9년 전, Tesla는 새로운 차량 라인을 확장하려다 현금 보유고를 거의 바닥낼 뻔했으며, 이는 나중에 Elon Musk가 '생산 지옥 (production hell)'이라고 불렀던 혼란의 시기였습니다.

Rivian (RIVN)은 현재 니치 마켓(niche market) 자동차 제조사를 대중 시장 제조사로 전환하기 위해 설계된 저가형 SUV인 R2와 함께 그 고난의 과정을 자신들만의 방식으로 겪고 있습니다. 이 비교가 정확하지는 않지만, 그 긴장감은 익숙합니다.

이번 주에는 그 오래된 각본에 이상한 반전이 일어났습니다. Rivian은 월스트리트 (Wall Street)가 주목하던 거의 모든 수치를 상회했음에도 불구하고, 주가는 하락했습니다.

Rivian은 중요한 거의 모든 수치를 상회했다

CNBC에 따르면, 2분기 매출은 전년 동기 대비 27% 급증한 16억 5,800만 달러를 기록했습니다.

이 회사는 1억 7,900만 달러의 매출 총이익 (gross profit)을 기록했는데, 이는 지난해 같은 기간 손실을 기록했던 것과는 극명한 대조를 이룹니다.

보도 자료에 따르면, Rivian은 6월 9일에 고객들에게 R2를 출고하기 시작했으며, 이번 분기 동안 기록적인 57,000건의 시승 행사를 진행했습니다. 자세한 내용은 회사의 SEC 분기 보고서에 담겨 있습니다.

하지만 그 매출 총이익 수치를 자세히 들여다보면 상황은 더 복잡해집니다. CNBC에 따르면, 소프트웨어 및 서비스 부문이 2억 1,500만 달러를 창출한 반면, 자동차 부문은 3,600만 달러의 매출 총손실 (gross loss)을 기록했습니다.

다시 말해, Rivian의 자동차는 생산되는 모든 단위에서 여전히 손실을 보고 있습니다. 이익이 존재하는 이유는 Rivian과 Volkswagen의 합작 투자 (joint venture)와 주로 연계된 소프트웨어 매출이 나머지 사업을 떠받치고 있기 때문입니다.

Quartz에 따르면, 해당 합작 투자 하나만으로 이번 분기 소프트웨어 매출 중 3억 800만 달러를 기여했습니다.

CNBC의 보도에 따르면, 경영진은 연간 인도 가이던스 (delivery guidance)를 65,000대에서 70,000대 범위로 상향 조정했으며, 계획된 자본 지출 (capital spending)의 중간값을 2억 5,000만 달러 줄였습니다.

이는 생산 확대 (ramp)의 통제력을 잃고 있는 기업의 모습이 아닙니다. 적어도 서류상으로는 약속한 대로 실행하고 있는 기업의 모습입니다.

그럼에도 시장은 실적 상회에 벌을 주었다

The Motley Fool에 따르면, 금요일 주가는 9% 이상 하락한 15.22달러로 마감하며 목요일 실적 발표 이후 시간 외 거래에서 나타났던 상승분을 모두 반납했습니다.

투자자들이 실적 수치 자체를 거부한 것은 아니었습니다. 그들은 7월에 완료된 13억 달러 규모의 주식 매각(equity sale)으로 인한 새로운 주식 가치 희석(dilution)과, R2 생산량이 증가하는 시점에 마진(margins)을 위협하는 부품 비용 상승을 가격에 반영하고 있었습니다.

이러한 반응은 실적 상회(earnings beat) 그 자체보다 더 중요한 핵심입니다. 좋은 분기 실적만으로는 더 이상 전기차(EV) 제조업체들이 의구심을 면하기 어려워졌습니다. 투자자들은 단순히 더 낙관적인 전망이 아니라, 생산 확대(ramp)가 지속될 수 있다는 증거를 원하고 있습니다.