Microsoft, 2 년 내 AI 인프라 2 배 확대 공약

Microsoft 는 전 세계 수백만 명의 고객에게 시스템 공급자 역할을 수행하는 클라우드를 구축하기 훨씬 전에 Windows Server 와 그 수조 개의 플러그인 및 확장을 포함한 시스템 소프트웨어 플랫폼을 구축했습니다. 전 세계 수백만 명의 Windows Server 고객을 보유하고 있는 Microsoft 는 Amazon Web Services 와 견줄 만한 클라우드를 구축할 수 있을 것이라고 거의 확실시되었습니다.

초기적인 어려움에도 불구하고 Microsoft 는 이를 달성했으며, 하이퍼스케일 환경에서 다양한 애플리케이션을 실행하는 데 도움을 주는 시스템 설계, 데이터센터, 수많은 시스템 관리 및 데이터 서비스, 프레임워크 및 미들웨어 소프트웨어에 대한 지식의 원천에 기여했습니다.

하지만 Microsoft 가 GenAI 시대의 플레이어로 자리 잡는 것은 필연적이지 않았으며, 이것이 회사에게 OpenAI 와 긴밀하게 결합되도록 한 주요 이유였습니다. 2021 년 11 월 대화형 봇 (chattybot) 모멘트가 발생하고 GPT-3 기반 모델의 API 출시가 이루어진 직후입니다. Microsoft 는 Turing LLM 과 Nvidia 와 함께 개발한 하이브리드 Megatron-Turing 모델에서 일부 성공을 거두었지만, 그 대화형 봇 모멘트보다 약 1 년 앞선 2020 년 9 월에 OpenAI 와 대규모 투자 및 Azure 클라우드의 GPU 클러스터에 대한 합리적인 할인 가격으로 제공되는 것으로 추정되는 액세스를 대가로 OpenAI 모델 (소스 코드 포함) 에 대한 독점 라이선스를 체결했습니다.

우리가 이전에 보도한 바와 같이 Microsoft 와 OpenAI 는 여전히 협력하고 있지만, 그 긴밀한 결합은 지난 1 년 동안 풀리고 있으며 이제 Microsoft 는 OpenAI GPT 모델에 대한 독점권을 더 이상 가지지 않습니다. OpenAI 는 이미 Nvidia, AMD, Cerebras Systems 와 직접적으로 협력하며 여러 다른 클라우드 및 네오클라우드와 함께 자체 하드웨어를 구축하기 위해 수조 달러 규모의 계약을 체결했습니다.

이 모든 것은 Microsoft 가 조금이나마 여유를 가지고 Azure 스택에 다른 모델을 추가하고 광범위한 애플리케이션 및 시스템 소프트웨어 기반으로 더 많은 AI 기능을 제공하며 GPU 와 XPU 에 대한 액세스가 없거나 이러한 고가의 철을 소유하고 싶지 않은 기업들이 GenAI 모델을 훈련하고 추론 작업을 실행할 수 있는 장소로 Azure 플랫폼을 확장할 수 있음을 의미합니다. 그리고 OpenAI 가 붕괴되면 Microsoft 의 수익 후행의 상당 부분이 사라질 때 일부 비난을 받을 수 있지만, GenAI 붐을 활용하는 데 있어 과거에 존재했던 Microsoft 와 OpenAI 간의 완전한 상호 의존성에 의해 타격을 입지 않을 것입니다.

개인적으로, Microsoft 가 Google, OpenAI, Anthropic, AWS (자체 Nova 모델을 보유함) 와 경쟁할 수 있는 최전방 모델 구축자로 다시 돌아올 것이라고 완전히 예상합니다. 하이퍼스케일 및 클라우드 빌더는 전체 스택을 통제하고 싶습니다. Nvidia 도 마찬가지이며, 하드웨어에 대한 풍부함을 바탕으로 Nemotron 모델을 오픈소스로 제공할 수 있습니다. (하지만相信我, Nvidia GPU 를 구매할 때 당신은 그 모든 무료 소프트웨어를 지불하고 있습니다.) Microsoft 는 AI 모델 구축자가 될 만큼 충분히 부자이며, 모델을 더 좋거나 더 보편적으로 만들 것이라고 생각한다면 일부 또는 모든 모델을 오픈소스로 제공할 만큼 충분히 부자입니다. 저는 Maia AI XPU 를 무료로 제공하듯이 Microsoft 에 대해 더 이상 권유하지 않습니다.

이 모든 맥락과 대조적으로 우리는 Microsoft 의 최신 재무 결과로 돌아와서, 특히 Azure 클라우드를 통해 AI 사업의 여정을 어떻게 진행하는지 살펴보겠습니다.

