MicroStrategy 주가, 2024년 3월 이후 처음으로 100달러 아래로 하락

Michael Saylor가 이끄는 비트코인 재무 기업인 MicroStrategy (MSTR)의 주가가 2024년 3월 이후 처음으로 100달러 아래로 떨어졌으며, 이는 월스트리트에서 가장 인기 있는 비트코인 연계 주식 중 하나에 대한 주요 반전(reversal)을 나타냅니다.

이번 하락은 비트코인이 61,000달러 근처에서 거래됨에 따라 발생했으며, 이는 현재 회사의 대차대조표(balance sheet)를 지배하고 있는 암호화폐와 MicroStrategy 주가 사이의 점점 더 긴밀해지는 관계를 강조합니다.

비트코인의 하락이 연쇄 반응을 일으키다

MicroStrategy는 847,363개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 전 세계적으로 해당 자산을 보유한 가장 큰 기업입니다. 이러한 거대한 포지션은 MSTR을 소프트웨어 주식에서 레버리지 비트코인 수단(leveraged Bitcoin vehicle)으로 변화시켰습니다.

비트코인이 급등했을 때 MSTR은 종종 시장 수익률을 상회했습니다. 이제 그 반대 현상이 일어나고 있습니다.

비트코인이 2025년 고점에서 후퇴함에 따라, MicroStrategy의 비트코인 재무 가치는 레버리지 암호화폐 노출(leveraged crypto exposure)에 대한 투자자들의 선호도와 함께 하락했습니다.

그러한 압박은 MSTR을 2024년 3월 1일에 마지막으로 테스트되었던 심리적으로 중요한 100달러 수준 아래로 밀어냈습니다.

더 큰 문제: MicroStrategy의 자금 조달 엔진이 압박을 받고 있다

비트코인의 하락만으로는 이번 매도세의 규모를 설명할 수 없습니다.

핵심적인 우려는 비트코인 매수를 지원하기 위해 사용되어 온 MicroStrategy의 우선주 수단(preferred stock vehicle)인 STRC입니다. 이 증권은 액면가인 100달러 근처에서 거래되도록 설계되었으나, 최근 그 수준을 훨씬 밑돌았습니다.

STRC가 하락함에 따라 실효 수익률(effective yield)이 급격히 상승했고, 이는 MicroStrategy의 조달 비용(financing costs)을 증가시켜 매력적인 조건으로 새로운 자본을 조달하는 것을 더 어렵게 만들었습니다.

투자자들에게 이것이 중요한 이유는 MicroStrategy의 비트코인 축적 공식이 효율적인 자본 접근성에 달려 있기 때문입니다. 자금 조달 엔진이 약해지면 성장 기대치도 함께 약해집니다.

첫 비트코인 매도가 투자자 신뢰를 흔들다

MicroStrategy가 우선주 배당금을 충당하기 위해 32개의 비트코인을 매각했다고 공개했을 때 압박은 더욱 심화되었습니다.

매각된 양은 회사의 보유량에 비해 매우 적었지만, 그 상징성이 중요했습니다.

수년 동안 MicroStrategy는 "비트코인을 절대 팔지 않는다"는 거의 신성한 철학을 바탕으로 명성을 쌓아왔습니다. 아주 적은 양의 매각이라 할지라도 그 서사에 도전하는 것이었으며, 회사의 유동성(liquidity) 필요성에 대한 새로운 정밀 조사(scrutiny)를 촉발했습니다.

MSTR이 비트코인보다 더 크게 하락한 이유

MSTR은 단순한 비트코인 프록시(proxy)가 아닙니다. 그것은 레버리지(leveraged) 비트코인 프록시입니다.

비트코인이 하락함에 따라:

MicroStrategy의 비트코인 보유 가치가 하락합니다.

자금 조달 모델(funding model)에 대한 투자자 신뢰가 감소합니다.

순자산가치(NAV) 대비 프리미엄이 압축(compress)됩니다.

자금 조달(financing)에 대한 우려가 더욱 가시화됩니다.

이러한 조합은 종종 MSTR이 비트코인 자체보다 훨씬 더 공격적으로 움직이게 만드는 피드백 루프(feedback loop)를 생성합니다.