나는 베테랑 헤지펀드 매니저인 Doug Kass가 기업공개 (IPO) 불과 며칠 만에 SpaceX에 반대로 베팅할 계획이라고 밝혔을 때, SpaceX 공매도 논거 (short thesis)를 다룬 바 있습니다. 당시 주식은 기본적 분석 (fundamental analysis)이 거의 무의미하게 느껴질 정도의 개인 투자자 유포리아 (retail euphoria)를 타고 있었습니다.

그 후 Jim Cramer는 6월 17일 X (구 Twitter) 게시물을 통해 의견을 냈습니다.

SpaceX는 밈 (meme) 상태를 유지할 수 없었습니다. 상승세를 지속하지 못한 것으로 보입니다.

SpaceX (SPCX)는 6월 12일 주당 135달러에 상장되었습니다. 이는 주식 시장 역사상 최대 규모의 IPO였습니다.

이 주식은 3거래일 만에 공모가 대비 50% 급등하며, 잠시 동안 회사의 시가총액을 거의 3조 달러까지 끌어올렸고 Elon Musk를 세계 최초의 조만장자 (trillionaire)로 만들었습니다.

그 후 Cursor 인수가 발표되면서 매도세가 시작되었습니다. TheStreet에 따르면, SPCX는 6월 18일 182달러 근처에서 거래되었으며, 이는 6월 16일 225달러 이상이었던 고점 대비 약 20% 하락한 수치이며, 시가총액은 약 2.40조 달러였습니다.

Cursor 거래가 SpaceX의 모멘텀을 깨뜨리다

반전의 촉매제는 SpaceX가 인공지능 (AI) 코딩 에이전트 Cursor를 개발한 기업인 Anysphere를 전액 주식 거래 방식으로 600억 달러에 인수할 것이라고 6월 16일에 발표한 것이라고 Reuters는 보도했습니다. 이 수치는 SpaceX의 1.77조 달러 IPO 가치에서 약 3.4%의 희석 (dilution)을 의미합니다.

Morningstar 분석가들은 이번 거래 이후 SpaceX의 적정 가치 추정치를 63달러에서 62달러로 낮추었으며, 그 이유로 "상당한 희석 (sizable dilution)"을 꼽았고, AI 수익이 개선될 경우의 최선의 시나리오를 주당 169달러로 제시했습니다.

SpaceX 관련 추가 정보:

해당 Morningstar의 62달러 수치는 이미 IPO 가격인 135달러보다 훨씬 낮은 수준이었으며, 이 회사는 상장 전부터 해당 가격이 "현저히 고평가되었다 (significantly overvalued)"고 언급한 바 있습니다.

TipRanks는 Oppenheimer의 분석가 Timothy Horan이 반대 의견을 냈다고 전했습니다. Horan은 Cursor 거래를 환영하며 목표 주가를 190달러에서 250달러로 상향 조정했습니다.

"이 거래는 양측 모두에게 유익합니다,"라고 Horan은 Forbes를 통해 작성하며, Cursor가 SpaceX의 컴퓨팅 인프라 (computing infrastructure)에 접근할 수 있게 된다는 점을 언급했습니다. 동시에 SpaceX는 AI 코딩 기술 (AI coding technology), 엔지니어링 인재 (engineering talent), 학습 데이터 (training data), 그리고 사용자 기반 (user base)을 확보하게 됩니다.

이 두 가지 관점 사이의 의견 차이는 주가의 변동성 (volatility)을 유발하는 긴장 상태를 정확히 포착하고 있습니다.

숙련된 투자자들이 계속해서 제기하는 SpaceX 가치 평가 (valuation) 우려

SpaceX의 재무 프로필 (financial profile)에 대한 저의 검토는, IPO의 열광 (IPO euphoria)이 근본적인 분석 (fundamental analysis)보다는 개인 투자자들의 열정 (retail enthusiasm)으로 답변해 왔다는 의문을 제기합니다.