Azure 클라우드의 특징은 규모입니다. Microsoft 는 전 세계에 80 개 이상의 Azure 지역을 보유하고 있으며, 해당 지역에 걸쳐 500 개 이상의 데이터센터와 추가적인 190 개 이상의 포인트 오브 프레즌스 (PoP) 위치 및 80 만 km 이상의 네트워크 광케이블 연결성을 갖추고 있습니다. 전체는 아마도 약 10 GW 의 전력 소모량을 사용하고 있으며 빠르게 성장하고 있습니다.

Wall Street 분석가들과의 통화에서 2026 년 회계 연도의 제 3 분기 수치를 검토할 때, Microsoft 의 최고경영자이자 Azure 확장 및 GenAI 전략의 설계자인 Satya Nadella 는 회사가 3 월 분기에 추가적으로 1 GW 의 용량을 추가했다고 밝혔으며, 2 년 내에 (flops 가 아닌 GW 로 표현됨) 용량을 두 배로 늘릴 것이라고 재확인했습니다.

그들은 Moore's Law 가 죽었다는다고 말합니다. . . .

Nadella 는 회사의 Cobalt 자체 개발 Arm 서버 CPU 가 이제 지역 중 절반에 배포되었으며, 1 월 말에 공개된 "Braga" Maia 200 자체 개발 XPU 가 Iowa 와 Arizona 의 데이터센터에서 운영되고 있다고 덧붙였습니다.

이 분기 동안 Microsoft 는 매출이 연동으로 18.3% 증가하고 순차적으로 2% 증가한 828 억 달러를 기록했습니다. 운영 수익은 20% 증가하여 384 억 달러로, 순이익은 23.1% 증가하여 317 억 8 천만 달러로, 매출의 38.3% 를 차지했습니다. Microsoft 가 Azure 를 위해 얼마나 많은 하드웨어를 만드는지 고려할 때, 이는 꽤 좋은 마진입니다.

그것에 대해 말하자면, Microsoft 는 3 월 분기에 자본 지출을 319 억 달러 사용했으며, 13 주 동안은 은행에 782 억 7 천만 달러를 보유하고 있어 조금 더 취한 선원처럼 계속 지출할 수 있습니다. (술취한 ones 은 Oracle 과 OpenAI 입니다.) 그 중 약 2/3 는 Microsoft 가 "단기 자산"이라고 부르는 CPU 와 GPU 의 비용이었습니다. 나머지는 15 년 이상의 수명을 가진 데이터센터였습니다.

Windows Server 플랫폼 및 Azure 클라우드를 포함하는 Intelligent Cloud 그룹은 매출이 연동으로 29.6% 증가하고 순차적으로 5.4% 증가한 346 억 8 천만 달러를 기록했습니다. 이는 Amazon Web Services 가 같은 기간에 보인 성장과 동등하지만, Google Cloud 가 3 월 분기에 보인 성장의 절반입니다. Intelligent Cloud 의 운영 수익은 137 억 5 천만 달러로, 24% 증가하여 매출의 39.7% 를 차지했습니다.

참고: 위의 차트에서 Microsoft 는 PC 와 Intelligent Cloud 사업에서 가져온 클라우드-ish 수익을 애플리케이션 소프트웨어 사업에 추가한 것이 명확하게 보입니다. (세인트루이스에서는 구름이 그렇게 흐려지지 않았던 것 같습니다, 이는 Seattle 에는 이상합니다. . . . )

More Personal Computing 그룹은 가장 작고 가장 수익성이 낮은 그룹으로, 매출이 13 억 1 천만 달러로 연동으로 1.3% 감소했으며 운영 수익은 3 억 6 천만 달러로 연동으로 4.1% 증가하여 매출의 27.8% 만입니다. Productivity and Business Processes 그룹은 예상대로 가장 수익성이 높은 그룹으로, 매출이 약 350 억 달러, 운영 이익이 약 210 억 달러입니다. 하지만 기업 앱 사업은 분기 동안만 16.9% 성장했습니다.

Microsoft 가 Microsoft Cloud 라는 이름으로 부르는 사업 부문은 Azure 인프라와 회사 소프트웨어의 모든 클라우드 구독을 의미하며, 영구 라이선스 및 기술 지원과 대비됩니다. 매출은 $545 억으로 전년 대비 28.5% 증가했으며, 순이익 (영업 이익이 아님) 은 $360 억으로 전년 대비 22.9% 증가했습니다.

