Morgan Stanley, Chewy의 놀라운 주가 목표치 재설정

Chewy (CHWY)는 최근 분기에 기록적인 이익을 달성하고, 수익 예상치를 상회했으며, 순 고객 수를 거의 200,000명 추가했습니다.

그 후 투자자들은 주가를 1년 만에 최저 수준으로 밀어내렸습니다.

이러한 매도세는 매출 가이던스(revenue guidance) 하향 조정에 뒤따랐습니다.

Chewy는 반려동물 용품에 대한 소비자 지출 환경이 약화된 것을 이유로, 2026 회계연도 연간 유기적 매출 전망치를 축소했습니다.

이후 5거래일 동안 주가는 11% 이상 하락하여, 6월 10일 수요일 종가는 18.77달러를 기록했습니다.

Morgan Stanley는 다른 관점을 취했습니다.

저와 공유된 6월 10일자 연구 노트에서, 이 회사는 Chewy에 대한 Overweight(비중 확대) 등급을 유지하고, 이전의 43달러에서 단 1달러 낮춘 42달러의 목표 주가를 설정했습니다.

수요일 종가 기준으로 Morgan Stanley의 목표가는 120% 이상의 상승 여력을 의미합니다.

Morgan Stanley가 여전히 Chewy 주가가 18.77달러에서 두 배 이상 상승할 것으로 보는 이유

Morgan Stanley는 가이던스 하향 조정과 회사의 근본적인 실적을 모두 검토한 후, Chewy가 여전히 실제 가치보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있다고 믿으며, 현재 주가를 회사의 내재 가치(intrinsic value)와 단절된 상태라고 설명했습니다.

현재 가격에서 Chewy의 밸류에이션(valuation) 근거

18.77달러에서 Chewy는 2027년 예상 EBITDA의 약 7배, 2027년 예상 이익의 19배에 거래되고 있습니다.

EBITDA는 기업이 핵심 운영을 얼마나 수익성 있게 수행하는지를 측정하는 지표입니다.

이 회사는 두 배수(multiples) 모두 Chewy의 장기 성장 프로필을 가진 기업이 가져야 할 수준보다 훨씬 낮다고 보고 있습니다.

Morgan Stanley의 확신을 뒷받침한 한 가지 요인은 Chewy가 수익률(profit margin) 전망치를 삭감하지 않기로 결정했다는 점이었습니다.

회사는 매출 예상치를 낮추었음에도 불구하고, 2026 회계연도 연간 조정 EBITDA 마진 가이던스를 6.6%에서 6.8%로 유지했습니다.

이 유지된 전망치는 매출 성장이 둔화되더라도 Chewy의 비용 구조가 온전하게 유지되고 있음을 시사합니다.

Chewy의 2026 회계연도 1분기가 실제로 보여준 것

Chewy가 SEC에 제출한 2026 회계연도 1분기 실적 발표에 따르면, 5월 3일에 종료된 2026 회계연도 1분기 순매출(net sales)은 전년 동기 대비 7.7% 증가한 33억 6,000만 달러를 기록했습니다.

순이익(Net income)은 9,480만 달러에 달하며, 전년 대비 51% 이상 증가했습니다.

CEO Sumit Singh는 더 어려워진 소비자 환경에도 불구하고 회사가 약 20만 명의 순 신규 고객 유치를 확인함에 따라 "기록적인 수익성"을 언급했습니다.

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이러한 결과와 함께 가이던스(guidance) 하향 조정도 발표되었습니다.

Chewy는 반려동물 지출 조건이 약화된 것을 이유로, 2026 회계연도 전체 유기적 매출(organic revenue) 전망치를 약 215 베이시스 포인트(basis points), 즉 약 2.15%포인트 하향 조정했습니다.