MicroStrategy (현재 Strategy)는 지난주 2억 6,350만 달러 규모의 MSTR 주식을 매각했으며, 비트코인 (BTC)은 전혀 매수하지 않았습니다. MSTR 투자자들에게 주어진 거래는 간단합니다. 내일을 위해 구축된 회사를 대가로, 오늘 더 작은 지분을 소유하는 것입니다.

이 회사는 월요일 공시를 통해 해당 매각 사실을 공개했습니다. 회사의 비트코인 (Bitcoin) 보유량은 2주 연속 843,775 BTC로 동결된 상태를 유지했습니다. 대신 현금 보유액은 32억 달러로 증가했습니다.

MSTR 주식 매각이 실제로 구매하는 것

Strategy는 시장 발행가 방식 (at-the-market (ATM)) 프로그램을 통해 273만 주의 신주를 시장에 직접 매각했습니다. 해당 공시는 미국 증권거래위원회 (SEC)에 제출되었습니다. 한편, 10억 달러 규모의 자사주 매입 계획은 그대로 유지되었습니다.

일주일 전, 회사는 동일한 방식으로 4억 6,670만 달러를 조달했습니다. 이 모든 현금은 디지털 신용 자본 프레임워크 (Digital Credit Capital Framework)에 투입됩니다. 올해 6월에 도입된 이 정책은 자금을 단 하나의 목적을 위해 묶어둡니다. 바로 우선주에 대한 배당금과 부채에 대한 이자를 지급하는 것입니다.

회사의 발표에 따르면, 이러한 비용은 연간 약 17억 6,000만 달러에 달합니다. 32억 달러의 예비비는 약 22개월 분을 충당할 수 있습니다. 이사회는 12개월 분만을 요구하고 있습니다.

Strategy의 설립자이자 회장인 Michael Saylor는 이 프레임워크를 소개하며 "Strategy는 주요 재무 예비 자산으로서 비트코인 (Bitcoin)에 대한 약속을 유지하고 있습니다. 동시에, 디지털 신용 (Digital Credit)에는 유동성, 규율, 그리고 능동적인 자본 관리가 필요합니다"라고 말했습니다.

MSTR 투자자들이 직면한 절충안

현금이 중요한 이유는 다음과 같습니다. 7월 공시에 따르면, MicroStrategy는 비트코인 (Bitcoin)당 평균 75,476달러, 총 637억 달러를 지불했습니다. 현재 비트코인 (Bitcoin)은 2025년 10월 정점 대비 거의 48% 하락한 64,700달러 근처에서 거래되고 있습니다. 이 격차로 인해 지난 분기에 83억 2,000만 달러의 평가 손실 (paper loss)이 발생했습니다.

6월은 그 위험성을 보여주었습니다. Strategy는 배당금을 지급하기 위해 개당 약 60,000달러 근처에서 3,588 BTC를 매각했습니다. 이는 회사의 매입 원가보다 낮은 가격에 매각한 것입니다. 예비비는 이러한 일이 다시는 발생하지 않도록 하기 위해 존재합니다.

보험에는 대가가 따릅니다. 7월에 이루어진 두 차례의 증자는 약 760만 주의 신주를 발행했습니다. 이는 4월의 대리 발행 (proxy) 수량인 3억 2,700만 주와 비교했을 때, 2주 만에 약 2%의 희석 (dilution)이 발생했음을 의미합니다. 아직 235억 달러 규모의 ATM (At-The-Market) 발행 역량이 남아 있습니다.

장 초반 거래는 투자자들이 이번 거래를 수용하고 있음을 시사합니다. MSTR은 월요일 프리마켓 (pre-market)에서 이전 종가인 94.85달러보다 1.45% 상승한 96.22달러에 거래되었습니다. 주가는 여전히 52주 최고가인 437달러보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다.

모두가 이러한 전환을 동일하게 해석하는 것은 아닙니다. Bitwise의 CIO인 Matt Hougan은 이 회사가 지배적인 구매자로서 수행하던 역할은 끝났다고 믿습니다. 반면, Grayscale은 통제된 비트코인 (Bitcoin) 매도가 BTC를 폭락시키기보다는 오히려 안정시킬 수 있다고 주장합니다. Saylor는 여전히 기업의 비트코인 채택은 불가피하다고 말합니다.

MSTR 투자자들에게 질문은 간단합니다. 더 견고한 회사의 더 작은 조각이 더 취약한 회사의 더 큰 조각보다 나은가? 그 답은 MicroStrategy가 더 많은 비트코인과 더 많은 완충 장치 (cushion) 사이에서 선택을 내리는 다음 시점에 드러날 것입니다.

원본 기사 읽기: MicroStrategy Is Asking MSTR Investors to Make One Big Trade-Off by Lockridge Okoth at beincrypto.com