GE Vernova (GEV)는 7월 22일 투자자들에게 이전에 약속했던 것보다 **더 많은 가스 터빈 (gas turbines)**을 건설할 계획이라고 밝혔습니다.

발표 이후 주가는 하락했습니다.

회사가 연간 매출 및 현금 흐름 가이던스 (guidance)를 상향하고 **기록적인 수주 (orders)**를 발표했음에도 불구하고, 해당 뉴스 당일 주가는 6.4% 급락했습니다.

Morgan Stanley는 동일한 분기를 검토한 후 반대 방향으로 움직이며, 해당 주식에 대한 **목표 주가 (price target)**를 $1,250에서 $1,350로 상향 조정하는 동시에 비중 확대 (Overweight) 등급을 유지했습니다.

주가는 7월 23일에 급격히 회복되어, 해당 세션에서 4.45% 상승한 약 $1,028.86에 거래되었으며, 연초 대비 51.40% 상승했습니다.

Morgan Stanley가 매도자들이 보지 못한 것

Morgan Stanley의 분석가 David Arcaro는 이번 하락을 **순발적인 반응 (knee-jerk reaction)**이자 **상당한 과잉 반응 (overreaction)**이라고 불렀습니다. 그의 7월 23일 보고서는 하락 폭을 **약 9%**로 평가했습니다.

그의 논거는 시장을 놀라게 한 한 가지 항목에 집중되어 있습니다: GE Vernova는 **2030년까지 연간 30 GW의 가스 터빈 제조 능력 (manufacturing capacity)**을 확보하기 위한 조치를 취하고 있다고 밝혔습니다.

이는 이전의 2028년까지 24 GW 목표에서 상향된 수치입니다.

일부 투자자들은 생산 능력 (capacity) 증가를 **미래의 공급 과잉 (oversupply)**에 대한 경고로 해석합니다. 이는 구매자는 적은데 터빈이 너무 많아지는 것을 의미하며, 이는 보통 가격에 영향을 미칩니다.

Arcaro는 이를 정반대로 해석했습니다. 그는 이번 분기의 수요 신호가 공급 과잉 논쟁을 몇 년 뒤인 2032년 또는 그 이후로 미룬다고 주장했습니다.

생산 능력 전망 뒤에 숨겨진 수주 잔고

이 두 가지 견해 사이의 격차는 수요에 달려 있습니다. 미래 생산 능력의 대부분은 이미 계약이 체결된 상태입니다.

GE Vernova에 따르면, 회사는 2분기에 20 GW의 신규 가스 장비 계약을 체결했으며, 이는 회사의 10 GW에서 15 GW 가이던스를 상회하는 수치입니다.

Morgan Stanley는 GE Vernova가 지난 12개월 동안 77 GW의 신규 가스 계약을 체결했다고 계산하며, 이는 약 2.5배의 수주 잔고 비율 (book-to-bill ratio)을 나타냅니다.

수주 잔고 비율 (book-to-bill)은 신규 수주를 출하량과 비교하는 지표이므로, 2.5라는 수치는 회사가 인도하는 양보다 2.5배 더 많은 업무를 계약하고 있음을 의미합니다.

Arcaro의 노트는 현재 그 생산 능력 (capacity)이 어느 수준에 있는지 다음과 같이 설명합니다:

2029년 터빈 생산 능력은 이미 완판되었습니다.

2030년 생산 능력의 대부분은 연말까지 완판될 것으로 예상됩니다.

새로운 30 GW 수준에서 2031년 생산 능력의 약 절반이 이미 확정되었습니다.

슬롯 예약 (Slot reservations) 가격은 현재 복합 화력 발전소 (combined cycle plant)의 암묵적 가격 기준 킬로와트(kW)당 약 3,000달러에 근접하고 있으며, 이는 지난 분기보다 높은 수준입니다.

2030년 생산 능력을 구축하기도 전에 2029년 물량을 완판하는 것은 공급 과잉 (oversupply)으로 향하는 기업의 모습이 아닙니다.

매도세를 촉발한 실적 미달

GE Vernova는 예상치인 주당 순이익 (EPS) $3.17에 못 미치는 $2.47의 **주당 순이익 (earnings per share)**을 기록했습니다. LevelFields의 보고에 따르면, 이는 **약 22%**의 미달 (miss)입니다.