Meta Platforms (NASDAQ:META)는 2026년 2분기(FQ2 2026) 매출이 예상치를 상회했음에도 불구하고 7월 15일 이후 20% 하락했습니다. 매출은 전년 대비 28% 증가한 608억 달러로 월스트리트(Wall Street)가 원했던 603억 달러를 앞질렀으며, 광고 노출(ad impressions)은 14% 증가했습니다. 투자자들은 Meta의 광고 사업을 벌하는 것이 아니라, 이를 운영하는 데 드는 비용을 벌하고 있는 것입니다.

왜 폭락했는가?

반응을 악화시킨 것은 법적 비용 및 퇴직금 관련 비용과 결부된 주당순이익(EPS) $6.18(컨센서스 $7.22 대비 미달)이라는 실적 미달과 계속해서 상승하는 자본 지출(capex) 수치의 결합입니다. 가이던스(Guidance)는 봄 이후 세 차례 변경되었으며, 가장 최근에는 올해 기준 1,300억 달러에서 1,450억 달러로 조정되었습니다. 또한 임차료(lease payments)를 포함했을 때 이번 분기 잉여현금흐름(free cash flow)은 10억 달러 미만이었습니다.

더 흥미로운 점은 Meta가 활용하지 않은 부분입니다. 실적 발표 전 보고서에 따르면 Zuckerberg의 팀은 Anthropic에 최대 100억 달러 규모의 AI 컴퓨팅 자원을 임대하기 위한 초기 논의를 진행 중이었으며, 이는 시장이 정확히 원했던 증거, 즉 AI 지출이 Meta 자체 앱을 구동하는 것 이상으로 현금을 창출할 수 있다는 증거를 제공할 수 있는 잠재적인 새로운 수익원이 될 수 있었습니다. 그러나 컨퍼런스 콜(call)에서 경영진은 남는 데이터 센터 용량을 광범위한 클라우드 사업으로 전환하는 것에 대해 눈에 띄게 냉담한 태도를 보였으며, 수익률이 더 높은 자체 칩을 내부적으로 실행하는 것을 여전히 선호한다고 밝혔습니다.

Zuckerberg는 컨퍼런스 콜에서 Meta가 컴퓨팅 용량을 "상당한 프리미엄"으로 구매하겠다는 제안을 받고 있다고 말하며 지출 이야기를 재구성하려 노력했습니다. 하지만 투자자들은 회사의 역대 최대 AI 비용과 함께 발표된 가이던스 하향 조정과 그 잠재적 상승 가능성을 저울질해야 했습니다. Meta는 3분기 매출 가이던스를 분석가들이 모델링한 632억 달러보다 낮은 610억 달러에서 640억 달러 사이로 제시했습니다. 잉여현금흐름(Free cash flow)은 더욱 극명한 상황을 보여주었는데, 전년 대비 90% 감소한 7억 8,400만 달러에 그쳤습니다.

차트

Meta를 Microsoft 및 Amazon과 비교하기

Microsoft (NASDAQ:MSFT)는 같은 날 실적을 발표했으며, 훨씬 수월한 흐름을 보였습니다. Azure는 2022년 이후 가장 빠른 성장세인 43%를 기록하며, 분석가들이 예상했던 약 40%를 상회했습니다. Meta가 두 자릿수 하락을 기록하고 Microsoft가 상승한 이러한 반응의 차이는, 누가 AI에 더 많이 지출했느냐보다는 누가 AI가 수익으로 이어지고 있다는 증거를 보여주었느냐를 더 잘 나타냅니다.

Amazon.com (AMZN) 또한 어젯밤 강력한 AWS 매출 성과를 발표했으며, 주가는 오늘 아침 15% 이상 상승했습니다.

헤지 펀드들은 2026년 1분기에 Microsoft보다 Meta를 선호한 것으로 보입니다. Meta의 펀드 수는 전 분기 256개에서 2026년 1분기 262개로 증가한 반면, Microsoft의 펀드 수는 312개에서 282개로 감소했습니다. 밸류에이션 (Valuation) 측면에서 Meta는 두 기업 중 더 저렴합니다. Meta의 선행 주가수익비율 (Forward P/E)은 약 18배인 반면, Microsoft는 약 20배입니다. 하지만 Meta는 두 기업 중 더 무거운 하락 베팅 (Bearish bet)을 안고 있습니다. Meta의 공매도 잔고 (Short interest)는 유통 주식 수 (Float)의 약 1.72%를 차지하며, 이는 Microsoft의 약 1.24%와 비교됩니다.