Microsoft 는 Azure 를 별도의 부서로 분리하지 않습니다. 이는 불편하지만 Microsoft 가 아마도 다른 주요 클라우드 빌더들보다 더 많은 역할을 했기 때문에 이해할 수 있습니다. Azure 매출은 약 $230 억으로 Intelligent Cloud 매출의 2/3 에 해당하며, 영업 수익은 $96 억으로 전년 대비 약 39% 성장했습니다.

여러분은 아시다시피, 제가 관망하는 모든 데이터센터 회사에 대해 핵심적인 실제 시스템 사업 (인프라 및 운영체제와 기술 지원과 금융을 포함하지만 데이터베이스, 개발 도구, 애플리케이션 소프트웨어는 제외) 을 추출하는 것을 좋아합니다. 이것이 어떻게 보이는지:

이 데이터에는 많은 마법과 가정이 포함되어 있으며, 이는 온프레미스 Windows Server 와 클라우드 Azure 용량을 합산하고 애플리케이션 및 데이터 스토어를 차감한 하이브리드 혼합입니다. Windows Server 플랫폼에 대해 지갑을 닫으려면서 GenAI 를 예산에 공간 확보하려는 시도를 하고 있을 가능성이 있어, 하향 추세가 어떤 원인으로 발생하는지 확실하지 않습니다.

Wall Street과의 대화에서 Microsoft 는 "AI 사업"의 연평균 실행 속도에 대한 팁을 제공했습니다. 여기선 이 수치를 도출하기 위해 회사가 경계를 어떻게 그리는지에 대해 우리는 확신이 없습니다. 특히 Copilot 및 애플리케이션 내 다른 GenAI 모델 접근과 관련하여요. 하지만 Q3 F2026 에서는 AI 사업의 ARR 은 전년 대비 123% 증가한 $370 억으로, 이는 우리에게 두 가지 데이터 포인트를 제공합니다. 회사는 또한 Q2 F2025 에서 이 ARR 에 대한 데이터 포인트를 제공하여 전년 대비 2.75 배 증가한 $130 억이라고 말했습니다.

위 차트는 이러한 네 가지 데이터 포인트를 고체 빨간색으로 표시하고, 누락된 분기를 채워 AI 사업 ARR 성장 곡선의 시간적 형태를 제공합니다.

명백히 알 수 있는 것은 Microsoft 의 Capex (임의의 trailing twelve months) 가 언제든지 AI 사업 ARR 보다 훨씬 크다는 것입니다. 미래에 도달하기를 원하면 미래를 투자해야 합니다.

이것은 Microsoft 의 매출 백로그로 이어지며, 3 월 분기가 종료될 때 $6270 억으로 전년 대비 약 두 배에 가까웠습니다.

Microsoft 는 OpenAI 백로그를 언급하지 않았습니다. 두 회사가 여름에 체결한 $250 억 계약으로 보강되었지만, Microsoft 는 Non-OpenAI 백로그가 26% 증가했다고 말했으며, 이는 전년 대비 26%, 순차적으로 5.1% 증가한 $3614 억이 되었습니다.

계산을 수행하면 OpenAI 백로그는 순차적으로 5.6% 감소한 $2656 억으로 나타납니다. 이는 OpenAI 가 Q3 F2026 에서 Azure 용도에 $156 억을 지출했다는 것을 의미하지만, 저는 이 결론에 주의해야 합니다. OpenAI 가 Intelligent Cloud 수익의 55% 를 차지했다고 믿기 어렵고, Azure 수익의 68% 를 차지했다고 믿기조차 더 어렵습니다. 수학이 깔끔하더라도 이것이 사실이라고 믿기 어렵습니다.

확실한 것은 OpenAI 의 약속을 이행하기 위해 Microsoft 는 AWS, Google, Meta Platforms 과 같은 동료 기업들과 마찬가지로 AI 인프라에 비정상적인 속도로 투자해야 한다는 점이다. Microsoft 의 재무장관인 Amy Hood 는 Microsoft 가 2026 년 연중 자본 지출 (capex) 예산 계획을 1900 억 달러로 상향 조정했다고 밝혔다. 그리고 DRAM, 플래시 메모리, 웨이퍼, 기판의 가격 상승을 보여주는 데 추가적으로 250 억 달러가 소요된다고 덧붙였다. Q4 F2026 의 자본 지출이 약 400 억 달러 예상되는 것으로 보아, 2026 년 연중 나머지 두 분기에 걸쳐 Microsoft 는 약 1200 억 달러를 지출할 것이다. 그녀는 또한 2027 년 연중 자본 지출이 '의미있게 증가'할 것이라고 덧붙였다.

GenAI 는 명백히 부유한 기업의 게임이다.