Charles Schwab은 기록적인 분기 실적 중 하나를 달성했음에도 불구하고 주가는 하락했습니다. 이러한 괴리는 Morgan Stanley의 주의를 끌었으며, 해당 기업이 낙관적인 입장을 더욱 강화하는 계기가 되었습니다.

Schwab은 2분기 조정 주당 순이익(EPS) 1.62달러와 기록적인 매출 70.7억 달러를 보고하며, 두 지표 모두 Wall Street의 예상치를 상회했습니다.

또한 회사는 연간 매출 성장 전망치를 지난 5월 투자자 날(Investor Day)에 예상했던 14%~15% 범위에서 17.5%~18.5% 사이로 상향 조정했습니다.

이러한 결과에도 불구하고 주가는 약 2.5% 하락했으며, Morgan Stanley의 보고서는 이러한 매도세가 펀더멘털(Fundamental)의 문제가 아닌 포지셔닝(Positioning)의 문제라고 밝혔습니다.

Schwab의 실적 상회는 금리가 아닌 거래 및 대출에서 비롯됨

Morgan Stanley는 가이던스(Guidance) 상향이 순이자마진(NIM) 가정의 개선에 의한 것이 아니라는 점을 강조했습니다. 순이자마진 전망은 5월과 동일하게 연간 3.00%에서 3.10%로 유지되었습니다.

대신, Morgan Stanley의 7월 22일자 보고서에 따르면 매출 상승은 예상보다 강력한 고객 참여와 거래 활동에서 비롯되었습니다.

Charles Schwab의 CEO인 Rick Wurster는 거래 활동의 증가를 세대적, 기술적 변화의 결과로 돌렸습니다.

"2분기 동안 강력한 고객 참여가 전년 대비 매출 성장을 견인하는 데 도움이 되었습니다... 젊은 투자자들, AI, 이 모든 것들이 저희 관점에서는 더 지속적인 높은 수준의 거래 기간으로 이어지고 있습니다."

이러한 차이점은 중요합니다. 왜냐하면 Schwab의 주식은 오랫동안 금리와 대차대조표상의 현금 분류(Cash Sorting) 방향에 대한 베팅으로 거래되어 왔기 때문입니다.

이번 보고서를 통해 2분기 실적은 수익 알고리즘이 확장되고 있으며 단일 거시 변수(Macro Variable)에 대한 의존도가 낮아지고 있다는 증거를 제공합니다.

회사의 실적 발표에 따르면, 해당 분기 동안 일평균 거래량은 전년 동기 대비 57% 급증한 기록적인 1,190만 건을 기록했습니다.

거래 수익 (Trading revenue)은 전년 동기 대비 28% 증가한 약 12억 달러를 기록했으며, 은행 대출 잔액 (bank loan balances)은 1년 전보다 33% 증가한 670억 달러에 달했습니다.

Schwab의 대출 확대가 재무제표 경제성을 재편하고 있습니다

Morgan Stanley의 보고서에서 가장 날카로운 관찰 중 하나는 Schwab이 재무제표 (balance sheet)를 어떻게 활용하고 있는지에 집중되어 있습니다.

Schwab의 2026년 2분기 실적 발표 (earnings release)에 따르면, 회사는 가용 가능한 모든 여력을 증권 (securities)에 쏟아붓는 대신, 담보 자산 대출 (pledged asset lines) 및 기타 고객 대출로 현금 흐름을 유도하고 있습니다. 이러한 대출은 회사가 채권 (bonds)을 매입하여 얻을 수 있는 수익보다 100 베이시스 포인트 (basis points) 이상 높은 스프레드 (spreads)를 제공합니다.

Schwab의 2026년 2분기 실적 발표에 따르면, 담보 자산 대출 (pledged asset line) 잔액은 1년 전보다 59% 급증한 334억 달러를 기록했으며, 신규 대출 실행액 (originations)은 약 60% 증가했습니다.