Nvidia(NVDA) 투자자들에게는 낙관론을 유지할 이유가 충분합니다.

이 AI 칩 제조사는 2027 회계연도 1분기에 전년 대비 85% 증가한 816억 달러의 기록적인 매출을 발표했습니다. 데이터 센터 (Data center) 매출은 92% 급증하여 752억 달러를 기록했습니다. Nvidia는 2분기 매출을 약 910억 달러, 매출 총이익률 (gross margins)을 약 75%로 전망했습니다.

하지만 이 전망에는 한 가지 눈에 띄는 예외가 있습니다. Nvidia는 중국으로부터의 데이터 센터 (Data Center) 컴퓨팅 매출이 없을 것으로 가정하고 있습니다.

현재로서는 회사가 해당 손실된 비즈니스를 흡수할 수 있을 만큼 충분히 강력하게 성장하고 있습니다. 그러나 중국 스타트업인 Moonshot AI에 대한 백악관의 새로운 의혹은 중국을 넘어 확장될 수 있는 리스크를 시사합니다.

CNBC가 보도한 바에 따르면, 백악관 과학기술정책국(Office of Science and Technology Policy) 국장인 Michael Kratsios는 Moonshot이 Nvidia의 GB300 프로세서가 장착된 서버를 구매하여 태국에 배치했으며, 이는 아마도 AI 모델을 훈련하기 위한 용도일 것이라고 밝혔습니다.

CNBC는 이 주장이 독립적으로 검증되지는 않았다고 전했습니다. 해당 보고서는 Nvidia가 미국의 수출 통제 (export controls)를 고의로 위반했다고 기소하지는 않았습니다.

주주들에게 중요한 질문은 Moonshot이 Nvidia 칩에 대한 수요를 줄일 것인가가 아닙니다. 문제는 이 논쟁이 워싱턴 정부로 하여금 해외 데이터 센터, 클라우드 제공업체, 그리고 Nvidia 하드웨어의 원격 사용자들을 규제하도록 자극할 것인지 여부입니다.

이는 중국 매출 문제를 더 넓은 글로벌 컴플라이언스 (compliance) 이슈로 변질시킬 수 있습니다.

Nvidia의 실적은 수요가 문제가 아님을 보여줌

Nvidia의 최근 실적은 근본적인 투자 논거 (investment thesis)의 강점을 보여줍니다.

이번 분기 순이익은 583억 달러였으며, 희석 주당 순이익 (diluted earnings per share)은 1년 전보다 214% 증가한 2.39달러를 기록했습니다. 데이터 센터 (Data Center) 매출은 전체 매출의 90% 이상을 차지했습니다.

Nvidia의 공식 실적 발표에 따르면, 회사는 중국 데이터 센터 컴퓨팅 매출을 전망치에서 제외하더라도 전 분기 대비 약 12%의 매출 성장을 예상하고 있습니다.

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이러한 수치들은 Moonshot 보고서가 즉각적인 수익 위협은 아니라는 점을 시사합니다. 대신, 리스크는 잠재적인 2차 효과 (second-order effects)에 있습니다.

Nvidia는 증권거래위원회(SEC)에 제출한 가장 최근의 성명에서, 현재의 규제 환경 하에서는 중국의 데이터 센터 (Data Center) 컴퓨팅 시장에서 효과적으로 경쟁할 수 없다고 밝혔습니다.

회사는 자사의 부재가 경쟁사들이 더 큰 소비자 및 개발자 생태계를 구축할 수 있게 하여, 잠재적으로 다른 분야에서 Nvidia를 위협할 수 있다고 경고했습니다. 또한, 이러한 기회 손실이 회사의 경영 및 재무 결과에 실질적인 영향을 미칠 수 있다고 주장했습니다.