**Intel Corp. (INTC)**는 7월 23일 목요일 장 마감 후 실적을 발표할 예정입니다. 하지만 투자자들은 불안해하고 있습니다. 그 결과, INTC는 고점 대비 크게 하락해 있으며, 풋 옵션 (put option) 프리미엄은 높습니다. 공매도자(Short-sellers)들은 INTC 풋 행사가격이 15% 더 낮은 경우에도 한 달 동안 4.5%의 수익률을 얻을 수 있습니다.

INTC는 7월 17일 금요일에 $95.04로 마감하며 2.0% 하락했습니다. 이는 6월 30일의 $139.53 (-31.9%) 및 6월 22일의 $140.94 (-32.6%) 대비 지난 2주 동안 하락한 수치입니다.

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높은 기대치

이는 일부 투자자들이 Intel의 다가오는 실적 발표를 경계하고 있기 때문일 수 있습니다. Seeking Alpha에 따르면, 주당순이익 (EPS) 예상치는 22센트(정규화 기준)로, 지난 분기의 $0.29 EPS보다 낮을 것으로 전망됩니다.

게다가, Intel은 계속해서 마이너스 조정 잉여현금흐름 (adjusted free cash flow, FCF)을 창출하고 있습니다. 시장은 이것이 양수로 전환되기를 원하며, 가급적 빨리 이루어지기를 바랍니다. 하지만 2분기(Q2)에는 그렇게 되지 않을 수도 있습니다.

예를 들어, 지난 분기(Q1)에 Intel은 영업 현금 흐름 (operating cash flow)을 단 10억 9,600만 달러 창출했지만, 자본 지출 (capex)은 49억 6,000만 달러에 달했습니다. 그 결과 -22억 달러의 조정 FCF가 발생했습니다. 이는 Intel로부터의 현금 유출을 의미하며, 시장이 보고 싶어 하는 모습이 아닙니다.

이 상황이 반전될 수 있는 유일한 방법은 매출이 급격히 상승하는 것입니다. AI 관련 수요와 하이퍼스케일러 (hyperscalers)의 지속적인 구매 증가로 인한 Intel 칩에 대한 엄청난 수요를 고려할 때, 향후 1년 동안 이는 가능할 수 있습니다.

실제로 경영진은 지난 분기에 대규모 팹 (fab) 건설 비용을 제외하면 올해 여전히 양수의 조정 FCF를 창출할 것으로 예상한다고 밝혔습니다 (다만, 그들이 이를 어떻게 제외하여 계산할지는 확실하지 않습니다).

FCF 및 FMV 예측

저는 4월 26일과 6월 23일 Barchart 기사에서 이것이 어떻게 일어날 수 있는지 보여주었습니다. 저는 내년까지 주당 $147의 목표 주가 (PT)를 투영했습니다. 이는 2027년 애널리스트들의 매출 전망치($654.5억)와 8.5%의 FCF 마진($55.5억 FCF), 그리고 0.75%의 FCF 수익률을 기반으로 한 $7,400억의 공정 시장 가치 (fair market value, FMV)에 근거한 것입니다.

게다가 그 이후로 분석가들은 매출 추정치를 상향 조정했습니다. 현재 2027년 평균 매출 추정치는 $661.7억입니다. 그리고 2026년에는 $588.9억을 예측하고 있습니다. (향후 12개월 (NTM), 평균은 $625.3억입니다.)

그 결과, 2027년 FCF(잉여현금흐름)는 $56.2억이 될 수 있으며, 0.75%의 FCF 수익률(FCF에 133.3배를 곱함) 지표를 사용하면, FMV(공정 시장 가치)는 $7,490억입니다. 이는 오늘날 Intel의 시가총액인 $4,776.7억보다 56.8% 더 높습니다. 이는 주당 목표 가격이 $149 (즉, 1.568 x $95.02)임을 의미합니다.