Jefferies의 분석가들에 따르면, The Trade Desk (Trade Desk Inc (NASDAQ:TTD))의 다가오는 실적 발표(print)는 어느 방향으로든 매력적으로 보이지 않으며, 이들은 Publicis와의 분쟁 결과와 상관없이 구조적 과제가 지속될 가능성이 높다고 경고했습니다.

해당 증권사는 2분기 매출 성장률을 시장 예상치(Street estimates)에 부합하는 전년 대비(year-over-year) 8%로 모델링하고 있으나, 약 2% 정도의 일반적인 어닝 서프라이즈(beat) 가능성도 배제하지 않았습니다.

Jefferies는 2분기 가이던스(guide)에 3월 중순에 시작된 Publicis 분쟁의 영향이 이미 한 분기 전체에 걸쳐 반영되었을 가능성이 높다고 언급했습니다. 또한 전년 대비 8% 성장은 전분기 대비(quarter-over-quarter) 성장률로 환산하면 단 9%에 불과하며, 이는 The Trade Desk가 2025년, 2024년, 2023년 2분기에 각각 기록했던 전분기 대비 성장률인 13%, 19%, 21%를 크게 밑도는 수준이라고 지적했습니다.

3분기의 경우, Jefferies는 시장 예상치와 일치하는 전년 대비 9% 성장을 모델링하고 있으며, Publicis와의 해결 및 새로운 시장 진출(go-to-market) 리더십을 고려할 때 가이던스가 변동 요인(swing factor)이 될 수 있다고 평가했습니다. 이 회사는 3분기에 대한 시장 예상치가 전분기 대비 7% 성장을 의미하며 이는 전형적인 계절성(seasonality)과 일치한다고 밝혔으며, Publicis와의 해결과 완만한 정치 광고 지출이 상방 동력(upside)을 이끌 수 있다고 덧붙였습니다.

동시에 Jefferies는 Publicis와의 해결을 위해 이루어진 양보 사항에 대해 가시성(visibility)이 제한적이라고 말하며, 새로운 최고 비즈니스 개발 책임자(chief business development officer), 최고 상업 책임자(chief commercial officer), 고객 전략 부사장(vice president of client strategy)을 포함한 최근의 리더십 영입이 시장 진출(go-to-market) 조직에 단기적인 혼란을 초래할지 주시하고 있다고 밝혔습니다.

더 멀리 내다보며, Jefferies는 2026년의 9.8%와 비교해 거의 안정적인 수준인 2027년 매출 성장률 전망치 9.4%가 지속적인 구조적 역풍(structural headwinds)을 고려할 때 공격적으로 보인다고 밝혔습니다. 이러한 역풍에는 잠재적인 테이크 레이트(take-rate, 수수료율) 압박, 점진적인 시장 점유율 상실 위험, 그리고 올해의 정치적 지출 순풍(tailwind)에 따른 까다로운 비교 등이 포함됩니다. 해당 기업은 매출 기반이 커질수록 안정적인 성장을 유지하기가 더 어려워지며, 2년 성장 추세가 아직 바닥(floor)을 찾지 못했다고 언급했습니다.

Jefferies는 Amazon으로부터의 경쟁 압력을 지속적인 리스크로 지목하며, 전반적인 브랜드 예산 성장이 둔화되고 지출이 퍼포먼스 채널(performance channels)로 계속 이동하는 시점에 잠재적인 테이크 레이트 압착(take-rate compression)과 점유율 상실이 발생할 수 있다고 인용했습니다.

또한 해당 기업은 오픈 웹 퍼블리셔(open web publisher) 트래픽의 감소 보고를 The Trade Desk의 비-CTV(non-CTV) 사업에 대한 잠재적인 구조적 역풍으로 언급했으며, 경쟁 및 운영 압박이 경영진이 주장하는 경기 순환적(cyclical) 특성보다 더 고착화(stickier)되어 있다고 판단했습니다.

Jefferies는 2027년 매출 추정치를 2% 하향 조정하고, 2027년 EBITDA 추정치를 약 14억 달러로 3% 하향 조정하였으며, 이는 시장(Street)의 전망치와 일치합니다.