Jefferies, Tripadvisor의 TheFork 매각이 기업 가치에는 긍정적이나 전망에는 미치지 못한다고 분석

Tripadvisor Inc (NASDAQ:TRIP)는 유럽의 레스토랑 예약 플랫폼인 TheFork를 American Express에 7억 달러의 현금으로 매각하기로 합의했습니다. Jefferies는 이번 조치가 회사의 구조를 단순화하지만, 핵심 사업의 장기적인 압박을 완전히 상쇄하지는 못할 것이라고 밝혔습니다.

Jefferies는 Tripadvisor가 이전에 TheFork에 대한 전략적 대안을 모색하고 있다는 신호를 보낸 이후 이번 거래가 널리 예상되어 왔다고 언급했으며, 이번 거래는 2026 회계연도 종료 전까지 완료될 것으로 예상됩니다. 순수익은 총 매각 가격과 대체로 일치할 것으로 보입니다. Tripadvisor는 해당 자본을 자사주 매입, 부채 상환 또는 Experiences (경험) 부문의 인수 등에 투입할 수 있다고 밝혔습니다.

Jefferies는 이번 거래에서 TheFork의 가치가 예상보다 높게 평가된 점을 근거로 Tripadvisor의 목표 주가를 8.50달러에서 11달러로 상향 조정했습니다. 화요일 오후 주가는 약 12.50달러에 거래되었습니다.

브로커 측은 이번 매각 가격이 2027년 예상 매출의 약 2.5배, 2027년 EBITDA (이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익)의 약 19배를 의미하며, 이는 일반적인 소형 및 중형 인터넷 섹터의 밸류에이션 (Valuation) 대비 프리미엄이 붙은 수치라고 추정했습니다.

각 사업부 가치 합산 (Sum-of-the-parts) 프레임워크에 따라, Jefferies는 현재 TheFork에 주당 약 4달러, Viator에 4달러, 그리고 회사의 가장 큰 부문인 Hotels (호텔) 사업에 약 3달러의 가치를 부여하고 있습니다.

높은 밸류에이션에도 불구하고, Jefferies는 Tripadvisor의 남은 운영 부문에서 수익 궤적이 약화되고 있다고 지적하며 해당 주식에 대해 'Underperform' (수익률 하회) 등급을 유지했습니다. 이 회사는 Hotels 사업의 지속적인 감소가 연결 성장(consolidated growth)에 부담을 줄 것이며, 이는 회사의 경험 마켓플레이스인 Viator의 지속적인 확장에 의해 부분적으로 상쇄될 것으로 예상합니다.

Jefferies는 Hotels EBITDA의 연간 약 20% 감소와 Experiences EBITDA의 연간 약 25% 성장을 예상하며, 2028년까지 Tripadvisor의 pro forma (발생주의/가정) EBITDA가 한 자릿수 중간 수준으로 감소할 것이라고 전망했습니다.

또한 회사의 2026 회계연도 전망에 따른 리스크를 지적했는데, 이는 하반기에 매출과 수익성이 대폭 급증해야 함을 시사한다고 분석했습니다.