JP Morgan은 REA Group의 Rightmove PLC (LSE:RMV)에 대한 새로운 인수 제안에 대해 수치를 분석한 결과, 이번 거래가 호주 구매자의 주주들에게 가져다줄 이익이 거의 없을 것이라고 결론지었습니다.

분석가 Marcus Diebel과 Bob Chen이 작성한 보고서에서 해당 은행은 재개된 인수 시도가 주당순이익 (EPS) 증가를 약 4% 정도만 창출할 것으로 추정하며, 이는 위험 대비 보상 측면에서 매력적이지 않은 결과라고 판단했습니다.

News Corp (NASDAQ:NWSA)이 대주주로 있는 호주의 부동산 포털 REA는 네 차례의 접근이 거절된 후 2024년 말 Rightmove와의 협상을 중단한 바 있습니다.

REA의 마지막 제안은 Rightmove의 가치를 주당 775p와 6p의 특별 배당금으로 평가했습니다.

JP Morgan은 현재 약 430p 수준인 주가와 비교했을 때 해당 제안이 매력적으로 보이며, 이러한 격차가 Rightmove 주주들 사이에서 일부 불만을 야기하고 있다고 밝혔습니다.

은행은 2025년 9월부터 시작된 주가 약세의 원인을 두 가지 요인으로 돌렸습니다.

첫째, Rightmove의 경영진은 수년간의 투자 부족을 인정했으며, 이로 인해 올해 지출 수요가 높아졌습니다.

둘째, 더 넓은 온라인 분류 광고 (online classifieds) 섹터의 가치 평가 (de-rating)가 급격히 이루어졌습니다. 해당 섹터의 기업 가치 대비 EBITDA (이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익) 배수는 2년 평균인 20.0배 대비 약 11.5배로, 평균보다 약 43% 낮게 거래되고 있습니다.

투자자들은 인공지능 (AI)으로 인한 파괴적 혁신과 섹터 전반에 걸친 추가 투자 요구 사항에 대해 우려하고 있습니다.

JPM의 레버리지 매수 (LBO) 프레임워크에 따르면, REA의 지분 62%를 보유한 News Corp은 지분 희석이 50% 미만일 경우 이를 수용할 가능성이 낮으며, 전액 부채로 조달하는 구조는 실행 불가능하다고 가정합니다.

부채 65%, 자기자본 35%의 자금 조달 구성, 3년 평균에 부합하는 45%의 프리미엄, 그리고 현재 순현금 대비 약 3배의 레버리지를 적용하더라도 주당순이익 (EPS) 증가 계산은 여전히 미흡한 수준입니다.

은행은 현 단계에서 사모펀드 (private equity)의 참여 의사가 제한적이라고 보고 있습니다.

최근 섹터 연구에서 JP Morgan은 Rightmove의 가치 재평가 (re-rating)를 위한 단기 촉매제가 제한적이며, 수익 위험이 하방으로 치우쳐 있고 마진에 대한 잠재적 압박이 존재한다고 주장했습니다.