2016년 7월 18일(정확히 10년 전), Netflix (NASDAQ: NFLX) 주가는 액면분할 조정가 기준 9.88달러로 마감되었습니다. 당시 가격으로 10,000달러를 투자했다면 약 1,010주를 살 수 있었을 것이며, 이 글을 쓰는 시점의 주가가 약 68달러임을 고려하면 그 지분은 오늘날 약 68,500달러의 가치가 됩니다. 이는 연평균 복리 수익률(compound annual return) 약 21%에 해당합니다. 같은 10,000달러를 S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC)에 투자했다면 배당 전 기준으로 대략 35,000달러로 성장했을 것입니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

그 폭락장에서 매수했던 사람이라면 훨씬 더 나은 성과를 거두었을 것이며, 10,000달러를 거의 79,000달러로 불렸을 것입니다.

그리고 불과 며칠 전(거의 정확히 10년 후), Netflix는 2분기 실적 발표 이후 다시 한번 크게 하락했습니다. 스트리밍 거물인 Netflix의 향후 전망이 성장 둔화를 가리키면서, 시간 외 거래에서 주가가 약 9% 하락했습니다.

제 생각에 더 어려운 판단은 Netflix가 여기서부터 계속해서 복리 성장을 이어갈 수 있느냐 하는 것입니다. 최근 보고서는 몇 가지 단서를 제공합니다.

성장 둔화

오늘날의 Netflix는 2016년의 주주라면 거의 알아볼 수 없을 정도일 것입니다. 이 회사는 이제 단일 분기(2분기 126억 달러)에 창출하는 매출이 2016년 전체 매출인 88억 달러보다 많습니다.

2분기 자체는 견고했습니다. 매출은 경영진의 가이던스(guidance)에 부합하며 전년 대비 13% 증가했으며, 모든 지역에서 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 주당 순이익(Earnings per share)은 전년 대비 11% 증가한 0.80달러를 기록했습니다. Netflix의 영업이익률(operating margin)은 33.4%로, 회사의 콘텐츠 상각비(content amortization)가 상반기에 더 빠르게 증가함에 따라 전년 동기 34.1%에서 약간 하락했습니다. 연간 전체에 대해 경영진은 여전히 영업이익률이 2025년의 29.5%보다 높은 31.5%가 될 것으로 예상하고 있습니다.

또한 주목할 만한 점은 참여도 (Engagement)가 건강해 보인다는 것입니다. 회원들은 2026년 상반기에 970억 시간 이상의 콘텐츠를 시청했으며, 이는 회사의 역대 상반기 총 시청 시간 중 가장 높은 수치입니다.

문제는 궤적 (trajectory)입니다. Netflix의 전년 대비 매출 성장률 (year-over-year revenue growth rate)은 올해 매 분기 둔화되었습니다. 2025년 4분기의 17.6%에서 1분기 16.2%, 2분기 13.4%로 감소했으며, 3분기 전망치는 단 11.7%에 불과합니다. 경영진 또한 연간 매출 전망치를 510억 달러에서 514억 달러 사이로 하향 조정했으며, 이는 13%에서 14%의 성장을 의미합니다.