Oracle의 25년 만에 최악의 주가 폭락: AI 지출 도박에서 회복할 수 있을지는 오직 시간만이 말해줄 것

인공지능 (AI)은 지난 2년 동안 주식 시장을 재편하며, 차세대 컴퓨팅의 기반이 되는 인프라를 구축하는 기업들에게 보상을 안겨주었습니다. 데이터 센터, 칩, 전력 시스템, 그리고 클라우드 플랫폼은 AI 붐의 '곡괭이와 삽 (picks-and-shovels)' 비즈니스가 되었습니다. 하지만 역사는 시장이 결국 실제 수익 창출 능력과 값비싼 약속을 구분해낸다는 것을 보여주었습니다. 기술 전환기에 공격적으로 지출하는 기업들은 엄청난 기회를 창출할 수도 있지만, 투자자들에게 그 성장이 비용을 정당화할 수 있을지에 대한 의구심을 남길 수도 있습니다.

Oracle (ORCL)만큼 이러한 변화를 극적으로 경험한 기업은 거의 없습니다. 2025년 9월 $345.72라는 사상 최고치까지 AI 파도를 타고 상승한 이후, 이 데이터베이스 및 클라우드 거물은 현대사에서 가장 가파른 하락세 중 하나에 진입했습니다.

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Oracle의 AI 붐이 AI 지출 시험대로 변하다

Oracle은 인공지능 (AI) 워크로드와 연계된 대규모 클라우드 약정을 발표한 이후, AI 인프라 경쟁의 가장 큰 수혜자 중 하나가 되었습니다.

OpenAI와의 파트너십과 수십억 달러 규모의 AI 인프라 이니셔티브인 Stargate Project에 대한 참여는 투자자들이 Oracle을 AI 구축의 핵심 플레이어로 간주하게 만들었습니다. 계약된 미래 수익의 척도인 잔여 이행 의무 (remaining performance obligations)는 2026 회계연도에 6,380억 달러에 달했습니다.

하지만 랠리를 가속화했던 바로 그 수치들이 결국 우려의 원인이 되었습니다. 투자자들은 Oracle이 해당 계약들을 이행하는 데 필요한 막대한 자본 지출 (capital spending)을 감당할 수 있을지에 대해 의문을 제기하기 시작했습니다. 이 회사는 확장을 위한 추가 부채를 조달하는 동시에, Project Jupiter를 포함하여 데이터 센터에 수십억 달러를 투입하기로 약속했습니다.

우려 사항은 명확합니다. AI 인프라(infrastructure)는 막대한 선행 투자를 필요로 하는 반면, 재무적 수익은 수년에 걸쳐 발생합니다. Oracle의 대차대조표(balance sheet)는 이러한 압박을 반영하고 있으며, 부동산 및 설비(property and equipment)에 막대하게 투자하는 동시에 1,220억 달러 이상의 장기 부채(long-term debt)를 보유하고 있습니다.

Oracle의 거대한 수주 잔고(backlog) 중 약 절반이 OpenAI와 연결되어 있어, 미래 기대치의 상당 부분이 단 한 명의 고객에게 집중되어 있기 때문에 리스크가 더욱 가시화되었습니다.