주식 기반 보상 (Stock-based compensation, SBC)을 포함하면 OpenAI의 예상 2026년 손실액은 매우 달라 보입니다. 널리 인용되는 140억 달러라는 수치는 SBC를 제외한 것입니다. 여기에 70억 달러에서 100억 달러 사이의 주식 보상을 더하면, 2026년 GAAP 기준 중간 순손실은 250억 달러에서 260억 달러에 가까워지며, 이는 비-GAAP (non-GAAP) 수치보다 약 80% 더 높습니다.

이는 그들의 자금 소진 기간 (runway) 계산을 크게 변화시킵니다. 연간 140억 달러를 소진할 경우 현재의 1,220억 달러 규모의 자금은 약 8~9년을 버틸 수 있습니다. 하지만 250억 달러의 손실이 발생한다면, 약 5년 정도만 버틸 수 있습니다.

따라서 수익성으로 가는 경로는 영업 이익률 (operating margin) -122%에서 2~4년 내에 양수로 전환해야 하며, 동시에 고마진 기업용 매출 (enterprise revenue) 비중이 줄어듦에 따라 매출 총이익률 (gross margins)이 압축되는 상황을 견뎌내야 합니다. 저희 모델은 해당 일정 내에 이러한 일이 일어날 것으로 보지 않습니다. 그 경로는 2031년 또는 그 이후까지 이어집니다.

기업 공개 (IPO) 시기에 대해, 예측된 중간 시점은 2026년 11월이며, 이는 GAAP와 비-GAAP 간의 격차가 OpenAI의 첫 두 분기 공개 실적을 결정짓는 핵심적인 재무적 서사가 될 가능성이 높음을 시사합니다.

전체 모델에는 ChatGPT 광고 사업 부문의 경제성 (unit economics)도 포함되어 있습니다: https://futuresearch.ai/openai-financial-forecast/

여러분은 이를 성장을 위해 손실을 용인하는 Uber와 같은 방식으로 취급하시나요?
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