Netflix (NFLX)는 여전히 성장하고 있습니다. 다만 투자자들이 더 이상 그에 대해 기술주 수준의 가격을 지불하지 않을 뿐입니다.

스트리밍 거물인 Netflix의 주가는 3분기 매출 전망치가 예상치를 밑돌면서 금요일에 하락했으며, 이는 지난여름 이후 주가를 거의 절반 가까이 끌어내린 하락세를 연장시켰습니다.

사업이 붕괴한 것은 아닙니다. 밸류에이션 (Valuation)이 붕괴한 것입니다.

Netflix의 주가수익비율 (P/E ratio)은 한때 예상 이익의 70배를 넘었으며, 1년 전에도 여전히 45배 근처에 머물러 있었습니다. 이후 현재는 18.5배로 떨어졌습니다. 이러한 하락으로 인해 이 스트리밍 업체는 기술 (Technology) 섹터와 통신 서비스 (Communication Services) 섹터 모두보다 낮은 수준으로 밀려났습니다.

주가수익비율 (P/E ratio)은 투자자들이 예상 이익 1달러당 얼마를 지불할 의사가 있는지를 보여줍니다.

Netflix의 예상 수익은 계속해서 상승해 왔습니다. 다만 매출 성장률이 약 16%에서 13%로 완만해짐에 따라 투자자들이 단순히 더 낮은 가격을 책정하고 있을 뿐입니다.

그것이 바로 주주 함정 (Shareholder trap)입니다.

기업이 매출과 이익을 계속해서 늘려가더라도, 미래가 과거의 가격을 지탱할 만큼 충분히 독보적으로 보이지 않는다면 주가는 하락할 수 있습니다.

금융 위기 전 미국 주택 시장에 반대로 베팅하여 유명해진 투자자 Michael Burry는 Netflix의 문제를 정의하는 직설적인 방식을 제시했습니다.

Burry는 금요일에 "Disney는 와인을 생산합니다. Netflix는 우유를 생산합니다"라고 적었습니다.

그의 논점은 Disney (DIS), Pixar, 그리고 Warner Bros. (WBD)가 세대를 거쳐 가치를 유지하거나 높일 수 있는 더 많은 에버그린 콘텐츠 (Evergreen content)를 보유하고 있다는 것입니다. 반면 Netflix는 히트작의 유통기한이 짧은 경우가 많은 라이브러리를 계속해서 보충해야만 합니다.

오늘 밤에는 훌륭하지만, 10년 후에는 가치가 떨어지는 콘텐츠 말입니다.

Netflix가 제품을 지속적으로 교체해야 하는 미디어 기업과 더 닮아갈수록, 기술주 스타일의 가격을 정당화하기는 더 어려워집니다.

그럼에도 불구하고 월스트리트 (Wall Street)는 Netflix를 완전히 전통 미디어 범주로 밀어 넣지는 않았습니다. 이 주식은 예상 수익 기준으로 Roku (ROKU), Spotify (SPOT) 및 기술 섹터보다 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 여전히 Disney, Fox (FOX, FOXA), 그리고 Comcast (CMCSA)보다는 높은 수준을 유지하고 있습니다.

Bloomberg Intelligence의 애널리스트 Geetha Ranganathan는 약화된 전망치와 변동 없는 마진 (margin) 전망이 "그 외에는 견고했던 분기 실적을 가렸다"라고 말했습니다.

실적 발표 시즌 (earnings season)이 시작됨에 따라, Netflix는 높은 가격이 책정된 주식들이 직면한 위험에 대한 초기 사례를 보여줍니다.

현재 상황은 매우 까다로운 환경입니다. 좋은 실적은 비즈니스를 보호할 수 있습니다. 하지만 높은 밸류에이션 (valuation)을 보호하기 위해서는 오직 독보적인 실적만이 필요합니다.

Jared Blikre는 Yahoo Finance의 글로벌 마켓 및 데이터 에디터입니다. X에서 @SPYJared를 팔로우하거나 jaredblikre@yahooinc.com으로 이메일을 보내주세요.