 총 매출 192억 달러는 전년 대비 21% 증가한 반면, 수익은 전년 대비 24%라는 더 높은 성장률을 기록하며 주당 2.11달러를 달성했습니다. 주당순이익(EPS)은 컨센서스 추정치인 주당 1.96달러를 여유 있게 상회하며, 회사가 4분기 연속으로 수익 상회(Earnings beat)를 기록했습니다. 한편, Oracle은 2027 회계연도 매출 가이던스를 900억 달러로 유지하는 동시에, 비일반회계기준(Non-GAAP) EPS 전망치를 주당 8.05달러로 상향 조정했습니다.

현금 흐름(Cash flows)의 경우, 2026 회계연도에 회사는 영업 활동으로 인한 순현금이 2025 회계연도의 208억 달러에서 증가한 320억 달러라고 보고했습니다. 전반적으로 4분기 말 Oracle의 현금 잔고는 313억 달러로, 단기 부채 수준인 72억 달러보다 훨씬 높았습니다.

잔여 이행 의무 (Remaining performance obligations, RPO) — 미래 수요와 매출의 핵심 지표 — 는 6,380억 달러로 급증했습니다. 이는 전년 대비 (YOY) 363%라는 엄청난 도약을 기록한 것입니다. 하지만 Oracle RPO의 상당 부분은 그 자체로 막대한 현금을 소진하고 있는 고객사인 OpenAI로부터 발생했습니다.

이는 보고서의 더 실망스러운 측면들로 우리를 이끕니다. 투자자들의 주의를 끈 첫 번째 요소는 예상보다 낮은 Oracle의 클라우드 매출입니다. 이번 분기 클라우드 매출은 전년 대비 (YOY) 47% 증가한 99.1억 달러를 기록했으나, 시장의 예상치였던 99.9억 달러에는 미치지 못했습니다.