Micron 주식과 2년 치 완판 기록

메모리 칩 제조사의 역사적인 상승세가 나타나기 전, 경영진은 누구에게든 자사의 가장 중요한 제품이 향후 몇 년간 이미 완판되었다고 말해왔습니다.

Micron Technology (MU)가 보여준 것처럼 주식이 1년 만에 거의 800%의 수익률을 기록할 때, 그것은 마치 사두었더라면 좋았을 복권처럼 느껴질 수 있습니다. 하지만 때때로 그 이야기는 갑작스러운 행운과는 거의 관련이 없습니다. 대신, 투자자들이 점들을 연결하기를 기다리며 눈앞에서 명확하게 구축되어 온 사례입니다.

Micron의 +795% 급등을 이끈 로켓 연료는 인공지능 (AI) 붐이었으며, 이는 AI 모델을 훈련하고 실행하는 데 사용되는 고성능 메모리 칩에 대한 강력한 수요를 창출했습니다. 그것은 단순한 부분입니다. 더 흥미로운 질문은, 가격이 치솟기 전에 어떤 단서들이 있었느냐는 것입니다.

시장은 "AI"를 들었지만, 수학적 계산은 놓쳤다

급등이 일어나기 훨씬 전부터, 진짜 이야기는 회사의 실적 발표 (earnings calls), 특히 HBM (고대역폭 메모리, high bandwidth memory)이라 불리는 제품과 관련하여 숨겨져 있었습니다. 이것은 메모리 세계의 안심 스테이크 (filet mignon)와 같으며, 하이엔드 AI 프로세서에 필수적입니다. 그리고 Micron의 경영진은 이에 대해 직설적이었습니다.

빠르면 2024년 9월에 회사는 자사의 HBM이 "2024년과 2025년 달력 기준 완판되었으며, 이 기간에 대한 가격 책정도 이미 결정되었다"라고 밝혔습니다. 이를 생각해 보십시오. 시장이 분기별 변동성에 대해 논쟁하는 동안, Micron은 가장 가치 있는 제품에 대해 2년 치의 확정된 주문 장부 (order book)를 확보했다고 말하고 있었습니다. 경영진의 발언은 단순한 낙관론을 넘어섰습니다. 그들은 완전히 예약이 완료된 상태였습니다. 또한 그들은 HBM의 전체 시장 규모가 "2025년 달력 기준 250억 달러 이상"으로 성장할 것이라고 예측했는데, 이는 프리미엄 제품으로서 매우 큰 확장입니다.

상승이 시작되기 불과 몇 달 전인 2025년 3월까지, 그 모멘텀은 명확했습니다. 회사는 HBM 매출이 "분기 매출 10억 달러"를 넘어섰다고 발표하며 새로운 이정표를 세웠습니다.

수익성 있는 압박이 이미 진행 중이었다

HBM 이야기는 눈에 띄는 부작용을 동반했습니다. HBM 칩은 구조가 복잡하기 때문에 표준 메모리보다 훨씬 더 많은 제조 용량 (manufacturing capacity)을 소모합니다. 이는 공급 압박을 만들어냈습니다. Micron이 완판된 HBM에 더 많은 공장 공간을 할당함에 따라, 다른 제품들을 위한 가용 공간은 줄어들었습니다. 경영진은 이를 명확히 설명하며, 2025년 3월에 HBM 생산 확대 (ramp)가 “최첨단 공정 (leading edge)의 수급 불균형을 초래하고 비(non)-HBM DRAM 공급을 제약하고 있다”고 언급했습니다.

그 영향은 실질적이었습니다. 재무 데이터는 가중되는 압박을 보여주었습니다. 급증기에 접어들며 Micron의 가속화된 매출 성장률은 전년 대비 45.4%를 기록하며, 3년 평균치인 28.3%를 넘어섰습니다. 더 중요한 점은 수익성(profitability)이 이미 급격히 상승하고 있었다는 것입니다. 순이익률 (Net margin)은 28.1%로, 3년 평균인 4.4%와는 차원이 다른 수준이었습니다. 그리고 결정적으로, 경영진은 HBM 매출 총이익률 (gross margins)이 이미 2024년 말에 “회사 전체 및 DRAM 매출 총이익률에 기여(accretive)하고 있다”고 확인했습니다. 이는 단순히 비용을 들여 성장을 추구하는 이야기가 아니라, 시작부터 매우 수익성이 높은 이야기였습니다.