JPMorgan, 2026년 잔여 기간 유가 전망치 재조정

Brent 원유 가격은 2월 말 72달러에서 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)이 사실상 폐쇄된 3월에는 118달러 이상으로 상승했습니다.

6월 말, 미국과 이란 간의 평화 협정으로 해상 항로가 다시 열리기 시작한 후 가격은 80달러 미만으로 다시 떨어졌습니다. 올해 가격 전망치를 발표한 모든 주요 은행은 처음에는 상향 조정했다가 현재는 하향 조정하는 등 전망치를 수정해야 했습니다.

JPMorgan은 6월 24일에 최신 수정안을 발표했습니다. 수치는 낮아졌지만, 하향 조정의 이면에 있는 논거는 헤드라인 수치가 시사하는 것보다 더 복잡한 이야기를 담고 있습니다.

JPMorgan이 Brent 전망치를 하향 조정한 이유

Investing.com의 보도에 따르면, JPMorgan은 두 가지 요인을 들어 2026년 하반기 (H2) Brent 전망치를 하향 조정했습니다. OECD 상업용 재고 감소 (commercial inventory draws) 폭이 은행의 예상보다 적었습니다. 수요 감소 (Demand losses)가 원래 예측했던 것보다 더 크게 나타났습니다.

은행은 이제 Brent 가격이 3분기 (Q3)에는 배럴당 평균 86달러, 4분기 (Q4)에는 80달러를 기록하고, 2026년 말에는 78달러로 마감할 것으로 전망합니다. 2027년의 경우, JPMorgan은 배럴당 평균 64달러로 추정하고 있습니다. 이는 2026년 하반기 범위에서 급격히 하락한 수치이며, 은행이 내년으로 이어지는 구조적 공급 과잉 (structural surplus) 위험을 얼마나 심각하게 고려하고 있는지를 보여줍니다.

석유 및 가스 추가 정보:

JPMorgan은 또한 2026년 4분기 (Q4)와 2027년 초에 예상되는 과잉 공급으로 인해 생산 감축 (production curtailments)이 필요할 가능성이 높다고 경고했습니다.

은행은 2026년 말에 생산량이 극대화되는 시기를 거친 후, 재고가 너무 급격히 쌓이는 것을 방지하기 위해 OPEC+가 2027년 초에 감산해야 할 것으로 예상합니다.

7개국이 2027년에 동시에 공급을 늘릴 것으로 전망됩니다: 베네수엘라, 이란, 브라질, 가이아나, 아르헨티나, 캐나다, 그리고 미국입니다.

왜 재고 감소보다 석유 수요가 더 큰 역할을 하는가

JPMorgan은 석유 시장이 호르무즈 공급 충격 (Hormuz supply shock)을 극복하는 과정에서, 은행이 원래 가정했던 것과는 다른 수요 감소와 재고 인출 (inventory withdrawals)의 조합을 통해 움직였다고 밝혔습니다. 재고 감소보다 수요 약화가 공급 중단 충격을 더 많이 흡수했습니다.

한 가지 구체적인 세부 사항이 눈에 띕니다. 민간 운영사들은 위기 기간 동안 자신들의 상업용 원유 재고 (commercial oil stocks)를 인출하는 것을 대체로 거부했습니다. 그들은 정제소 공급 (refinery supply)을 유지하기 위해 거의 전적으로 정부의 전략 비축유 (Strategic Petroleum Reserve) 방출에 의존했습니다.

따라서 상업용 재고 (Commercial inventories)는 이 정도 규모의 공급 충격 (supply shock) 이후 나타날 법한 수준만큼 고갈되지 않았습니다. 충격 이후의 가격 지지 (price support)는 일반적으로 이러한 재고를 다시 구축해야 할 필요성에서 부분적으로 발생합니다. 만약 상업용 재고가 전혀 인출되지 않았다면, 그 재구축 수요 (rebuilding demand)는 발생하지 않을 것입니다.