Morgan Stanley, 2026년 잔여 기간 유가 전망 수정

해당 보고서의 제목은 Morgan Stanley가 답하고자 하는 질문에 대해 모든 것을 말해줍니다. 주식 분석가이자 원자재 전략가인 Devin McDermott가 6월 16일에 발표한 "평화가 저평가되었는가?(Is Peace Mispriced?)"라는 제목의 보고서는 유가가 이미 급격하게 움직인 시점에 발표되었습니다.

6월 15일 세션을 포함하여, WTI는 미국과 이란이 4월 초 처음으로 휴전을 발표한 이후 현재까지 배럴당 약 30달러 하락하며 29% 급락했습니다. 이 보고서가 던지는 질문은 그러한 움직임이 너무 빠르고 과도하게 진행되었는지 여부입니다.

Morgan Stanley가 내놓은 답변은 미묘합니다. Bloomberg의 보도에 따르면, 이 은행은 Brent 유가 전망치를 하향 조정했습니다: 3분기에는 배럴당 100달러에서 90달러로, 4분기에는 95달러에서 80달러로 낮추었으며, 이러한 인하 폭은 시장의 매도세 자체보다는 작습니다. 그 격차가 바로 이 보고서를 면밀히 읽어볼 가치가 있게 만드는 지점입니다.

유가 공급 회복이 유가 움직임이 시사하는 것보다 오래 걸리는 이유

Morgan Stanley가 설명하는 물리적 현실은 가격 움직임이 시사하는 것보다 더 복잡합니다. MS의 유가 전략가인 Martijn Rats는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)이 재개방된 후 유조선 흐름이 정상화되는 데 몇 주가 걸릴 것으로 예상합니다.

그의 전망에 따르면 중단된 생산량의 50%는 9월까지, 80%는 12월까지 복구될 것입니다. 이러한 가정에 따라, 이 은행은 글로벌 석유 시장이 3분기에 하루 평균 약 340만 배럴의 적자에 직면해 있으며, OECD 재고만을 고려할 경우 하루 110만 배럴의 적자가 발생할 것으로 추정합니다.

더 많은 석유와 가스:

생산이 회복되기 시작하더라도, 보고서는 2월 말 분쟁이 시작된 이후 고갈된 재고를 다시 구축해야 한다는 점을 강조합니다. 글로벌 비축량은 분쟁 기간 내내 역사적인 속도로 감소해 왔으며, OECD 재고는 5년 평균치를 훨씬 밑돌고 있습니다.

Morgan Stanley는 4분기쯤 시장이 수급 균형에 가까워질 것이라고 언급하지만, 그 시점에도 세계는 분쟁이 시작된 이후 축적된 상당한 재고 감소분을 다시 채워 넣어야 할 것입니다. Martijn Rats는 Brent 유가가 3분기에 90달러 부근에서 지지받고, 내년에는 80달러 이상을 유지할 것으로 예상합니다.

석유 및 에너지 주식 밸류에이션(Valuations)이 WTI 가격에 대해 시사하는 바

해당 보고서의 주식 분석(Equity analysis) 부분은 Morgan Stanley의 논거가 가장 구체적으로 드러나는 지점입니다. 현재 WTI의 선물 가격(Strip price)인 약 72달러를 기준으로, 이 은행은 자사의 석유 커버리지에 대해 2027년 중앙값 잉여현금흐름 수익률(Free cash flow yield)을 다음과 같이 추정합니다: 미국 석유 탐사 및 생산 기업(E&Ps) 13%, 미국 메이저(Majors) 기업 8%, 캐나다 기업 9%입니다.

WTI가 55달러일 경우, 해당 중앙값 수익률은 5%로 떨어집니다. 105달러일 경우 19%로 상승하며, 이는 WTI 가격이 10달러 변동할 때마다 수익률이 약 3%포인트씩 변화함을 의미합니다.