Oracle은 AI 산업에서 가장 큰 수주 잔고를 보유하고 있습니다. 그럼에도 주가가 49% 하락한 이유는 무엇일까요?

Oracle(ORCL)의 최근 실적 발표에 따르면, 향후 계약을 위한 파이프라인(pipeline)이 6,380억 달러에 달하는 인상적인 수치를 기록했습니다. Microsoft(MSFT)의 6,270억 달러 수주 잔고보다 더 큰 이 수주 잔고(backlog)의 규모는, 고객들이 Microsoft, Alphabet(GOOGL)의 Google Cloud, Amazon(AMZN)의 AWS와 같은 경쟁사보다 이 회사를 더 매력적으로 느끼고 있음을 시사합니다. 그럼에도 불구하고 ORCL 주가는 52주 최고가인 345.72달러 대비 49% 하락한 상태입니다. 회사의 사업이 이토록 매력적이라면, 왜 주가는 그에 상응하는 반응을 보이지 않는 걸까요?

그 답은 명확하지만, AI 거래(AI trade)가 강력하게 진행 중인 시기인 만큼 투자자들이 주의를 기울이지 않을 수도 있습니다. 막 종료된 2026 회계연도 동안 Oracle의 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)은 마이너스로 돌아섰습니다. 2022년부터 2024년까지 FCF는 건전한 속도로 성장했으나, 2025년에 급락했습니다. 이어 2026 회계연도에는 잉여현금흐름(FCF)이 -237억 달러를 기록했는데, 이는 결코 작은 수치가 아닙니다. Oracle은 부채 및 주식 발행을 통해 400억 달러를 추가로 조달할 예정입니다. 이로 인한 주식 가치 희석(dilution)은 기존 주주들에게 좋지 않은 영향을 미칠 것입니다.

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이러한 리스크 외에도, 회사가 수주 잔고를 영원히 이행하지 못할 수도 있다는 실질적인 위험이 존재합니다. Oracle의 잔여 이행 의무(Remaining Performance Obligations, RPO) 중 거의 절반이 OpenAI로부터 발생하므로, 집중 리스크(concentration risk)가 실재합니다. 만약 기술적 변화나 경제적 문제로 인해 AI 지출이 타격을 입는다면, 수주 잔고를 매출로 전환하는 회사의 능력은 심각한 영향을 받을 것입니다. 실제로 Oracle은 최근 Microsoft와의 데이터 센터 계약을 놓쳤습니다. 이러한 전개는 투자자들에게 다시 악재로 돌아올 수 있습니다.

수주 잔고는 AI 기업 중 가장 높을 수 있지만, 이를 매출로 전환하는 것은 Oracle에게 여전히 리스크로 남아 있습니다.

Oracle 주식 정보

Oracle은 데이터베이스 소프트웨어, 엔터프라이즈 애플리케이션(enterprise applications), 그리고 클라우드 컴퓨팅(cloud computing) 서비스를 제공하는 글로벌 기술 기업입니다. 제품 포트폴리오에는 Oracle Database, Oracle Cloud Infrastructure, 그리고 Oracle Fusion Applications가 포함됩니다. 1977년에 설립된 이 회사는 텍사스주 오스틴에 본사를 두고 있으며, 공동 CEO인 Clay Magouyrk와 Mike Sicilia가 이끌고 있습니다. 공동 창립자인 Larry Ellison은 이사회 의장(Executive Chairman) 겸 최고 기술 책임자(CTO)로 재직 중입니다.

지난 12개월 동안 ORCL 주가는 14% 하락하며, 같은 기간 동안 25% 이상 상승한 S&P 500($SPX) 지수의 성과에 크게 못 미치는 모습을 보였습니다. 주가는 2025년 9월에 52주 신고점을 기록했으나 그 이후 하락하기 시작했으며, 이러한 하락은 주로 AI 인프라를 위한 높은 부채에 대한 우려 때문이었습니다. ORCL 주가는 지난 3개월 동안 18% 상승했지만, 여전히 52주 신고점보다는 52주 신저점에 더 가까운 상태입니다.