JPMorgan의 퀀트 전략가(quantitative strategists)들은 반도체 주식에 대한 변동성 증가와 투자자들의 과도한 포지셔닝이 주식 시장에서 가장 과밀화된 영역 중 하나인 반도체 분야 내에서 갑작스러운 시장 반전(market reversals) 가능성을 높이고 있다고 경고했습니다.

목요일에 발표된 보고서에서 분석가 Nikolaos Panigirtzoglou는 높은 노출도(exposure)와 증가하는 변동성의 결합이 "앞으로 반도체 'VaR 쇼크(VaR shocks)'가 더 빈번하게 발생할 위험을 높이고 있다"고 말하며, 포지션이 얼마나 빠르게 청산될 수 있는지를 보여주는 증거로 6월 첫째 주에 나타난 급격한 시장 움직임을 언급했습니다.

JPMorgan에 따르면, 주요 주식 벤치마크 내 반도체 섹터의 급격한 확장은 두 가지 핵심적인 구조적 우려를 낳았습니다.

첫 번째는 집중 위험(concentration risk)입니다. 반도체 기업들이 주가 지수에서 차지하는 비중이 점점 커짐에 따라, Panigirtzoglou는 해당 섹터의 비중 증가가 "자체적인 리스크 한도를 설정한 펀드들에게 제약 요인이 될 수 있으며", 포트폴리오 제약 조건이 트리거될 때 잠재적으로 체계적 매도(systematic selling)를 강제할 수 있다고 지적했습니다.

두 번째 우려는 밸류에이션(valuation)과 관련이 있습니다. JPMorgan은 글로벌 주식 지수 내에서 전체 시가총액 대비 반도체 주식의 비중과 매출 대비 비중 사이의 비율이 6배 이상으로 상승했다고 강조했습니다. 은행 측은 이 수치가 S&P 500 내 Magnificent Seven 그룹의 해당 지표보다 두 배 이상 높다고 밝혔으며, 비교를 위해 Tesla 대신 Broadcom을 사용했습니다.

이러한 장기적인 문제 외에도, JPMorgan은 분기 말 포트폴리오 리밸런싱(rebalancing)과 관련된 단기적인 기술적 위험을 식별했습니다. 은행은 6월 월말 및 분기 말 조정으로 인해 약 1,650억 달러 규모의 주식 매도와 채권 매수가 발생할 수 있다고 추정하며, 이러한 흐름이 반도체 주식에 압박이 가해질 경우 변동성을 악화시킬 수 있다고 분석했습니다.

또한 해당 은행은 암호화폐 (cryptocurrency) 시장의 잠재적인 취약성도 지적했습니다. JPMorgan은 비트코인 채굴자들이 암호화폐 가격 변동에 점점 더 민감하게 반응하는 것으로 보인다고 언급하며, 현재 더 많은 수의 운영자들이 손익분기점 (breakeven) 수준에 근접하여 활동하고 있어 위험 자산 전반에 걸쳐 또 다른 스트레스 요인을 만들고 있다고 시사했습니다.

은행 측은 임박한 조정 (correction)을 예측하는 단계까지는 가지 않았으나, 과도한 포지셔닝 (positioning), 높은 밸류에이션 (valuations), 그리고 높아진 변동성 (volatility)이 결합되어 향후 반도체 주식의 하락 (pullback)을 더욱 심각하고 빈번하게 만들 수 있는 조건을 형성하고 있다고 경고했습니다.

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