Reuters가 9월 2일 보도한 바에 따르면, KKR & Co. Inc.(NYSE:KKR)는 피닉스(Phoenix)를 기반으로 하는 주거용 차고 문 수리 및 교체 회사인 A1 Garage Door Service를 약 20억 달러에 인수하기로 합의했습니다.

A1은 CEO Tommy Mello가 2007년에 설립했으며, 현재 약 20개 주에서 운영되고 있으며, 2022년 사모펀드(private equity firm)인 Cortec Group으로부터 성장 자본을 확보했습니다. 이번 거래는 올 초 Oak Hill Capital이 Guild Garage Group을 8억 달러 이상에 매입한 것에 이어 홈 서비스 통합 물결을 확장하는 것입니다. 업계 데이터에 따르면, 규모가 커진 차고 문 및 오버헤드 액세스 플랫폼의 가치 평가는 비(非)재량적 수리 수요와 목표 마진율 18%~22%에 힘입어 2026년 기준 역사적인 최고치인 EBITDA 대비 12배에서 16배에 달했습니다.

이번 거래는 KKR이 이미 보유하고 있는 주거 서비스 영역(residential services footprint)을 강화합니다. 여기에는 2021년에 인수된 배관, 해충 방제, 전기, HVAC 브랜드의 프랜차이저인 Neighborly와, 기초 및 물 관리 서비스 제공업체인 Groundworks에 대한 2023년 대규모 투자가 포함됩니다.

강세 시나리오 (Bull Case)

KKR & Co. Inc.(NYSE:KKR)의 A1 Garage Door Service 인수는 필수적인 주거 서비스를 중심으로 플랫폼을 구축하려는 KKR의 전략에 부합합니다. 차고 문 수리는 반복적이고 연기할 수 없는(non-deferrable) 수요를 창출하며, KKR은 강력한 2분기 실적 보고 이후 이 거래에 참여했습니다. 이는 주당 수수료 관련 수익이 34% 성장하고 조정 순이익(adjusted net income per share)이 38% 성장했음을 포함합니다.

A1의 확장은 KKR이 이미 Neighborly와 Groundworks를 통해 추구해 온 전략을 확장하는 것입니다. KKR은 주거 서비스 전문성을 활용하여 추가적인 인수를 통해 A1을 확장함으로써, 잠재적으로 더 큰 플랫폼을 만들고 시간이 지남에 따라 비즈니스의 가치를 높일 수 있습니다.

KKR의 반복적인 수익(recurring earnings)은 회사에 인수합병을 위한 강력한 재정적 기반을 제공합니다. 경영진은 이러한 반복적인 출처가 지난 12개월 동안 세전 부문 이익의 84%를 창출했다고 말했습니다. 이는 KKR에게 더 높은 수익 가시성(earnings visibility)을 제공하고 추가 플랫폼 투자에 힘을 실어주고 있습니다.

약세 시나리오 (Bear Case)

KKR & Co. Inc.(NYSE:KKR)는 이미 완전한 가치 평가의 징후를 보이는 부문에 돈을 쓰고 있습니다. 규모가 커진 차고 문 플랫폼에 대한 보고된 배수(multiples)가 EBITDA 대비 12배에서 16배 사이로, 이 카테고리 역사상 가장 높은 수준 중 하나입니다. 이는 KKR이 매우 경쟁적이고, 어쩌면 과열된 통합(consolidation) 시기에 매입하고 있음을 의미합니다.

강력한 내부 실적이 주가 지지(share price support)로 이어지지 않고 있습니다. 실제로 기록적인 운영 성과에도 불구하고, KKR 자체 주식은 연초 대비 하락했으며, 한 분석에 따르면 회사의 내부 실적과 시장이 현재 주가를 책정하는 방식 사이에 현저한 격차가 있다고 지적했습니다.