Jack Mallers가 Tether가 지원하는 비트코인 재무 관리 기업인 Twenty One (XXI)의 CEO직에서 물러났습니다. 그의 퇴사는 그가 Michael Saylor에게 mNAV 계산법과 디지털 신용 수익률(digital credit yields)에 대해 공개적으로 압박을 가한 지 몇 달 만에 이루어졌습니다.

Strike의 설립자인 그는 회사의 방향성을 두고 이사회와 충돌한 후 사임했다고 밝혔습니다. 비판론자들은 그의 퇴사를 올해 초 그가 무대 위에서 제기했던 의구심과 연관 짓고 있습니다.

이사회와의 의견 불일치로 인한 Jack Mallers의 Twenty One 재임 종료

Mallers는 이번 주에 이 결정을 발표했습니다. XXI는 2025년 12월 9일에 거래를 시작했으므로, 그의 재임 기간은 단 7개월에 불과했습니다. 이 회사는 당시 약 40억 달러 가치에 달하는 약 43,500 BTC를 보유한 상태로 상장되었습니다. Tether, Bitfinex, 그리고 SoftBank가 이를 지원했습니다.

Tether는 2026년 5월 SoftBank의 지분 전체를 인수함으로써 완전한 통제권을 확보했습니다.

그는 후속 게시물을 통해 더 자세한 내용을 공유했습니다. 그는 "이사회와 제가 회사의 미래에 대해 합의할 수 없었기 때문에" 떠난 것이라고 말했습니다.

또한 그는 자신이 1억 4,080만 달러의 급여를 받았다는 X의 Grok 챗봇의 주장을 부인했습니다. 그는 자신이 포기한 옵션들이 이제 가치 없이 만료될 것이라고 언급했습니다.

이번 퇴사로 인해 두 번째로 큰 기업 비트코인 재무 관리(corporate Bitcoin treasury) 기업은 완전히 Tether의 손에 맡겨지게 되었습니다. XXI는 이미 모델을 재고하고 있습니다. 차기 CEO인 Raphael Zagury는 단순히 비트코인을 더 많이 사는 것이 아니라 현금 흐름(cash flow)을 원하고 있습니다.

그의 퇴사 후 다시 떠오른 Saylor에 대한 의문들

배경 이야기를 살펴보면 이번 퇴사가 더욱 뼈아프게 다가옵니다. 올해 초 BTC Prague에서 Mallers는 청중석에서 Saylor에게 mNAV에 대해 이의를 제기했습니다. 이 지표는 재무 관리 기업이 보유한 비트코인 1달러당 시장이 얼마를 지불하는지를 보여줍니다.

그의 우려는 간단했습니다. 일부 기업들은 증권이 주식으로 전환되기에 거리가 먼 경우에도 이를 자본(equity)으로 계산한다는 점입니다. 이는 지표를 부풀립니다. 행사 중 진행된 인터뷰에서 그는 Saylor에게 던졌던 질문을 설명했습니다.

"...외가격 증권(out of the money securities)을 자본으로 분류하는 것에 동의하십니까? 이는 분명히 자본 가치를 부풀려 mNAV 지표를 더 매력적으로 만들 것입니다,"라고 Mallers는 말했습니다.

그는 XXI의 자체 전환사채 (convertible bond)를 예로 들었습니다. 해당 채권은 주당 13달러에 주식으로 전환됩니다. 하지만 당시 주식은 5달러 근처에서 거래되고 있었기에, 그 전환 조건과는 거리가 멀었습니다.

같은 날 진행된 패널 토론에서 Mallers는 디지털 신용 (digital credit) 상품을 겨냥했습니다. 이러한 상품들은 투자자들에게 끊임없이 지급되는 높은 연간 배당금을 제공합니다.

Strategy가 판매하는 Stretch는 Mallers가 발언할 당시 11.5%의 배당을 지급했습니다. SEC 공시 자료에 따르면 이 비율은 7월에 12%로 상승했습니다. 그의 질문은 간단했습니다. 실질적인 수익 없이 누가 그 비용을 지불하는가 하는 점이었습니다.

그는 패널 토론 중에 "당신은 당신의 할머니에게 드리고 싶은 그 돈을 감당할 수 있는 현금 흐름 (cash flow)을 창출하기 위해 경제 내에서 생산적인 일을 아무것도 하지 않고 있습니다. 그렇다면, 그 돈은 대체 어디서 나오는 것입니까?"라고 말했습니다.